宏源期货：7月6日商品期货早报

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　　宏源期货早评：铝锌反弹动能弱 但下行也趋缓

　　要点

　　1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场出现分化。5月份汇丰PMI数据显示中国经济下行压力略有缓解。

　　2、中国宏观经济政策取向：2014年，3月19日国务院指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降准。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降准。4月30日政治局会议定调稳增长。6月27日央行降准降息。

　　3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝锌价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，铝锌下游需求疲弱。

　　5、铝现货价格：7月3日，现货市场上海主流成交在12490-12500元/吨，贴水100元/吨至贴水90元/吨，无锡主流成交在12480-12490元/吨，杭州主流成交在12510-12520元/吨，周末下游刚需备货有增，早盘观望后入市有所增加，现货成交由淡转好，但是整体市场货源充裕，现货价格难以上行，日内价格以稳为主。

　　6、锌现货价格：7月3日，0#锌主流成交15450-15520元/吨，对沪期锌主力1509合约贴水20-升水10元/吨，1#锌成交于15410-15450元/吨附近。第一时段，沪期锌主力重心逐步回落并探低至15450元/吨附近，0#现锌对主力月贴水10-升水10元/吨；第二时段，沪期锌探低回升至15500元/吨，0#现锌贴水扩大至贴水20元/吨-平水附近，盘间少量大贴水货源流出，中间商逢低采购活跃度增。炼厂惜售情绪稍有缓解，持货商出货依旧较为积极，货源充裕；中间商逢低采购，长单交易活跃；下游周末前少量备库，但多以按需采购为主，整体成交较昨日略改善。

　　小结

　　美国经济继续复苏，制造业幅度的力度略有增加，房地产市场复苏的动能显著加强，市场预期美联储加息可能在四季度出现。中国经济下行压力依旧没有缓解，行业层面数据显示中国内需依旧疲弱，货币政策效果不佳，期待财政政策发力。铝锌价格持续下跌后，存在反弹的需求，但是反弹的空间可能有限。策略上，可以考虑日内短多，但不宜重仓，需设好止损。

　　宏源期货研究中心

　　研究员 张磊