中信期货：5月8日商品策略早报

　　第1页: 全球市场简评第2页: 全球宏观观察第3页: 市场数据观察第4页: 近期热点追踪第5页: 国内品种观察第6页: 国际品种观察

　　国际品种观察：

　　贵金属：隔夜美国ADP数据不及预期，金价目前仍处于底盘弱势盘整，尽管美股、美元都偏弱，但金价仍然无法突破，我们认为主要原因在于名义利率的大幅上行，目前还很难解释该上行背后的驱动逻辑，很可能是原油价格持续上行带来市场通胀预期回暖，导致利率向上。但该因素从我们观察的主要变量来看，确实的金价最大利空。从美股、美债收益率及我们跟踪的经济数据来看，经济滞胀倾向比较明显，当然更多是边际量层面的。从交易角度来看，建议保持观望或者短线参与。我们此前一直认为金价底部区间基本确认，问题是向上的弹性来自哪里：当时我们总结了三个可能的弹性催化剂：第一：经济滞涨导致股债双杀(权益类资产面临拐点)，此前我们认为这种可能性不太高，但在大宗商品回暖后我们认为是存在这种可能性的，至少在边际量上来讲，因为货币无法解决结构性问题困扰；第二：美元出现中级别调整，当前来看，我们认为美元从日线、周期级别上基本已经确认中级别回调趋势；第三；地缘政治干扰，目前这一点还算稳定。总体来看考虑到商品贝塔已经符合熊市二期反弹节奏，另外考虑到季节性需求、美元中级别调整、权益类资产继续延续超额收益概率偏低，我们认为贵金属反弹持续性是可以期待的。中线投资者可以继续布局中线多单。

　　能源：昨日油价大幅回落，我们认为前期炒作页岩油产量见顶的行情已经接近尾声，在60~65区间内，接近页岩油生产商的完全成本，目前最乐观的先锋资源在财报中预计将于7月份增加钻机，因此多头在这一价格区间内将较为谨慎，策略上，我们建议前期多单止盈离场。

　　农产品：油料方面，昨日美豆出口销售报告显示对华出口销售总量同比提高8.34%，高于前一周的增幅8.33%。美豆播种进度基本符合预期。不过土壤墒情较差，可能影响大豆播种及后续出苗、生长等。5月12日供需报告或调高2014/15年度大豆期末库存，利空市场；油脂方面，近期外围油脂价格纷纷震荡回落，前期原油价格上升、下游需求转好预期提振油脂价格，但由于棕油进入产量上升周期，且南美阿根廷大豆卖压仍然存在，致使供应上升压力力压下游需求转好提振，故料外围油脂或将于阻力位在后期展开震荡；原糖方面，巴西目前主要生产乙醇，甘蔗产量同比降增加，但食糖产量或受糖与乙醇比价影响，产量存在不确定性；印度截至4月底已经生产2740万吨食糖，预计最终产量将达到2800万吨；泰国产量高于预期，库存或高于去年。国际原糖价格短期仍处于低位震荡态势，关注巴西压榨进度及巴西雷亚尔走势；棉花方面，出口周报不理想，美棉承压下行，新年度供需报告即将出炉，市场操作谨慎，维持长线震荡观点。