银河期货晨会纪要（2015-07-15）

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　　国债

　　周三(7月15日)，行情走势回顾：周二国债期货高开低走，早盘弱势午盘震荡，主力合约TF1509收于96.695，下跌0.25%，成交量继续下滑，持仓量有所增加。央行公开市场操作：央行公开市场进行200亿元人民币7天期逆回购操作，银行间回购利率和Shibor利率涨跌互现。宏观基本面消息：(1)2015年6月份新增人民币贷款13280亿元，比上月增加4770亿元，比去年同期增加2487亿元(2015年由于统计口径问题，非银行业金融机构被纳入金融机构新增人民币贷款统计口径中，但是此数据与社会融资规模中的新增人民币贷款有明显出入，我们未来仍使用老的统计口径对外公布新增人民币贷款，以求与社会融资规模相一致)。(2)2015年6月份社会融资规模18600亿元，比上月增加6404亿元，比去年同期减少1073亿元。(3)6月末，中国广义货币(M2)余额133.34万亿元，同比增长11.8%，增速比上月末高1.0个百分点，比去年末低0.4个百分点。(4)财政部和央行发布关于中央和地方国库现金管理商业银行定期存款质押品管理有关事宜的通知称，国债、地方政府债券分别按存款金额的105%、115%质押。(5)彭博援引不愿具名知情人士称，中国财政部考虑第三批地方政府债置换额度，初步设在1万亿元人民币。有关事宜需要与人大沟通，且需要国务院批准，发行尚存不确定性，最终额度也可能调整。行情走势预期：6月份新增人民币贷款大增，除了由于新增未贴现银行承兑汇票转化为票据融资导致以外，另一个重大的因素在于居民户中长期贷款的增加，与近期房地产销售数据形成呼应，房地产去库存速度有望进一步增加，同时，非金融性公司中长期贷款也有一定幅度增长，投资需求企稳回升。5月份和6月份基础货币虽然基本持平，但中长期贷款增加以及近期短期货币向长期转移的趋势提升了货币派生，6月末M2同比增长11.8%，这一增长趋势可能延续，短期内基础货币继续投放可能性已经不高。从我们了解到的情况看，目前短期货币向长期转移远未完成，由于前期签订的协议并未考虑到IPO暂停的处置方案，处置起来具有相当大的难度，目前短期货币向长期转移的进程仍在持续。另外，据外媒报道，中国财政部考虑第三批地方政府债置换额度，初步设在1万亿元人民币，这个数量已经在预期之内，但仍可能对期债市场造成负面冲击。总体而言，短期期债市场可能受到负面冲击，但是中期来看资产配置转移仍在继续，中期向好基本面不变。