中信期货：7月17日商品策略早报

　　第1页: 全球市场简评第2页: 全球宏观观察第3页: 市场数据观察第4页: 近期热点追踪第5页: 国内品种第6页: 国际品种

　　国内品种：

　　有色金属：昨日有色金属市场盘中一度偏强震荡，但之后再次冲高回落，品种间走势分化明显，其中镍锡收涨1%和2.73%，铅锌回落，铅跌幅超过1%，铜铝基本处于持平状态。有色市场目前走势平稳，但整体基本面情况并不乐观。

　　贵金属：周三，美联储主席耶伦出席众议院听证会表示，今年某时加息很可能是合适之举。美联储年内加息概率大幅上升，贵金属开盘大幅下行，盘中有所回调；此外，本周的首次申请失业救济金人数较此前高位明显回落，显示美国就业市场稳步好转的趋势未变，支持美国经济回暖，加息步伐的逐步明朗打开了贵金属下行空间，贵金属将逐步接近甚至突破前期低点，操作上建议短期逢高做空。预计黄金在225-240元/克波动，白银在3280-3700元/千克震荡，也不排除击穿前期低点的可行性，中线操作上我们依旧建议逢低做多，不参与空单，激进投资者参与的短期空单触及60日线离场。

　　黑色金属：6月经济数据表现不好。房地产销售面积增速为16.04%，基本与上月持平，经过近3个季度的房地产刺激政策房地产销售状况差强人意；而销售状况稳定也没有传递至供应端，新开工面积增速继续负增长约12.76%，开发投资增速在2%附近徘徊，房地产市场继续弱势仍会压制钢价。另外基础设施建设投资增速也没有起色，6月铁路业投资增速大幅下降至9%，基建支撑力度较弱。 下游需求不佳使得钢材现货价格持续下跌，尽管钢厂亏损较多，但现货价格和仓单价格还是远远比期货价格低，这也是近月期货价格弱势的一个原因。 总结来看，在低价仓单压制下，1510合约价格难有起色；钢厂减产使得1601合约相对乐观一些，但乐观程度弱。操作上，前期空单减持后1510合约保留底仓，等待时机移仓至1610合约。 矿石价格跟随钢材价格运行。

　　煤炭：动力煤：本周华北及西北部地区步入高温，动力煤地销情况会转好，但持续时间有限；西南至华中长江流域段累计降雨量将达50-120毫米，较往年同期偏多2-4成，水电偏利好，沿海六大电厂日耗将继续低位运行。目前商品整体看空情绪已有所缓和，动力煤09合约已与市场主流成交价格贴水30元左右，下探空间有限，考虑到冬季1约合约的强势，其价格或将逐步修复。操作上，01合约目前风险收益比大于1:3，建议在400以下逐步做多，中长线投资目标值420-430一线，短线者适当考虑现货价格或下跌的负面影响。焦煤、焦炭：在前期年报、半年报中我们认为，随着油价快速下跌化产品贡献急剧下降或将倒逼焦化行业洗牌，二季度或为焦炭年内低点。不过从实际情况来看，上半年油价总保持相对平稳，年末至二季度末以粗苯为代表的化产品价格总体稳中有升，其中二季度受到化产贡献回升的影响焦化行业经营有所好转，在这样的背景下我们对前期观点有所修正。目前根据我们测算焦化行业利润率在-4.5%，随着油价再次下挫年内第二轮亏损或将加大，焦化行业洗牌将有所延长。焦煤方面，长期来看行业去产能、调结构仍将对原料端形成压制，短期主要考虑仓单。操作上，建议投资者前期空单续持。

　　能化：昨日能源化工板块继续走弱，日盘各品种都有一定跌幅，夜盘略有收回。进入7月底，除了橡胶已完成主力合约移仓，其余品种移仓较为缓慢。我们延续认为考虑到三季度需求、装置投产、交割地差异，L-P价差在1000-1500元/吨运行，不排除突破1500一线的可能，短期可围绕1000-1300区间震荡操作。配置方面，买L抛PP头寸续持；此外我们延续对PTA偏弱的判断，1509空单在短期离场后建议可在4600一线入场，止损设于4800，目标4000。

　　非金属建材：玻璃：本周以来黑色建材板块整体维持低位震荡走势，玻璃主力继续沿5日线下探，日线上呈五连阴的颓势。现货市场交投气氛不足，尽管近期现货价格有所走低，但多数玻璃企业出库仍不理想，短期来看止跌企稳压力依然较大。总体而言，近期玻璃期现货市场均处于低位僵持的局面中，市场人气的不足或导致价格波动幅度有限，后市弱势震荡的概率较大。操作上建议维持观望或短线逢高沽空为主。

　　农产品：油料方面，猪价上涨速度相对放缓。后期仍关注豆粕现货销售走稳情况。技术上，连续上涨后上方出现技术调整；油脂方面，港口大豆库存近月呈现季节性回落态势，但近期到港压力仍比较显著，且油脂库存延续回升节奏，叠加昨日下游油脂成交仍比较有限等，预计近期连棕或将区间震荡为主，操作上棕榈油P1601合约轻仓多单离场观望；白糖方面，市场担忧消费，近期郑糖回调，现货价格有所下调，09合约仓单量也对价格也形成抑制；5-6月份销售情况不佳或使得市场对消费预期下降，我们认为今年南方持续大范围降雨或影响消费，短期有一定压力；但我们认为，中长期来看，国内食糖供应偏紧预期不变，减产和进口管制仍对食糖产生较强支撑，未来3-4个月，库存将继续下降，下降幅度决定价格涨跌幅度，短期或震荡去库存，关注7月消费数据，预计后期基本面偏多，多单轻仓持有(1月合约5200建仓)，止损5050；关注买1601卖1509套利机会，目前差价较大，建议等待回落后的建仓机会；棉花方面，昨日郑棉延续跌势，夜盘小幅波动，国储棉轮出及兵团棉竞卖成交率不高，市场观望情浓增浓；仓单持续流出，下游销售依然呈现淡季局面，市场资源充裕，纺织企业采购原料随用随买；预计郑棉震荡运行；菜粕方面，期货方面，昨日菜粕 09 合约低开先抑后扬，日 K 线收阳且下影线较长，成交量增加、持仓量减少，后期关注菜粕 09 合约在 2340 一线附近的表现。现货方面，昨日全国菜粕均价稳中上涨，沿海菜粕成交量增加，另豆菜粕价差有所回落，菜粕与 DDGS 价差扩大，二者近期对菜粕价格构成支撑。综上分析，预计近期菜粕期价震荡偏强；鸡蛋方面，期货方面，昨日鸡蛋主力 1509 合约低开震荡上行，日 K 线收阳，成交量和持仓量增加，表明期价上涨动能增强，后期关注 40 日均线支撑的有效性。现货方面，昨日全国主要城市鸡蛋均价稳中微涨，芝华数据显示昨日鸡蛋贸易情况继续变差，收货好收，走货较慢，库存很少，贸易商出现看跌预期。综上分析，在鸡蛋需求尚未根本好转且鸡蛋现价持稳的情况，预计近期蛋价维持震荡格局。

　　金融期货：国债期货：虽然本周央行在公开市场回收流动性，但是由于IPO的阶段性暂停和之前公布的财政支出数据的向好，市场整体实质流动性和预期都出现了好转，同时，虽然A股进入到相对正常的波动区间，市场活跃度恢复正常，但整体对资金的吸引力明显有所降温，融资融券的持续萎缩显示信心的恢复尚需时日，这也给场内流动性的充裕提供了条件，对于期债而言，目前唯一对市场会构成压制的心理因素就是地方债置换再度大规模的投放，但从市场在10年期期债大幅增仓的势头来看，市场的情绪并未受到太大影响，地方债对市场的边际冲击影响在递减，期债偏多的氛围逐渐浓厚。基于地方债新一批置换预期的压力，我们布局近端TF1509的空单继续持有，执行97.15的止损线，基于基本面的向好，也可以布局多T1509和空TF1509的跨品种套利机会。股指期货：整体来看，中长期宽松预期和融资成本降低需求将继续构成股市慢牛基础。但与上半年节奏不同的是，随着资金入实和经济企稳的出现，下半年市场波动将更加偏向价值投资。从改革红利和结构调整的角度分析，创业板市场为首的成长股仍将为后期市场热点。昨日中证500指数再现领涨，风格轮换效应继续显现。本周市场走势将在震荡中稳步前行，周初我们曾建议投资者关注期指单边短线买入机会，短期来看市场短期震荡格局仍未有快速突破迹象，整体仍偏震荡，建议暂时观望，关注市场成交额的变动。