中信期货：7月1日商品策略早报

　　第1页: 全球市场简评第2页: 全球宏观观察第3页: 市场数据观察第4页: 近期热点追踪第5页: 国内品种观察第6页: 国际品种观察

　　国内品种观察：

　　贵金属：整体波动趋向外盘，黄金白银开盘跳空，尾盘有所反弹，白银反弹幅度更强。目前实际需求的疲软和库存的持续回升对整体向上行情不利。我们预计黄金在235-250元/克波动，白银在3480-3900元/千克震荡，也不排除击穿前期低点的可行性，中线操作上我们依旧建议逢低做多，不参与空单，激进投资者参与的短期空单触及60日线离场。

　　有色金属：昨日LME有色金属早盘一度大幅下挫，其中镍价早盘跌幅一度达到7%，但在欧洲时段有色金属整体走势略有回升，除锡之外，其他金属跌幅都有明显收窄，其中镍反弹收涨1.82%，铅锌收跌1%以上，铜铝小幅收跌，锡下跌3.34%。

　　黑色金属：期现价差偏低、港口库存继续下降跌破8000万吨导致短期市场热情再度高涨，昨日铁矿石期货多个合约出现较大上涨，但钢材价格低位徘徊，说明终端需求较差。截至6月19日，唐山和河北地区高炉开工率持续增加后达到历史高位，开工率继续回升空间有限；而全国整体高炉开工率已经出现高位回落，后期继续下降可能性大。因此从钢厂生产角度看，后期继续加大生产力度潜力有限，更多的是出现维持目前生产甚至减产检修。从消息面看，各地钢厂减产范围扩大，我们预计节能减排会再度成为重点，这将进一步助推钢厂减产。因此后期矿价仍有下跌空间。操作上，钢材空单持有，矿石空单持有，价格跌破422-423加仓。

　　煤炭：动力煤：30日夜盘和早盘动力煤延续跌势，午后随着部分获利空单平仓，有一定的上调，总体来说跌势未改。在下游需求疲软催生的库存弱平衡态势下，以目前库存与日耗对比来说，已经初步具备了压制煤价上涨的能力。7月份沿海电厂日耗虽环比会有一定增量，但与去年同期比较，仍有一定落差，电力下游重工业行业实质性需求并没有改善。再叠加陕西高速公路费用减半等多重利空因素影响，我们认为煤价7月份恐难上涨，期货盘面升水幅度恐将缩小，或提前向现货价格回归。操作上，轻仓逢高沽空，目标值395一线；套利方面，可持续关注买1抛9。焦煤：焦煤现货市场弱势格局略有改善。近期由于部分地区钢厂开工有所好转，补库积极性回升，自下而上带动焦煤需求量增加，同时，由于前期焦化厂维持低库存策略，个别地区焦炭价格短期支撑力加大，对焦煤价格也将起到托底作用。操作上，建议投资者前期JM09获利空单择机平仓，若无观望为宜。焦炭：焦炭现货市场弱势格局略有改善。近期由于部分地区钢厂开工有所好转，补库积极性回升，自下而上带动焦炭、焦煤需求量增加，同时，由于前期焦化厂维持低库存策略，个别地区焦炭价格短期支撑力加大，但能否反弹仍需看后期终端需求的力度。操作上，建议投资者前期J09获利空单择机平仓，若无观望为宜。

　　能化：昨日能源化工板块强弱为主，其中LLDPE继续保持强势；橡胶和PTA大幅回落。我们延续认为考虑到三季度需求、装置投产、交割地差异，L-P价差在1000-1500元/吨运行，不排除突破1500一线的可能。配置方面，买L抛PP头寸介入后持有；继续持有TA1509空单。

　　非金属建材：玻璃：昨日黑色建材板块整体大幅杀跌，玻璃市场延续前一日跌势，日内在成交放量配合下加速下行，夜盘更是一度突破900元/吨整数关口。技术面上，玻璃主力打破近期窄幅震荡格局，或存在进一步下探的可能，短期关注900元/吨一线争夺。现货方面，昨日华中武汉长利降价40元/吨，短期市场悲观情绪或将持续发酵，并对周边市场产生影响，后市依然难言乐观。操作上，建议维持偏空思维，短线逢高沽空为主。

　　农产品：豆类方面，受绝对存栏数量偏低支撑，猪价仍在上涨。豆粕现货成交一般。后期仍关注豆粕现货销售走稳情况。美盘大涨或带动连盘上行，市场步入天气市，连豆粕1601合约可先行止盈离场；棕榈油方面，各大油脂库存压力仍环比小幅趋升，下游成交棕榈油未见明显起色，而豆油成交呈现转好迹象，故预期国内连棕跟随外盘区间偏强震荡。操作上，建议棕榈油P1601轻仓多单续持(6月16日5150介入，止损4950，止盈5350)；白糖方面，预计6月消费数据或继续低于预期，但郑糖短期对进口及消费利空或已有所反映；后期，在进口政策变的情况下，进口量有所下降，库存将继续下降，后期有望继续上涨，建议郑糖轻仓长线多单续持(4930建仓)，SR1509止盈5230，关注买1601卖1509套利机会，目前差价较大，建议等待回落后的建仓机会；棉花方面，轮出政策落地，符合市场预期，郑棉反应平淡，维持偏空思维，逢高沽空；菜粕方面，昨日全国菜粕均价持稳，沿海菜粕成交情况仍然不理想，另一方面豆菜粕价差收窄，菜粕与DDGS价差走高，二者对菜粕的压力仍然较大。综上分析，预计近期菜粕期价维持低位震荡概率较大；鸡蛋方面，芝华数据显示昨日全国鸡蛋贸易形势持续恶化，收货更加好收、走货很慢、库存较少但有所增加，贸易商看跌预期加大。综上分析，预计近期鸡蛋期价弱势运行。

　　金融期货：国债期货：目前对国债市场有明显冲击的A股和希腊问题，前一个问题在72小时的营救之后终于有惊无险的稳定了下来，也很大程度上提振了今日的期债市场，加上货币政策的超预期宽松，我们进一步看好期债的企稳；而后者的不确定性依旧在加大，如今日出现债务违约将给全球利率市场带来冲击，但我们认为对中国的影响有限，负面冲击对期债的压制或是低吸的良机。从目前看，市场普遍预期6月经济数据会较差，但从高频的一些数据来看，我们并不十分悲观，央行从上周末的双降到今日的超预期逆回购更大的意义是对A股的驰援，所以昨日提醒的多单可以在本月核心经济数据公布后考虑了结。股指期货：从中期来看，我们对于股票市场在降低融资成本中的角色发挥作用依旧保持乐观，资产配置导向也利于资金流入金融市场。然而，从短期来讲，在经历了“恐慌”下跌的两周之后，市场信心已“元气大伤”，热情恢复需要时间。同时，配资清查使得市场对于杠杆风险的意识增强，类似前期的疯涨行情短期较难出现，当前仍处于稳定筑底过程中。因此，本周市场难免在信心不太稳固之时出现震荡。从风格轮动来讲，在情绪踏实之前，蓝筹板块将继续强于创业板市场。落实到期指上我们可以继续关注IH/IC比值的回升机会。从基差角度来看，目前三大期指仍处于修复过程，需要时间消化和氛围配合。