中钢期货：6月17日商品期货日评

　　第1页: 供需因素、市场情绪转变 黑色系短期重新步入弱势第2页: 气氛偏空 钢材仍有下行空间第3页: 焦炭今日大幅下挫 价格创出新低第4页: 整体氛围走弱 铁矿收于跌停

　　供需因素、市场情绪转变 黑色系短期重新步入弱势

　　从黑色系期货价格走势来看，自上周五开始，热点品种铁矿石、螺纹钢均冲高回落，尤其螺纹钢走弱格局更为明显，增仓下行且屡创历史新低；铁矿石也于6月16日日盘出现明显的减仓下行格局，这表明此前的机构做多持仓已经减仓离场，而晚间夜盘则继续出现了增仓下行的走势，表明做空氛围上升。 我们从上述持仓变化及对后期基本面走势分析来看，预计短期黑色系仍将继续下跌，短空操作仍可继续进行；此外，如果为了规避单边做空的止损风险，投资者可以考虑买螺卖矿的跨品种套利。下面我们将基本面走势做具体分析：

　　一、钢厂或因亏损出现一定程度减产，国内外矿山仍在陆续复产

　　根据我的钢铁网调查的数据，虽然当前全国163家钢厂的高炉开工率仍然维持在86%以上水平，并没有出现明显的下降，但是我们从钢厂盈利占比情况来看，截止6月12日，其已经下降至28.22%，为连续9周下降，处于历史低位水平。我们将高炉开工率与盈利钢厂占比的数据比较来看，两者具有较高的正相关性，即当盈利情况持续出现恶化且降至较低水平时，便会促使钢厂被动减产；只是，本次钢厂盈利占比虽然出现明显下降，但是由于自4月份以来钢厂由于资金状况、环保从严等因素影响高炉开工率始终未能恢复至90%以上的高位，因而我们预计此次减产的幅度不会重复比如今年2月份的情况，但绝对值方面有可能达到2月份的85%以下水平。另外， 我们从最新的市场情况来看，由于受亏损严重影响，莱钢、三钢等均已经出现减产情况。

　　而反观铁矿石生产商的近期生产活动来看，随着普氏指数重回60以上及铁矿石期货价格的持续反弹，矿商的生产经营情况得到改善，因而此前因亏损导致停产的高成本矿陆续恢复生产，其中阿特拉斯铁矿公司(Atlas Iron)位于澳洲的矿山再次恢复生产便为市场熟知；此外，受到进口矿价格走高影响，国产矿需求略有提升，由此进一步推动国产矿山恢复生产，我们从我的钢铁网统计的数据来看，产量在100万吨以上的大型矿山及全国矿山综合开工率自4月份以来均出现了明显的回升。

　　综合上述对国内钢厂及国内外矿山近期生产活动的分析来看，国内钢厂将因亏损出现一定幅度的减产，虽然减产幅度无法和今年2月份的情况相对比，但是仍可一定程度上减少短期供应压力；而国内外矿山近期生产活动活跃，增加铁矿石供应压力；因而比较来看，就厂商生产活动角度，螺纹钢近期走势或将强于铁矿石。

　　二、房地产销售端向好开始转向开发端，但基建投资仍需时日

　　房地产市场，近期房地产市场销售情况好转成为市场关注的焦点，不仅有30大城市每日成交量稳步上升、5月百城房价环比再次由跌转升，也有统计局公布的1-5月份全国商品房销售面积及销售额累计同比数据进一步好转，且其中销售额实现了14个月以来的首次正增长，令市场看到了房地产市场企稳的希望。而与此同时，市场也仍然心存疑虑，即房地产销售情况的好转当前依然为去库存阶段，其何时能够传导至开发投资、新开工及开发资金来源等影响后市房地产市场进一步发展的重要指标上。这一点我们从统计局的5月份房地产数据得到了部分答案。

　　统计局公布数据显示，5月末，我国房屋待售面积为65666万平方米，较4月末环比下降了15万平方米，这是自2012年3月份以来的首次环比下降，且待售面积同比增速下降至23%，创下了自2014年3月份以来的最低值，此外，由于此前新开工面积的持续下降，1-5月份商品房竣工面积同比降速扩大至13.3%，延续了今年的持续下降走势且降幅进一步扩大，这表明在商品房销售好转及竣工面积下降的持续作用下，去库存的力度已经显现，将有效降低房地产市场的供给压力。数据也显示，自2014年11月份以来的2次降息、3次降准操作、销售好转带来的资金回流及股市投资的持续向好，终于改善了房地产市场的开发资金状况，1-5月份房地产开发资金来源同比降速缩小至1.6%，为连续2个月收窄；此外，房屋新开工面积同比降速也缩减至16%，也为连续2个月缩窄。上述数据均表明，房地产市场因房地产政策持续调整、货币政策宽松及股市投资向好受到明显带动，且销售端的向好传导至开发端已初现端倪。不过，我们当前仍不可过分乐观，毕竟房地产开发投资完成额数据仍在继续恶化，且房屋新开工面积、房地产开发资金来源累计同比仍为下降。因而，我们需耐心的继续等待房地产市场开发端的持续好转。

　　其他固定资产投资方面，国家统计局公布，2015年1-5月份，全国固定资产投资同比增长11.4%，增速比1-4月份回落0.6个百分点，为连续10个月回落，再创2012年以来历史新低。从细项来看，基础设施投资同比增长18.1%，增速比1-4月份回落2.3个百分点，为连续2个月回落，且创下2013年以来最低值；铁路运输业投资增长24.2%，增速提高3.3个百分点，为连续3个月回升，处于2012年以来高位。从上述数据的变化来看，各数据均延续了上个月的走势，也与上个月反映了同样的事实，即虽然中央及地方政府仍在紧锣密鼓的推行以基建为主的“一带一路”规划，包括近期广受市场关注的京津冀发展规划、甘肃陕西新疆等地的一带一路项目陆续落实，但是，基建数据仍不乐观；且虽然铁路投资持续走高，但仍难以改变固定资产投资整体继续下滑的趋势，因而短期基建投资、铁路投资仍旧无法彻底弥补房地产开发投资下滑对整个固定资产投资的影响，固定资产投资对黑色系需求的拉动作用仍需时日。

　　综合上述对1-5月份房地产开发投资及固定资产投资相关数据的分析，我们认为，房地产市场因房地产政策持续调整、货币政策宽松及股市投资向好受到明显带动，且销售端的向好传导至开发端已初现端倪。不过，我们当前仍不可过分乐观，毕竟房地产开发投资完成额数据仍在继续恶化，且房屋新开工面积、房地产开发资金来源累计同比仍为下降。因而，我们需耐心的继续等待房地产市场开发端的持续好转。另外，短期基建投资、铁路投资仍旧无法彻底弥补房地产开发投资下滑对整个固定资产投资的影响，固定资产投资对黑色系需求的拉动作用仍需时日。

　　三、铁矿石港口库存有望6月下旬回升，支撑矿价的首要利好或将逐步消失

　　根据我的钢铁网统计，截止6月12日当周，进口矿港口库存已经下降至8074万吨，为连续8周下降，其成为近期推动铁矿石价格上扬的首要因素。我们从近日统计的日照港、青岛港、曹妃甸港及京唐港的到港量、日均疏港量情况来看，多数港口两方面数据表现正常，因而预计近一两周港口库存或将仍有所下降；而我们从中短期港口库存分析来看，数据显示，黑德兰大型散货出口码头五月份出货量增长7.4%，至3800万吨，去年同期为3605万吨；出口到中国的铁矿石规模从四月份的3010万吨攀升至五月份的3170万吨，去年五月为2990万吨。我们从运距来测算其5月份发货将何时到达中国口岸，预计中国口岸将在6月中下旬迎来进口铁矿石到港高峰。因而随着本月中下旬铁矿石集中到港，对持续上涨近一个月的矿价将形成直接打压。

　　四、美联储提前加息预期升温，国内中短期全面货币宽松预期降温

　　美联储何时加息无疑为当前困扰市场的首要国际宏观因素。在此前美联储的表态及美国系列经济数据表现不佳的情况下，市场对美联储年内加息的预期降温。然后，在最新一次公布的美联储非农就业数据等表现向好的情况下，市场对美联储加息预期再次升温，目前普遍预计9月份加息的概率大，且更有投资机构预计时点或将出现在一个中国的节假日内宣布加息。

　　此外，国内方面，自去年11月份央行加息以来，目前已经有两次加息、三次降准的货币宽松操作，国内迎来全面的货币宽松环境，受此鼓舞，股市一路上扬，市场对金融市场的做多情绪明显升温。但是，就最近市场情绪来看，预期已经出现一定程度的变化，受到1-5月份系列经济数据表现平稳等因素影响，投资机构预计虽然6月份仍会出现降准的概率大，但是后期央行全面货币宽松操作的可能性降低，将更有可能转变为定向宽松操作。因而，从国内外环境来看，近期市场预期出现了明显的转变，均不利于黑色系商品的短期走势。

　　综合上述分析，我们认为，钢厂短期受亏损加重影响或将出现一定程度减产，但是减产力度将不及今年的2月份；目前房地产市场的销售端向好已经开始转向开发端，但是房地产开发投资完成额数据仍在继续恶化，且房屋新开工面积、房地产开发资金来源累计同比仍为下降，因而其短期对黑色系需求实际拉动作用仍有限，且基建投资情况不及预期；铁矿石港口库存虽然预计本周、下周或仍有所下降，但是距离其企稳上升的时点已经愈来愈近，6月下旬或可见到；宏观方面，美联储或将9月份加息、国内短期全面货币宽松操作或将转为定向宽松操作的预期均不利于黑色系商品走势。我们从上述分析来看，预计短期黑色系仍将继续下跌，短空操作仍可继续进行；此外，如果为了规避单边做空的止损风险，投资者可以考虑买螺卖矿的跨品种套利。

　　研究发展总部 王奕琳