中信期货：6月30日商品策略早报

　　第1页: 全球市场简评第2页: 全球宏观观察第3页: 市场数据观察第4页: 近期热点追踪第5页: 国内品种第6页: 国际品种

　　国内品种：

　　贵金属：整体波动依旧趋向外盘，昨日内盘跟随外盘下跌，其中白银幅度大于黄金，黄金尾盘收避险情绪引导有所回升。目前实际需求的疲软和库存的持续回升对整体向上行情不利。我们预计黄金在235-250元/克波动，白银在3480-3900元/千克震荡，也不排除击穿前期低点的可行性，中线操作上我们依旧建议逢低做多，不参与空单，激进投资者参与的短期空单触及60日线离场。

　　有色金属：昨日有色金属继续以弱势为主，品种间差异比较大，其中镍锡大幅下挫，镍下跌达到5.11%，锡跌幅也达到3.46%，铝锌小幅收跌，铜铅则小幅收涨。周末国内央行降准降息，稳增长意图明显，但希腊问题有继续恶化的风险，市场情绪紧张。短期有色市场或仍以偏弱为主，但品种间差异加大，总体上短期保持观望态度，多看少动。

　　黑色金属：期现价差偏低、港口库存继续下降跌破8000万吨导致短期市场热情再度高涨，昨日铁矿石期货多个合约出现较大上涨，但钢材价格低位徘徊，说明终端需求较差。截至6月19日，唐山和河北地区高炉开工率持续增加后达到历史高位，开工率继续回升空间有限；而全国整体高炉开工率已经出现高位回落，后期继续下降可能性大。因此从钢厂生产角度看，后期继续加大生产力度潜力有限，更多的是出现维持目前生产甚至减产检修。从消息面看，各地钢厂减产范围扩大，我们预计节能减排会再度成为重点，加之终端需求差，市场弱势，钢厂减产力度逐渐加大，矿石跌势开始显现。操作上，钢材空单持有，矿石空单持有，价格跌破422-423加仓。

　　煤炭：动力煤：在下游需求疲软催生的库存弱平衡态势下，以目前库存与日耗对比来说，已经初步具备了压制煤价上涨的能力。7月份沿海电厂日耗虽环比会有一定增量，但与去年同期比较，仍会有一定落差，电力下游重工业行业实质性需求并没有改善。再叠加陕西高速公路费用减半等多重利空因素影响，我们认为煤价7月份恐难上涨，期货盘面升水幅度恐将缩小，或提前向现货价格回归。操作上，轻仓逢高沽空，目标值395一线；套利方面，可持续关注买1抛9。焦煤：焦煤现货市场弱势格局略有改善。近期由于部分地区钢厂开工有所好转，补库积极性回升，自下而上带动焦煤需求量增加，同时，由于前期焦化厂维持低库存策略，个别地区焦炭价格短期支撑力加大，对焦煤价格也将起到托底作用。操作上，建议投资者前期JM09获利空单择机平仓，若无观望为宜。焦炭：焦炭现货市场弱势格局略有改善。近期由于部分地区钢厂开工有所好转，补库积极性回升，自下而上带动焦炭、焦煤需求量增加，同时，由于前期焦化厂维持低库存策略，个别地区焦炭价格短期支撑力加大，但能否反弹仍需看后期终端需求的力度。操作上，建议投资者前期J09获利空单择机平仓，若无观望为宜。

　　能化：昨日能源化工板块震荡偏弱为主，其中LLDPE成交量创近期新高，且整体保持强势；橡胶则继续回落。原油价格跌至短期窄幅震荡区间下沿，伊朗核谈判时间略有延迟，但仍可能打破该僵局。我们延续认为考虑到三季度需求、装置投产、交割地差异，L-P价差在1000-1500元/吨运行，不排除突破1500一线的可能。配置方面，买L抛PP头寸介入后持有；继续持有TA1509空单。

　　非金属建材：玻璃：昨日玻璃主力延续上周窄幅震荡之势，夜盘跌破60日均线支撑，显示市场情绪并未受周末“双降”利多提振，主力交投依然较为低迷。基本面上，供需压力维持高位，现货价格延续震荡偏弱走势，前期反弹的沙河、湖北等地短期回调压力较大，或打破目前僵持局面，引发新一轮价格战。操作上，建议维持偏空思维，短期观望为主。

　　农产品：豆类方面，受绝对存栏数量偏低支撑，猪价仍在上涨，豆粕现货成交一般，后期仍关注豆粕现货销售走稳情况，技术上，市场反复，关注连豆粕1601合约2700上方压力，豆粕1601合约空单续持(6月24日入场2677，止损2720，止盈2550)；棕榈油方面，各大油脂库存压力仍环比小幅趋升，而成交未见明显起色，故预期国内连棕跟随外盘仍以区间震荡为主，操作上建议棕榈油P1601轻仓多单谨慎持有(6月16日5150介入，止损4950)；白糖方面，预计6月消费数据或继续低于预期，但郑糖短期对进口及消费利空或已有所反映，后期在进口政策变的情况下，进口量有所下降，库存将继续下降，后期有望继续上涨，建议郑糖轻仓长线多单续持(4930建仓)，SR1509止盈5230，关注买1601卖1509套利机会，目前差价较大，建议等待回落后的建仓机会；棉花方面，当前棉苗长势良好，厄尔尼诺炒作缺乏基础，近日抛储传闻再起，棉花企业观望心态增加，价格暂稳，港口棉花库存预计持续增加，下游纺织市场淡季特征明显，轮储具体细节出台前，市场各方操作谨慎，隔夜美棉上涨带动郑棉夜盘走高，但涨幅有限，继续关注抛储细节，操作上暂以观望为主；菜粕方面，近期沿海菜粕销售情况有所好转，但仍处于较低水平，另预计6月份有大量进口大豆到港，且豆菜粕价差较小，豆粕对菜粕压力较大，故在粕类供给过剩，菜粕需求尚无明显起色的情况下，预计近期菜粕期价维持震荡格局，操作建议观望，密切关注1509合约2120一线压力；鸡蛋方面，在鸡蛋需求无显著改善，且后期鸡蛋供给增加的条件下，预计短期内厂商补库需求对蛋价的带动影响比较有限，故料鸡蛋期价上涨幅度有限，近期关注鸡蛋主力合约在4150一线附近的表现,操作上建议观望。

　　金融期货：国债期货：在周末双降重大利好下，我们认为市场高开低走有三方面的因素：1)利好兑现：虽然政策利好强于预期，但是前期整体流行性并不像市场利率回升所反映的那么紧张，依旧较为宽松，但在地方债压力下，市场在预期货币宽松期间都没有出现上行格局，弱势可见一般；2)股票市场大跌：A股市场的巨幅下挫很大程度对整体金融市场的心里层面和流行性层面带来不确定的压制，近期股债联动的效应比较明显；3)希腊脱欧：目前看希腊已经站在离开的门口，良好的德国国债收益率都出现了跳涨，外围因素的担忧情绪也成为不确定性因素。整体来看，昨日的走势符合我们在周报中高开低走的判断,但我们认为根据现券的表现来看，昨日的期债反应过度，受到A股和股指的影响较大。考虑管理层昨晚已经在推进救市政策，今日期债或伴随A股市场企稳，周报提醒短空获利离场，多单可以逢低布局。股指期货：继上周央行重启逆回购、MLF续作和降息降准之后，昨日养老金入市办法公布，预计将有万亿资金进入股市。且昨日证监会再次重申近期下跌是股市过快上涨的结果，将继续积极支持境内外长期资金入市。还有传言表示监管层将通过降低印花税救市。因此，结合中期股票市场提供融资渠道、改善融资环境、降低融资成本的角色定位，中长期市场牛市逻辑从大框架上并未发生实质转变。对于近两周股市的大幅下跌，场外配置的清理和杠杆的持续下降为诱因。而且央行周末降准降息之后昨日股市仍旧继续下探表明经历一波资金清洗之后，短期市场资金面临断层，流动性的匮乏和前期下跌的余悸带来了市场的惯性踩踏。从风格轮动来讲，在情绪回稳之前，蓝筹板块将继续强于创业板市场。落实到期指上我们可以预见到短期IH/IC比值的回升，目前该比值已较前期低点有所反弹。从基差角度来看，目前三大期指因盘面抛压面临着脱离理论水平的大幅贴水，因反套机制的实现有难度，基差回归需要时间消化和氛围配合。