中信期货：5月29日商品策略早报

　　第1页: 全球市场简评第2页: 全球宏观观察第3页: 市场数据观察第4页: 近期热点追踪第5页: 国内品种观察第6页: 国际品种观察

　　国内品种观察：

　　有色金属：昨日有色金属市场部分以大幅反弹为主，但品种间依然分歧较大。其中铅锌铝大幅反弹再2%左右，铜小幅收涨，而镍则继续小幅收跌。目前有色金属市场低位企稳特征较明显，空头需警惕。

　　黑色金属：资金灵活变动使得矿石短期走强意愿减弱，钢材跟随。关注钢材库存对价格的压制和矿石供应端的变化。多家海外矿山宣布复产，产量超出计划量。

　　煤炭：动力煤：昨日接到下游用户反映，某煤企6月将高卡煤价格暂不做调整，低卡煤将小幅上调，市场看涨预期减弱，盘面受挫，小幅回落。近期由于下游用户低位补库影响的影响，环渤海吞吐量维持高位，动力煤贸易出现阶段性好转。综合来看，我们仍坚持在补库前期(至6月份中旬)，TC主力仍将延续震荡偏多走势。操作上，前期多单续持，若无可在420附件轻仓试多，止损于415一线，切勿盲目追多；套利方面，可继续关注买1抛9策略。焦煤：焦煤现货市场延续弱势格局。供给方面，山西焦煤行业供给较大，随着新建矿、整合矿产能逐步释放，供给压力短期很难改善；此外我们也将关注煤矿安全生产大检查给其带来的影响。操作上，建议投资者前期09空单续持，若无则观望为宜。焦炭：对于当前反弹，我们认为更多需要观察终端需求改善情况，看需求好转能否落地，此外当前制约煤焦主要矛盾集中在资金，虽然当前货币较为宽松但从我们实际调研的情况来看对焦炭影响较小，行业普遍杠杆偏高，我们更倾向于认为当前反弹受到整体板块带动以及库存下降使得市场情绪相比前期极度悲观略有好转，整体高度仍将取决于终端改善幅度。操作上，建议投资者前期09空单续持，若无则观望为宜。此外随着焦化厂去库存，下游需求相比一季度好转再加上我们对下半年宏观好于二季度的判断，建议投资者可以关注做多焦化厂利润。

　　能化：昨日能源化工板块小幅调整为主，橡胶冲高回落。隔夜原油因美国原油库存下降出现反弹，但近期仍难以对能化板块价格形成支撑。此外我们延续认为考虑到三季度需求、装置投产、交割地差异，L-P价差在1000-1500元/吨运行，不排除1500一线的可能；PTA9-1反套因开工回升9月仓单压力或重回。配置方面，买L抛PP头寸介入后持有，继续持有PTA9-1反套，激进投资者平仓反套中的1601多头后续持TA1509空单，关注5000一线争夺。

　　非金属建材：玻璃：昨日尾盘玻璃主力在成交放量配合下大幅上扬，日线突破20日均线及短期整理平台束缚。从持仓来看，昨日多头主力增仓明显，资金炒作情绪攀升。当前玻璃基本面延续弱势平稳的格局，而现货市场维持局部反弹表现，整体供需压力仍处于高位，对期价反弹支撑有限。短期来看，在资金因素作用下，玻璃后市或存在进一步反弹的可能，主力合约有望向上考验960元/吨一线压制。但基于基本面复苏缓慢，以及短期仓单利空影响有待发酵，我们对其后市反弹空间并不乐观。操作上，FG09合约前期空单续持，止损参考960元/吨一线。

　　农产品：油料方面，厂开机率5月22日达到53.48%，预计本周仍将进一步提高，高开机率消耗大豆，港口库存增幅有限，不过猪价上涨更多来自降水运输不畅，补栏仍较为谨，慎短期内对豆粕需求贡献力度有限，操作上豆粕1509合约轻仓空单续持(5月21日介入2596，止损2620，止盈2400)；油脂方面，下游买家积极性明显回落，昨日油脂成交清淡，且伴随着港口油脂库存持续回升，料上方阻力较大，油脂区间振荡为主，操作上棕榈油中长线保持观望为宜；白糖方面，近期利多利空均不突出，郑糖高位剧烈震荡，利空方面主要有进口糖较大、外盘低迷、消费后劲不足，利多方面仍在进口预期、库存下降方面，短期市场在关注5月产销数据，这或对行情产生较大影响，后期在进口政策不变得情况下，库存将继续下降，郑糖后期继续上涨概率较大，建议郑糖轻仓长线多单续持(4930建仓)，关注买1601卖1509套利机会，目前差价较大，建议等待回落到100附近建仓；棉花方面，还贷期临近，为减轻资金压力，国内棉花企业加紧出货，提价难度较大，高质量棉花越挑越少，昨日郑棉震荡运行，夜盘小幅走高，仍然在近期震荡区间波动，基本面没有明显变化，市场观望气氛浓厚，等待抛储政策明朗，预计震荡走势，建议观望；菜粕方面，昨日全国菜粕均价持稳，沿海菜粕成交量和成交价有所反弹，但仍处于较低水平。另豆菜粕价差较小，豆粕对菜粕有较强的替代影响，故预计近期菜粕期价维持低位震荡，操作上菜粕1509合约空单续持(5月12日2230入场,止损2300，止盈2100)；鸡蛋方面，昨日全国主要城市鸡蛋现价持稳，大部分地区贸易商收货好收，走货较慢，但贸易情况在逐渐好转，贸易商基本看稳，预计随着端午节的临近，鸡蛋价格有望小幅上涨，操作上建议观望。

　　金融期货：股指期货：券商降杠杆以及证监会监管伞形信托、场外股票配资，杠杆资金受限，监管层态度限制股市过快上涨。近期A股成交金额持续处于高位，资金面持续介入仍是本轮上涨主要推动力，若资金无离场迹象，股市将维持上涨格局。建议投资者多单续持，另外关注IF基差套利机会。国债期货： 一级市场地方债继续招标发行，仍毫无悬念钉住投标区间下限。但对配置盘冲击有限，昨日同时发行的5年期国债中标略好于预期。发改委正式下发1327号文放宽企业债发行，放宽各等级负债率要求，但整体流动性格局宽松，对利率债冲击或有限。 短期超跌利空出尽有一定的回补需求，但市场仍可能受股市拖累，建议保持观望，现券端保持短久期组合。