中信期货：7月16日商品策略早报

　　第1页: 全球市场简评第2页: 全球宏观观察第3页: 市场数据观察第4页: 近期热点追踪第5页: 国内品种第6页: 国际品种

　　国内品种：

　　贵金属：周三，美联储主席耶伦出席众议院听证会,她表示，今年某时加息很可能是合适之举。此外，美国6月PPI升幅超出预期，显示工业持续扩张，通胀逐步回升，消除对美国经济增速减缓的担忧，受美元指数走强影响，贵金属盘中走弱，维持短期轻仓逢高做空的策略。我们预计黄金在225-240元/克波动，白银在3280-3700元/千克震荡，也不排除击穿前期低点的可行性，中线操作上我们依旧建议逢低做多，不参与空单，激进投资者参与的短期空单触及60日线离场。

　　有色金属：昨日有色金属市场盘中一度大幅冲高，涨幅近2%左右，但之后冲高乏力，震荡回落，铜收跌0.73%，镍收跌1.25%，其他金属涨幅也明显缩小。美联储主席耶伦证词强调了加息的预期，美元指数上涨，有色金属连续反弹的势头受到压制。关注铜重新空的机会。

　　黑色金属：6月房地产及基建数据表现不佳。房地产销售面积增速为16.04%，基本与上月持平，经过近3个季度的房地产刺激政策房地产销售状况差强人意；而销售状况稳定也没有传递至供应端，新开工面积增速继续负增长约12.76%，开发投资增速在2%附近徘徊，房地产市场继续弱势仍会压制钢价。另外基础设施建设投资增速也没有起色，6月铁路业投资增速大幅下降至9%，基建支撑力度较弱。下游需求不佳使得钢材现货价格持续下跌，尽管钢厂亏损较多，但现货价格和仓单价格还是远远比期货价格低，这也是近月期货价格弱势的一个原因。总结来看，在低价仓单压制下，1510合约价格难有起色；钢厂减产使得1601合约相对乐观一些，但乐观程度弱。操作上，前期空单减持后1510合约保留底仓，等待时机移仓至1610合约。矿石价格跟随钢材价格运行。

　　煤炭：动力煤：本周华北及西北部地区步入高温，动力煤地销情况会转好，但持续时间有限；西南至华中长江流域段累计降雨量将达50-120毫米，较往年同期偏多2-4成，水电偏利好，沿海六大电厂日耗将继续低位运行。目前商品整体看空情绪已有所缓和，动力煤09合约已与市场主流成交价格贴水30元左右，下探空间有限，考虑到冬季1约合约的强势，其价格或将逐步修复。操作上，01合约目前风险收益比大于1:3，建议在400以下逐步做多，中长线投资目标值420-430一线，短线者适当考虑现货价格或下跌的负面影响。焦煤、焦炭：煤焦供给总体维稳，当前矛盾主要集中在终端需求疲软，自下而上导致煤焦需求减弱。不过考虑到两品种均处于寻底过程，建议投资者如果持有JM09、J09空单则可续持，若无则观望为宜。

　　能化：昨日能源化工板块呈现日盘下跌，夜盘减仓反弹态势；隔夜原油价格继续回落。我们延续认为考虑到三季度需求、装置投产、交割地差异，L-P价差在1000-1500元/吨运行，不排除突破1500一线的可能。配置方面，买L抛PP头寸续持；此外我们延续对PTA偏弱的判断，1509空单在短期离场后建议可在4600一线入场，止损设于4800，目标4000。

　　非金属建材：玻璃：6月地产数据延续分化表现，销售的回暖势头犹存，但投资、施工、竣工等数据颓势依旧，仍未迎来拐点。在短期需求难见起色预期下，玻璃延续震荡探底格局，市场情绪持续低迷，后市依然不容乐观。现货方面，华北、华中等地前期多条生产线点火造成的利空影响仍在发酵，华中市场经历大幅降价后暂时持稳，而华北沙河地区部分贸易商已展开优惠促销，以应对近期市场供给的反弹。总体来看，尽管临近淡旺季转换的窗口，但短期玻璃市场仍难觅企稳的迹象，“旺季不旺”的担忧依然影响着下游厂商的备货心态。操作上，建议维持中期偏空思路，暂以观望为主。

　　农产品：油料方面，国内方面，受绝对存栏数量偏低刺激，猪价上涨加速。豆粕现货成交报价上涨明显。后期仍关注豆粕现货销售走稳情况。技术上，连续上涨后上方出现技术调整；油脂方面，国内方面，港口大豆库存近月呈现季节性回落态势，但近期油脂库存延续回升节奏，且昨日下游油脂成交明显逊于前天，市场买家有观望情绪，故料近期连棕或将区间震荡为主；白糖方面，市场担忧后期消费量难以达到预期，郑糖回调，现货价格有所下调，09合约仓单量也对价格也形成抑制；后期价格走势取决于消费和进口，我们认为，中长期来看，国内食糖供应偏紧预期不变，减产和进口管制仍对食糖产生较强支撑，未来3-4个月，库存将继续下降，下降幅度决定价格涨跌幅度，短期或震荡去库存，关注7月消费数据，预计后期基本面偏多，多单轻仓持有(1月合约5200建仓)，止损5050；关注买1601卖1509套利机会，目前差价较大，建议等待回落后的建仓机会；棉花方面，昨日郑棉继续走低，夜盘探低反弹，国储棉轮出成交率持续降低及兵团棉竞卖成交率不高，市场观望情浓增浓；仓单持续流出，下游销售依然呈现淡季局面，本年度以来中国棉花累计进口量同比减少近四成；预计郑棉震荡运行；菜粕方面，期货方面，昨日菜粕 09 合约震荡下行，日 K 线收阴，成交量持平、持仓量减少，表明期价上涨动能有所减弱，关注菜粕 09 合约 2340 一线支撑的有效性。现货方面，国产菜籽收购进度滞后，外围菜籽减产预期较强，且昨日全国菜粕均价持稳，沿海菜粕成交量虽有下降但成交价格上涨，另豆菜粕价差维持在近期高位，菜粕与 DDGS 价差扩大，二者近期对菜粕价格构成支撑。综上分析，预计近期菜粕期价震荡偏强；鸡蛋方面，期货方面，昨日鸡蛋主力 1509 合约低开先抑后扬，日 K 线收阴，成交量和持仓量减少，表明期价下跌动能较弱，后期关注 40 日均线支撑的有效性。现货方面，昨日全国主要城市鸡蛋均价持稳，芝华数据显示昨日鸡蛋贸易情况有所变差，收货正常，走货偏慢，库存很少，贸易商基本看稳。综上分析，在鸡蛋需求尚未根本好转的情况，预计近期蛋价维持震荡格局。

　　金融期货：国债期货：A股的大幅波动依旧在冲击着市场的神经，昨日的下挫使得期债市场又出现了流动性回流的预期，虽然地方债和经济数据向好的压力存在，期债依旧偏弱，但TF1509的强势拉红也显示了A股波动带来的影响，当然这里还有财政支出同比超预期增长所带来的场外流动性向好的预期存在，我们也认为随着地方债发行的推进，财政支出转化为企业利润并扩大生产和推动信贷需求的势头将持续，那么对于期债来说是利好，加上债务货币化过程中的央行持续放水，整体的基调应该是偏多，但短期地方债传闻落地之前，我们认为依旧有做空的机会。我们在昨日尾盘布局TF1509的空单，介入价格96.7元，止损97.15元，在地方债新一批置换额度落地前持有。股指期货：昨日密集公布中国GDP等重量级经济数据，整体形势均好于预期。经济数据表现向好，一方面表明上半年政策效应在发挥，另一方面亦表明资金对于实体的带动作用或有体现。从另一个方面也给下半年经济数据企稳回升起了个很好的开端。另一方面，政府表态也频繁表示了经济下行压力和经济增长动力并存的论调，中长期宽松预期和融资成本降低需求将继续构成股市慢牛基础。但与上半年节奏不同的是，随着资金入实和经济企稳的出现，下半年市场波动将更加偏向价值投资。本周大规模停牌股票复牌或多或少都将对市场形成一定冲击，只是在市场情绪近日持续恢复的状态中，冲击被弱化。另外，昨日IC表现再度出现落后，IH/IC比值震荡，转向可能仍需确认。本周市场走势将整体震荡，趋势向稳，期指单边短线买入机会暂时观望，等待市场对复牌因素的充分消化。