中信期货：7月14日商品策略早报

　　第1页: 全球市场简评第2页: 全球宏观观察第3页: 市场数据观察第4页: 近期热点追踪第5页: 国内品种第6页: 国际品种

　　国内品种：

　　有色金属：在希腊达成新的债务协议后，宏观市场风险暂时解除，有色金属市场整体再次大幅反弹，除铜铝之外，其他金属反弹幅度均超过2%，其中铅镍锡反弹幅度在3%左右。不过从整体供需格局来看，我们更认为是短期反弹而不是反转。

　　贵金属：周末希腊债务双方最终达成协议，贵金属跳空低开，继续关注中国股指企稳情况，如果股指企稳，市场避险情绪修复，贵金属将重回加息预期主导的走弱趋势，短期操作上建议逢高做空。我们预计黄金在225-240元/克波动，白银在3280-3700元/千克震荡，也不排除击穿前期低点的可行性，中线操作上我们依旧建议逢低做多，不参与空单，激进投资者参与的短期空单触及60日线离场。

　　黑色金属：经过大战之后，市场归于平静。上周基本面情况没有发生大变化，钢厂减产、矿石港口库存增加、终端需求没有明显起色，总体来说市场仍将维持弱势震荡。

　　煤炭：动力煤：本周华北及西北部地区步入高温，动力煤地销情况会转好，但持续时间有限；西南至华中长江流域段累计降雨量将达50-120毫米，较往年同期偏多2-4成，水电偏利好，沿海六大电厂日耗上升空间有限。从价格上看，动力煤环指数维稳，现货价格虽有下浮下行趋势，短期内幅度不大。目前商品整体看空情绪已有所缓和，动力煤09合约已与市场主流成交价格贴水30元左右，下探空间有限，考虑到冬季1约合约的强势，其价格或将逐步修复。操作上，01合约目前风险收益比大于1:3，建议在400以下逐步做多，中长线投资目标值420-430一线，短线者适当考虑现货价格或下跌的负面影响。焦煤、焦炭：煤焦供给总体维稳，当前矛盾主要集中在终端需求疲软，自下而上导致煤焦需求减弱。不过考虑到两品种均处于寻底过程，建议投资者如果持有JM09、J09空单则可续持，若无则观望为宜。

　　能化：昨日能源化工板块日盘均有下跌，其中PTA跌幅较大，但夜盘略有收回。我们延续认为考虑到三季度需求、装置投产、交割地差异，L-P价差在1000-1500元/吨运行，不排除突破1500一线的可能。配置方面，买L抛PP头寸已再度入场；此外我们延续对PTA偏弱的判断，再短期离场后建议关注4600一线争夺。

　　非金属建材：玻璃：在经历上周的起伏之后，昨日黑色建材板块整体波动趋稳，玻璃主力虽延续下跌，但日内以缩量窄幅震荡为主，短期多空或围绕5日线争夺。现货方面，昨日华中武汉长利再降40元/吨，6月底以来已累计降价120元/吨，令市场信心陷入低谷。受此影响，目前华中市场期现价差已扩大至100元/吨以上，短期而言不利于期价的反弹。在基本面偏空及市场情绪低迷的制约下，预计短期玻璃将维持低位盘整格局，操作上建议暂以观望为主。

　　农产品：油料方面，国内方面，受绝对存栏数量偏低和近期暴雨双重刺激，猪价上涨加速。豆粕现货成交一般。后期仍关注豆粕现货销售走稳情况。技术上，内外盘大跌后下方显露支撑，天气市支撑市场做多热情；油脂方面，国内方面，近期油脂库存延续回升节奏，但港口大豆库存近月呈现季节性回落态势，预示着中长期原料供应压力逐渐趋缓，另下游油脂成交量在前期市场低价补库后呈现回落，目前市场重回观望态势，故预计在缺乏有效指引下，预计短期连棕或将跟随外盘区间盘整为主；白糖方面，股市流动性危机解除，商品企稳，白糖价格小幅调整，现货价格有所下调；白糖目前处于纯销售期，后期价格走势取决于消费和进口；我们认为，中长期来看，国内食糖供应偏紧预期不变，减产和进口管制仍对食糖产生较强支撑，未来3-4个月，库存将继续下降，下降幅度决定价格涨跌幅度，预计后期基本面偏多，多单轻仓持有(1月合约5200建仓)，止损5050；关注买1601卖1509套利机会，目前差价较大，建议等待回落后的建仓机会；棉花方面，昨日郑棉震荡下行，储备棉轮出第二个交易日，成交量下降，市场谨慎心态浓厚；下游纺织市场进入产销淡季，成品库存增加，资金紧张，进口棉纱销售价格稳中偏弱；预计郑棉震荡走势；菜粕方面，期货方面，昨日菜粕活跃合约总体维持震荡，日K线收阳，成交量和持仓量增加，表明期价上涨动能增强，近期关注菜粕活跃合约在2350一线附近的表现。现货方面，昨日全国菜粕均价小幅上涨，沿海菜粕成交量大幅增加，且第28周沿海菜籽菜粕均处于近期较低水平，菜粕供需近期偏紧。另一方面，近期豆粕价格持续上涨，对菜粕形成间接支撑。综上分析，在近期菜粕需求增加，供需偏紧的情况下，预计菜粕期价震荡偏强；鸡蛋方面，期货方面，昨日鸡蛋主力1509合约高开低走窄幅震荡，日K线收阴，受40均线压榨明显，成交量减少、持仓量基本持平，后期关注鸡蛋主力合约在4150一线附近的表现。现货方面，昨日全国主要城市鸡蛋均价继续上涨，芝华数据显示6月份全国蛋鸡存栏量继续增加，后期鸡蛋供给充足。综上分析，在鸡蛋供过于求未改的局面下，预计鸡蛋期价上涨幅度有限。

　　金融期货：国债期货：A股市场的持续反弹给债市短期又带来了资金回流的预期压力，场内外利率均出现了不同程度的上涨，我们认为在A股的波动率恢复正常之前债市神经依旧会受到A股市场的干扰，加上在8月底前地方债密集量大的发行，债市依旧会面临较大压力。且基本面也不利于债市的继续冲高，A股市场最危险的时候已经过去，目前看对经济的负面冲击相对有限，经济在各方面筑底的迹象在不断显现，虽然V型反转的概率偏小，但下行态势依旧基本被扼制，随着通胀可能的加速反弹，降息的概率在慢慢降低，但是降准依旧随着外汇占款的趋势性下降而存在空间，以补充货币投放的缺失，但并不意味着过于宽松的货币政策，且伴随三季度美国可能的加息动作，期债整体偏空。我们继续寻找高位布局阶段性趋势空单的机会。股指期货：随着指数的止跌回升，两融余额数据亦开始回暖，资金热情继续注入股市。昨日复牌的360只股票尽数涨停，反映出当前反弹格局中复牌股票的冲击被淡化。从中长期来看，改革红利和资产配置需求在资金流动性宽松的背景下将支撑市场维持慢牛格局，继前期大跌之后，市场重回价值投资，风险释放之后随着监管层对场外配资的清查，市场环境将更加稳健。昨日希腊问题终究达成协议，外围市场担忧的一块石头落地，同时上周耶伦表态表明美联储加息时间点或推迟至12月份左右，短期来看，外围市场风险逐渐降低。基于风格转换和企稳预期，建议投资者可择机寻找短线多单机会，IH/IC比值多单离场观望。