中信期货：5月28日商品策略早报

　　第1页: 全球市场简评第2页: 全球宏观观察第3页: 市场数据观察第4页: 近期热点追踪第5页: 国内品种观察第6页: 国际品种观察

　　国内品种观察：

　　有色金属：昨日LME市场有色金属在欧洲交易时段初期一度跳水走低，但之后震荡回升，不过品种间仍然分歧较大。其中伦铝下跌达到1.11%，伦铜也小幅下滑0.32%，镍上涨1.22%，铅锌则小幅收涨。从近期市场情况来看，美元强势对有色金属压力明显，但铅锌镍支撑开始显现，尤其是锌，短期可能企稳。

　　黑色金属：资金灵活变动使得矿石短期走强意愿减弱，钢材跟随。关注钢材库存对价格的压制和矿石供应端的变化。多家海外矿山宣布复产，产量超出计划量。

　　煤炭：动力煤：昨日接到下游用户反映，某煤企6月将高卡煤价格暂不做调整，低卡煤将小幅上调，市场看涨预期减弱，盘面受挫，小幅回落。近期由于下游用户低位补库影响的影响，环渤海吞吐量维持高位，动力煤贸易出现阶段性好转。综合来看，我们仍坚持在补库前期(至6月份中旬)，TC主力仍将延续震荡偏多走势。操作上，前期多单续持，若无可在420附件轻仓试多，止损于415一线，切勿盲目追多；套利方面，可继续关注买1抛9策略。焦煤：焦煤现货市场延续弱势格局。供给方面，山西焦煤行业供给较大，随着新建矿、整合矿产能逐步释放，供给压力短期很难改善；此外我们也将关注煤矿安全生产大检查给其带来的影响。操作上，建议投资者前期09空单续持，若无则观望为宜。焦炭：对于当前反弹，我们认为更多需要观察终端需求改善情况，看需求好转能否落地，此外当前制约煤焦主要矛盾集中在资金，虽然当前货币较为宽松但从我们实际调研的情况来看对焦炭影响较小，行业普遍杠杆偏高，我们更倾向于认为当前反弹受到整体板块带动以及库存下降使得市场情绪相比前期极度悲观略有好转，整体高度仍将取决于终端改善幅度。操作上，建议投资者前期09空单续持，若无则观望为宜。此外随着焦化厂去库存，下游需求相比一季度好转再加上我们对下半年宏观好于二季度的判断，建议投资者可以关注做多焦化厂利润。

　　能化：昨日能源化工板块日盘走弱夜盘反弹，其中橡胶涨幅较大。隔夜原油继续走弱，近期难以对能化板块价格形成支撑。此外我们延续认为考虑到三季度需求、装置投产、交割地差异，L-P价差在1000-1500元/吨运行，不排除1500一线的可能；PTA9-1反套因开工回升9月仓单压力或重回。配置方面，买L抛PP头寸介入后持有，继续持有PTA9-1反套，激进投资者平仓反套中的1601多头后续持TA1509空单，关注5000一线争夺。

　　非金属建材：玻璃：昨日玻璃主力合约延续短期低位横盘之势，市场情绪略显低迷，主力成交再现地量。近期消息面乏善可陈，而基本面上尽管华中、华北市场小幅回升，但对产业链整体复苏推动作用有限，短期市场仍难觅旺季复苏迹象。此外，在仓单数量增长制约下，玻璃近月走势堪忧，后市或对主力合约企稳形成拖累。操作上，建议维持偏空思路，FG09合约空单续持。

　　农产品：油料方面，油厂开机率5月22日达到53.48%，预计本周仍将进一步提高，高开机率消耗大豆，港口库存增幅有限，不过猪价上涨更多来自降雨运输不畅，补栏仍较为谨慎，短期内对豆粕需求贡献力度有限，操作上豆粕1509合约轻仓空单续持(5月21日介入2596，止损2620，止盈2400)；油脂方面，下游买家继续入市积极性降低，大多选择避市观望，昨日油脂成交明显转淡，市场近期购销两旺或不能维持，且同时港口库存持续回升，料在外围压力下，料油脂区间振荡为主，操作上棕榈油中长线保持观望为宜；白糖方面，近期利多利空均不突出，郑糖高位剧烈震荡，利空方面主要有进口糖较大、外盘低迷、消费后劲不足，利多方面仍在进口预期、库存下降方面，短期关注5月产销数据，这或对行情产生较大影响，短期受外盘影响，或高位震荡，后期在进口政策不变得情况下，库存将继续下降，郑糖后期继续上涨概率较大，建议郑糖轻仓长线多单续持(4930建仓)，关注买1601卖1509套利机会，目前差价较大，建议等待回落到100附近建仓；棉花方面，国内现货市场棉花企业加紧出货，价格总体平稳，隔夜郑棉走高，涨幅较小，基本面没有明显变化，市场观望气氛浓厚，等待抛储政策明朗，预计震荡走势，建议观望；菜粕方面，昨日全国粕类价格小幅下跌，豆菜粕价差收窄且仍处于较低水平，豆粕对菜粕有较强的替代影响，另昨日沿海菜粕价格下跌但无成交量，故预计近期菜粕维持低位震荡概率较大，操作上菜粕1509合约空单续持(5月12日介入2230，止盈2100)；鸡蛋方面，全国主要城市鸡蛋现价比较稳定，大部分地区贸易商收货好收，走货情况继续好转，库存正常偏少，贸易商稳中看跌，预计近期蛋价维持低位震荡，操作上建议观望。

　　金融期货：股指期货：券商降杠杆以及证监会监管伞形信托、场外股票配资，杠杆资金受限，监管层态度限制股市过快上涨。近期A股成交金额持续处于高位，资金面持续介入仍是本轮上涨主要推动力，若资金无离场迹象，股市将维持上涨格局。建议投资者多单续持，另外关注IF基差套利机会。国债期货： 一级市场地方债继续招标发行，仍毫无悬念钉住投标区间下限。但对配置盘冲击有限，昨日同时发行的5年期国债中标略好于预期。发改委正式下发1327号文放宽企业债发行，放宽各等级负债率要求，但整体流动性格局宽松，对利率债冲击或有限。 短期超跌利空出尽有一定的回补需求，但市场仍可能受股市拖累，建议保持观望，现券端保持短久期组合。