宏源期货：7月24日商品期货早报

　　第1页: 公开市场投放流动性 期债获得提振第2页: 铝锌偏弱震荡 中线多单继续等待第3页: 铜价考验前期新低第4页: 支持因素继续弱化 贵金属维持弱势

　　要点

　　1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场出现分化。5月份汇丰PMI数据显示中国经济下行压力略有缓解。

　　2、中国宏观经济政策取向：2014年，3月19日国务院指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降准。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降准。4月30日政治局会议定调稳增长。6月27日央行降准降息。

　　3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝锌价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，铝锌下游需求疲弱。

　　5、铝现货价格：7月23日，现货市场上海主流成交在12110-12120元/吨，贴水130元/吨至贴水120元/吨，无锡主流成交在12120-12130元/吨，杭州主流成交在12130-12140元/吨，铝价继续下行持货商出货积极性受挫，今日超低价货源减少，虽然下游接货大体仍维持按需采购，但是中间商积极寻找低价货源流转，市况稍有改善。

　　6、锌现货价格：7月23日，0#锌主流成交15170-15260元/吨，对沪期锌主力1509合约升水20-60元/吨，1#锌成交于15160-15180元/吨附近。第一时段，沪期锌主力低位徘徊于15100-15130元/吨，重心较昨日大幅回落300元/吨，持货商挺价升水80-100元/吨，少量低价升水；不过由于缺乏市场买兴，加之第二时段，沪期锌重心回升至15200元/吨，0#现锌升水普遍回落至20-60元/吨附近。期锌大跌，虽然炼厂略有惜售，不过贸易商高升水买期抛现，多出少接，市场货源充裕；采购商畏高升水少拿，下游个别逢低稍采，多数观望采兴疲惫，整体成交不佳。

　　小结

　　美国当周初请失业金人数创1973年以来的最低值，说明美国就业市场复苏的力度显著加强，成屋销售、营建许可、新屋开工等房地产数据创金融危机以来的最高水平。中国房地产市场略有改善。美联储加息对铝锌价格的影响是积极的，从历史规律可知，9月之前铝锌震荡筑底，短期内，按照偏弱震荡思路操作，中线等待做多的机会。

　　宏源期货研究中心

　　研究员 张磊