中信期货：6月11日商品策略早报

　　第1页: 全球市场简评第2页: 全球宏观观察第3页: 市场数据观察第4页: 近期热点追踪第5页: 国内品种观察第6页: 国际品种观察

　　国内品种观察：

　　贵金属：整体波动依旧整体趋向外盘，昨日内盘跟随外盘反弹，前20大主力持仓来看，黄金多头增仓更为积极，白银则空头出现反扑，较外盘来看，金强银弱比价格局依旧存在，金银库存受到实体需求偏弱，持续攀升，我们预计黄金在235-250元/克波动，白银在3480-3900元/千克震荡，也不排除击穿前期低点的可行性，中线操作上我们依旧建议逢低做多，不参与空单，激进投资者可参与短期空单，前期空单止损出局观望。

　　有色金属：昨日LME有色金属市场盘中一度集体冲高，大都涨幅超过1%，但尾盘品种表现出现分化，铜镍小幅回调，但最终仍收涨1%之上，而锌铅持续回落，锌一度跌幅超过1%，尾盘仍然收跌近1%，铅小幅收跌。品种上，铜镍具有厄尔尼诺炒作因素，表现略强于其他品种，但从目前来看，主要还是在炒作阶段。镍矿方面近期预期供应将可能进一步收紧也是支撑镍价的主要因素。

　　黑色金属：昨日钢材价格弱势震荡，矿石价格增仓上行至前期高点附近，可见资金在矿石方面有较大争夺。我们认为矿价上涨一方面是期现价差偏低的修复(期货贴水港口现货近100元/吨，与普氏比价低于1.1)，一方面是在发货量明显增加的同时北方港口到货量增加不明显、港口库存仍在下降。不过矿价上涨并不牢靠，因为受供应切实增加、终端需求疲弱(钢材市场弱势)双重压制。对于后市密切关注矿石单边卖出机会，有现货背景的企业可以继续买期货卖现货套利操作。

　　煤炭：动力煤：近期下游需求再度弱化，加之南方多雨及前期海运价格涨幅过高等多重因素影响，电厂补库积极性有所降低，海运价格受挫，降幅达21.74%。现货价格方面，受需求再度恶化及电厂补库速度放缓影响，现货价格也未能持续回暖，CCI1跌至398元/吨，接近历史新低。进口煤方面，目前澳洲5500大卡南方港口到岸价为400元/吨，制约内贸煤拉升的高度。综合分析，受下游补库速度再度放缓的影响，短期内TC主力上涨空间将受限。操作上，短期观望为宜；套利方面，可持续关注买1抛9。焦煤：焦煤现货市场弱势格局略有改善。近期由于部分地区钢厂开工有所好转，补库积极性回升，自下而上带动焦煤需求量增加，同时，由于前期焦化厂维持低库存策略，个别地区焦炭价格短期支撑力加大，对焦煤价格也将起到托底作用。操作上，建议投资者前期JM09获利空单择机平仓，若无观望为宜。焦炭：焦炭现货市场弱势格局略有改善。近期由于部分地区钢厂开工有所好转，补库积极性回升，自下而上带动焦炭、焦煤需求量增加，同时，由于前期焦化厂维持低库存策略，个别地区焦炭价格短期支撑力加大，但能否反弹仍需看后期终端需求的力度。操作上，建议投资者前期J09获利空单择机平仓，若无观望为宜。

　　能化：昨日能源化工板块因原油因素走强，其中LLDPE领涨，但夜盘均冲高回落。近期原油主导因素重回美元指数，但考虑到DUC因素原油上行空间有限。我们延续认为考虑到三季度需求、装置投产、交割地差异，L-P价差在1000-1500元/吨运行，不排除突破1500一线的可能；PTA9-1反套因开工回升及需求变淡9月仓单压力或重回。配置方面，买L抛PP头寸介入后持有，继续持有PTA9-1反套和TA1509空单，TA1509关注5200一线争夺。

　　非金属建材：玻璃：昨日玻璃主力延续横盘走势，市场交投情绪依然低迷，尽管黑色板块龙头——铁矿石表现强势，但对整体板块驱动力有限。现货市场短期呈现走弱迹象：华南地区受雨季影响，部分厂库报价出现下调；华北沙河部分企业因资金压力而加大优惠幅度，或对市场回暖气氛形成打击。总体而言，当前玻璃基本面整体仍呈稳中趋弱之势，对后市玻璃期价的支撑或将进一步减弱。操作上，建议暂时观望。

　　农产品：豆类方面，端午节支撑猪价震荡上涨，但油厂开机率高，豆粕库存压力较大，生猪存栏低，豆粕需求不足，豆粕现货报价仍难有起色，操作上豆粕1509合约轻仓空单续持(5月21日介入2596，止损2620，止盈下调至2300)；棕榈油方面，基本面压力变动不大，市场成交量在价格抬升下继续明显萎缩，预期国内连棕料将跟随外围展开盘整，故操作上建议棕榈油P1509轻仓多单续持(6月2日介入5140，止损5000)；白糖方面，国内食糖进入纯销售期，基本面较为平静，郑糖高位滞涨，上涨受消费及外盘持续低迷抑制，但总库存大幅下降，对行情形成支撑，短期受外盘影响，或高位震荡，后期在进口政策不变得情况下，库存将继续下降，郑糖后期继续上涨概率较大，建议郑糖轻仓长线多单续持(4930建仓)，关注买1601卖1509套利机会，目前差价较大，建议等待回落后的建仓机会；棉花方面，目前国内棉花长势良好，天气炒作缺乏基础，现货市场棉花销售价格稳中走弱，面临还贷压力及抛储预期，下游纱线市场呈现淡季局面，港口棉纱库存高位，从整体看现货市场缺乏支撑棉价上涨的基础，下跌亦缺乏动力，市场注意力转向抛储政策，多空操作谨慎，此阶段政策风险较大，建议观望；菜粕方面，全国粕类价格仍然比较低迷，沿海菜粕成交情况比较清淡，且豆菜粕价差不断收窄，菜粕与DDGS价差持续走高，二者对菜粕均构成较大压力，故预计近期菜粕期价震荡偏空，操作上菜粕1509合约空单续持(5月12日2230入场,止损2300，止盈2100)；鸡蛋方面，昨日全国主要城市鸡蛋现价呈现小幅上涨，大部分地区鸡蛋贸易情况好转，收货好收，走货正常，贸易商稳中看涨，在鸡蛋整体供过于求的背景下，预计近期蛋价维持低位震荡概率较大，操作上建议观望。

　　金融期货：国债期货：从债券市场收益率变动情况和期债价格表现来看，中长期资金利率下行引导暂未给债券价格带来明显利好，原因即为庞大的地方债配置规模挤占资金利率水平。同时，下周将继续面临新股发行的资金冻结，不利于短期流动性。收益率曲线陡峭化程度不降反增，昨日10-1年期价差大幅走高至188bp上方。因此，可以预见，地方债发行规模的上升导致银行资金被挤占，供应压力和配置需求下降将使得债市面临较大的上行阻力。总体来看，我们认为期债市场将维持宽幅震荡格局，短暂反弹受挫后或将维持弱势。股指期货：指数呈现震荡走势，成交金额滑坡，基差与机构持仓数据并无亮点，短期市场分歧加大。近期轮动频繁，小盘股强势，近一周上涨较多的行业板块昨日均出现一定幅度的回调。银证转账数据与新增A股账户数上周创新高，资金持续入市。考虑到改革提速，流动性宽松，中长期仍维持乐观预期，建议投资者股指多单续持。