大陆期货：8月20日商品期货早评

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　　【期指大反转 贴水归零后再扩大】昨日，期指走出“过山车”行情。早盘，三大期指开盘均围绕前一日结算价小幅震荡，早盘10时30分后突然跳水，沪深300期指一度下挫逾4%，不过早盘收盘前小幅反弹。午盘期指延续升势，并强势收红。三大期指当月合约的振幅均超过5%，中证500期指当月合约IC1508的日内振幅更是高达7.63%。　截至收盘，沪深300期指主力合约IF1508报收于3808.2点，上涨61.6点或1.64%；上证50期指主力合约IH1508报收于2391点，上涨10.8点或0.45%；中证500期指主力合约IC1508报收于8151.2点，大涨279.4点或3.55%。伴随着“大震荡”的是期指成交量的总体放大。截至收盘，沪深300期指总成交量增17.5万手至252.5万手；中证500期指总成交量增19632手至19.5万手；只有上证50期指总成交量小幅减少11014手至30.7万手。

　　“昨日股指下跌已经触及证金公司护盘点位，多头大举进场扫货，从而形成V型走势。”银河期货研究员周帆表示，周二股指下挫的根本原因还是在于市场信心不稳，加上配资被查加剧市场恐慌，不过由于目前接近政策底，故下跌空间很有限，周三被很快拉回。国海良时期货金融衍生品研究主管程赵宏也指出，昨日受利好消息刺激，证金概念股率先上涨，并带动中小创资金发力，昨日的反转走势表明股指前期支撑位较强，因此短期区域震荡走势或将延续。

　　期现价差方面，昨日贴水程度继续呈现分化的局面。昨日盘中，IF1508和IH1508一度修复了基差，但是尾盘仍然回归贴水状态。截至收盘，IF1508和IH1508贴水分别扩大为77.94点、39.28点，而IC1508的贴水则缩小为189.78点。三大期指近期维持大幅贴水，一方面集中体现了市场对后市的悲观预期；另一方面也和政策限制导致反向套利难以较好实施有关，此外还和投资者结构、市场利率、股市分红等因素有一定关联。“交割日临近，但期指当月合约依然贴水近80个点，由于期指目前还难以做反向套利，因此这一幅度难以通过套利来收敛。如果周四大盘继续走强，当月合约的估值折价优势就会体现出来，将很快收敛。”周帆表示。

　　展望后市，程赵宏认为，无论股指上涨还是下跌，IC波动率均大于IH，所以只要行情企稳，IC强于IH的格局就能延续，短期行情不具备摆脱目前震荡区间的动能，尝试期指间对冲可以大幅提高风险收益比。锦泰期货期指分析师余康俊指出，股指继续通过下跌来震荡洗筹，但同时本周期指面临交割，基差贴水封杀了下跌空间，随着新兴市场外汇流动加剧，市场关注点开始转至降准预期，盘面上震荡加剧，建议通过震荡指标指引操作，市场短期面临方向性选择。