宝城期货：5月22日商品期货早评

　　第1页: 美元走软需求转弱 金属陷入分化走势第2页: 基本面弱势格局未改，钢矿期价涨势难续

　　美元走软需求转弱 金属陷入分化走势

　　宝城期货 骆逸弘

　　隔夜LME工业金属中，除伦铅在连续下挫后大涨2.2%以及伦铜小幅收高外，其他金属大多延续弱势震荡的格局。然而在连日的下跌过后继续下行的动能有所衰竭，并且隔夜美元下滑以及又一份疲弱的中国制造业数据引发的对中国更多政策期待托底了金属期价。此外，隔夜LME铜库存降至33.2万吨，SHFE的铜库存也处于三个月来最低水准，使得市场对铜市供应过剩的疑虑有所削弱。

　　海外市场方面，美元指数结束三日连升走软，为本周首次，因在过去一个月遭遇大举抛售后，投资者不愿建立新头寸，部分美国经济数据令人失望也让投资者裹足不前。数据显示，上周美国初请失业金人口四周均值减少5,500，至26.625万，为2000年4月以来最低。数据公布后，美元缩减跌幅。但该数据带来的提振被5月疲弱的费城联储制造业数据和成屋销售意外下滑所抵消。美国经济在近期大幅放缓后是否会反弹的忧虑，以及美元大跌给投资者造成的重大损失，使部分投资者离场观望。欧元区经济活动展露复苏迹象，以及德债收益率攀升，与可比美债收益率差收窄也提振欧元兑美元。

　　国内方面，昨日早间汇丰中国5月制造业PMI初值为49.1，高于4月终值，但低于预期。5月制造业PMI产出分项指标降至48.4，五个月来首次降至荣枯线之下，且为13个月来最低，新出口分项指数亦创下23个月新低。中国中小型企业的经营情况不佳，继续印证实体经济下行压力。市场寄望于政策刺激不变，但真空期对基金属价格制约力仍不小。中国当前经济需“强改革+宽货币”缺一不可。在经济减速叠加结构性、体制性和周期性之际，预计将有四大货币工具并用：一是降准降息+定向降准；二是对商业银行抵押再贷款+扩大抵押品；三是对四大资管公司再贷款+收购银行不良资产；四是注资政策性银行+定向放贷。目前，预计中的一和四都已执行，未来力度的强化是看点。而对于二和三，则属于有效提高可贷空间和放贷量。

　　基本面上，海关数据显示，中国4月进口未锻造铜及铜材38万吨，今年前4个月进口量达135万吨，较上年同期下滑14.7%。昨日上海电解铜现货对当月合约报升水60元/吨-升水120元/吨。由于沪期铜低位返升，转跌为涨，市场货源激增，因大量交割货源流入市场，供应压力明显增强，加之部分持货商因资金因素积极换现，调降升水出货，导致现铜升水一路下滑，远月合约滞涨，中间商少操作空间，下游观望情绪浓郁。

　　4月纪要未给出加息时间表，并不意外，美元指数平缓式的调整仍将继续。基金属市场的调整较为纠结，目前仍未出现方向行的指引。沪铜目前现货企业大多表现较为谨慎，逢低补库需求不大。而进口铜市场始终受制于融资需求走弱影响，银行开证、套利空间等因素均制约了进口铜市场活跃度。整体来看铜价依然承压，前期空单继续持有。由于本轮反弹行情以锌价牵头，关注LME锌走势仍是最好的风向选择。目前，LME锌超高的持仓又显示出前期进驻的多头尚未放弃努力，建议多看少动。