宏源期货：7月24日商品期货早报

　　第1页: 公开市场投放流动性 期债获得提振第2页: 铝锌偏弱震荡 中线多单继续等待第3页: 铜价考验前期新低第4页: 支持因素继续弱化 贵金属维持弱势

　　要点

　　1、经济环境概述：美国经济复苏放缓，房地产市场去库存过程缓慢，就业消费循环动能尚可。欧元区经济复苏动能略有加强。4月汇丰中国制造业指数走弱，固定资产投资增速延续回落，出口增速回落，经济下行压力依旧较大，房地产市场出现结构性的改善。

　　2、各国政策取向：美联储对加息预期渐浓。欧洲货币政策偏松，欧洲央行启动QE。中国除北上广深三亚外均放开房地产市场限购。房地产救市拉开序幕。11月21日晚，中国央行宣布降息。2月4日央行降准。2月28日再度降息。4月19日，央行降准1个百分点。4月30日，政治局会议定调稳增长。6月27日，央行降准降息。

　　3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，隐性库存居高难下。近期原油价格下行，抑制了市场情绪。中国经济下行压力略有缓解，房地产市场改善对铜价有一定的支撑。美国加息进程以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

　　4、其他指标验证：美元指数回落。黄金大跌后横盘和白银小幅反弹。中国固定资产投资增速止跌，房地产销售面积增速略有反弹。中国上证指数延续上行，创业板和中小板指数继续反弹。

　　5、现货价格：7月23日，上海电解铜现货对当月合约报升水270元/吨-升水330元/吨，平水铜成交价格39440元/吨39880元/吨，升水铜成交价格39480元/吨-39940元/吨。大量投机商入市吸收低价货，逢低成交活跃，第二交易时间段沪期铜突现拉升，幅度达500元/吨以上，早市收货者获利出货，供应增加，但现铜升水收窄有限，挺升水意愿依然明显，市场成交有所受制，中间商入市量减缓，下游难觅低价货源，且对铜价地位返升可持续性质疑，保持按需接货，成交以投机商为主。

　　6、近期重要经济数据：今日，主要经济体制造业PMI指数，美国6月新屋销售。

　　7、重要行业新闻：1至6月中国精练铜累计产量377.83万吨，累计同比9.39%。

　　小结

　　美国劳工部周四发布的报告显示，7月18日当周，美国初次申请失业金人数下降2.6万，至25.5万，创下自1973年11月以来新低。美国6月份的领先经济指标指数上涨0.6%。美国政府使用这份数据来计算每月非农就业数据，市场预计7月份的非农就业人数将增加25.2万左右。美联储加息预期更浓，压制投资者风险偏好，但过去四次加息周期，有色金属均为牛市周期。铜价可能到了最后的杀跌过程，策略上，等待下行乏力后的右侧做多机会。

　　宏源期货研究中心

　　研究员 张磊