中信期货：6月10日商品策略早报

　　第1页: 全球市场简评第2页: 全球宏观观察第3页: 市场数据观察第4页: 近期热点追踪第5页: 国内品种观察第6页: 国际品种观察

　　国内品种观察：

　　贵金属：整体波动依旧整体趋向外盘，昨日内跟随外盘略有企稳，前20大主力持仓来看，黄金变动不大，白银多空势均力敌，较外盘来看，金强银弱比价格局依旧存在，金银库存受到实体需求偏弱，持续攀升，我们预计黄金在235-250元/克波动，白银在3480-3900元/千克震荡，也不排除击穿前期低点的可行性，中线操作上我们依旧建议逢低做多，不参与空单，激进投资者可参与短期空单，止损黄金240元/克，白银3540元/千克。

　　有色金属：昨日有色金属以反弹为主，其中铅锌领涨，涨幅近1%，铜铝小幅收涨，冲高回落，力度略显不足，而镍市场同样冲高回落，小幅收跌，压力较大。目前整体形势上并没有太大改善，不过国内市场对于继续降准降息的预期增强。

　　黑色金属：黑色金属市场变动不大，窄幅震荡。在供应压力加大、需求不景气的背景下，价格将继续承压。

　　煤炭：动力煤： 近期下游需求再度弱化，加之南方多雨及前期海运价格涨幅过高等多重因素影响，电厂补库积极性有所降低，海运价格受挫，降幅达17.78%。现货价格方面，受需求再度恶化及电厂补库速度放缓影响，现货价格也未能持续回暖，CCI1跌至398元/吨，接近历史新低。进口煤方面，目前澳洲5500大卡南方港口到岸价为400元/吨，制约内贸煤拉升的高度。综合分析，受下游补库速度再度放缓的影响，短期内TC主力上涨空间将受限。操作上，短期观望为宜；套利方面，可持续关注买1抛9。焦煤：焦煤现货市场弱势格局略有改善。近期由于部分地区钢厂开工有所好转，补库积极性回升，自下而上带动焦煤需求量增加，同时，由于前期焦化厂维持低库存策略，个别地区焦炭价格短期支撑力加大，对焦煤价格也将起到托底作用。操作上，建议投资者前期JM09获利空单择机平仓，若无观望为宜。焦炭：焦炭现货市场弱势格局略有改善。近期由于部分地区钢厂开工有所好转，补库积极性回升，自下而上带动焦炭、焦煤需求量增加，同时，由于前期焦化厂维持低库存策略，个别地区焦炭价格短期支撑力加大，但能否反弹仍需看后期终端需求的力度。操作上，建议投资者前期J09获利空单择机平仓，若无观望为宜。

　　能化：昨日能源化工板块品种有所分化，聚烯烃走势较弱，PTA、橡胶、甲醇小幅上涨。隔夜原油大幅反弹或成为今日支撑因素，但能否持续有待观察。我们延续认为考虑到三季度需求、装置投产、交割地差异，L-P价差在1000-1500元/吨运行，不排除突破1500一线的可能；PTA9-1反套因开工回升及需求变淡9月仓单压力或重回。配置方面，买L抛PP头寸介入后持有，继续持有PTA9-1反套和TA1509空单，TA1509关注5200一线压力。

　　非金属建材：玻璃：近期玻璃走势维持窄幅波动，市场交投日趋低迷，昨日主力合约成交再创地量。现货市场走势平稳，但产能释放有所提速，继湖南醴陵旗滨四线和兰州蓝天搬迁项目点火后，广东江门信义四线也计划于近日点火，或将对当前市场供需形成一定冲击。短期来看，玻璃市场供需两淡格局不改，后市现货价格恐显易跌难涨之势。宏观面上，5月CPI增速略低于预期，或引发降息降准预期升温，短期警惕资金炒作导致的市场波动。操作上，建议暂时观望。

　　农产品：油料方面，端午临近，猪价稳中有涨，但生猪存栏偏低仍制约豆粕需求增长，5月油厂大豆压榨量较高，预计未来3个月仍保持高位，操作上豆粕1509合约轻仓空单续持(5月21日介入2596，止损2620，止盈下调至2300)；油脂方面，基本面压力变动不大，市场成交量在价格抬升下明显萎缩，预期在缺乏有效信息指引下，国内连棕料将跟随外围展开盘整，故操作上建议棕榈油P1509轻仓多单续持(6月2日介入5140，止损5000)；白糖方面，国内食糖进入纯销售期，基本面较为平静，郑糖高位滞涨，上涨受消费及外盘持续低迷抑制，但总库存大幅下降，对行情形成支撑，短期受外盘影响，或高位震荡，后期在进口政策不变得情况下，库存将继续下降，郑糖后期继续上涨概率较大，建议郑糖轻仓长线多单续持(4930建仓)，关注买1601卖1509套利机会，目前差价较大，建议等待回落后的建仓机会；棉花方面，国内现货市场棉花价格稳中走弱，棉花企业面临还贷压力及抛储预期，棉价提涨困难，抛储政策传闻四起，多空操作谨慎，郑棉仓单压力持续增加，对盘面形成压制，预计短期震荡，建议观望；菜粕方面，全国菜粕均价小幅下跌，沿海菜粕销售情况仍然比较低迷，豆菜粕价差持续收窄，豆粕对菜粕的压力仍然较大，故在整个粕类供过于求的背景下，预计近期菜粕期价反弹幅度有限，操作上菜粕1509合约空单续持(5月12日2230入场,止损2300，止盈2100)；鸡蛋方面，昨日全国主要城市鸡蛋现价出现反弹，大部分地区鸡蛋贸易情况好转，收货好收但较前日变难，走货正常，贸易商稳中看涨，综上分析，在鸡蛋整体供过于求的背景下，预计近期蛋价反弹幅度有限，操作上建议观望。

　　金融期货：股指期货：指数涨势减缓，大小盘轮动频繁，昨日大量资金从蓝筹股流出，加上IH合约机构净多持仓减少，IH持仓风险加大。通胀数据公布，CPI数据低于预期，考虑到油价企稳、猪价步入上升通道以及季节性因素，未来通缩可能性不大。此外，证监会调整融资融券业务或被市场认为对杠杆资金态度的转变，将提振市场信心，建议投资者股指多单续持。国债期货：短端利率水平上升引发资金成本上升，而证监会新批24家企业发行，下周将再有资金冻结，从而不利于短期流动性。如此，虽然中期政府有意引导中长期利率下行，国债现券市场收益率水平亦表现下降，然而牛陡格局未有大的改观，10-1年期价差持续攀升至170bp上方，且涨势未减。同时期债市场涨幅相对较低，并未紧紧跟随现券市场波动。因此，可以预见，地方债发行规模的上升导致银行资金被挤占，供应压力和配置需求下降将使得债市面临较大的上行阻力。总体来看，对于期债价格的反弹，我们认为期债市场将维持宽幅震荡格局，对反弹继续抱以观望态度。