中信期货：5月8日商品策略早报

　　第1页: 全球市场简评第2页: 全球宏观观察第3页: 市场数据观察第4页: 近期热点追踪第5页: 国内品种观察第6页: 国际品种观察

　　国内品种观察：

　　有色金属：昨日LME有色金属涨跌分化，其中伦铝大幅下挫2.24%，而镍低位回升上涨1.29%，其他金属涨跌幅不大。近期市场在经过持续上涨后逐步消化利好信息，但降息降准预期仍存，不排除在靴子落地后进一步冲高的可能，但冲高回落或是大概率。

　　贵金属：疲软的ADP数据无法对价格造成大的提振，市场可能存在信息消化滞后的可能，如果非农数据继续偏弱，价格迟早会有所反应，目前金银价格总体仍处于底部盘整区间，从市场自身走势来看，目前价格波动仍然较大，成交也比较活跃，白银持仓维持在相对高位，但黄金持仓明显萎缩，成交有收敛迹象，建议投资者继续等待区间进一步收敛，寻求均衡突破点来参与交易，在方向不明朗的情况下建议多看少动。

　　黑色金属：我们预计4月工业数据和房地产数据相对较好，但好转的程度相对比较温和，而接下来的5-6月应该还属于平稳运行状态，因此钢矿价不具备大幅上涨能力。近期有所回落也是正常修复。操作上短线为主，套利方面继续持有买钢材期货卖钢坯现货操作。

　　煤炭：动力煤：从基本面上来看，我们维持下游需求没有得到实质性改善，且供给矛盾仍较为凸出的判断。虽然短期在黑色板块带动下动力煤有所反弹，但力度有待观察。操作上，高位空单续持，短线目标405元/吨一线，逢高仍可继续做空。焦煤：自4月下旬焦煤现货市场延续弱势格局。我们将关注煤矿安全生产大检查、以及超产政策管控方面所带来的影响。操作上，建议投资者前期09空单续持，若无则逢高沽空。焦炭：我们认为焦炭上方空间需要更多观察终端需求改善情况，看需求好转能否落地，此外当前制约煤焦主要矛盾集中在资金，虽然当前货币较为宽松但从我们实际调研的情况来看对焦炭影响较小，行业普遍杠杆偏高，整体高度仍将取决于终端改善幅度。操作上，建议投资者前期09空单续持，若无则观望为宜。

　　能化：昨日能源化工板块普跌，且幅度均较大。正如我们预期近期原油反弹与能化品种反弹进入尾声，除甲醇外，昨日均显现出减仓下行的特征，表明资金有撤出迹象。此外我们延续认为考虑到三季度需求、装置投产、交割地差异，L-P价差为1000元/吨为合理价差，目前价差已接近目标位置；PTA9-1反套因开工回升9月仓单压力或重回。配置方面，买PP抛LLDPE反套接近目标位，可减持，继续持有PTA9-1反套。

　　非金属建材：玻璃：昨日黑色板块继续“高歌猛进”，但玻璃主力跟涨略显乏力，走势上呈缩量盘整之势。现货方面，南北市场走势渐显分化：沙河市场受本地加工玻璃需求回升支撑，企业报价稳中见涨；华中地区在龙头周初龙头企业大幅降价刺激下，周边企业纷纷跟进降价，市场气氛不容乐观。我们认为，在基本面延续弱势背景下，玻璃反弹行情难以为继，短期或将迎来调整。操作上，昨日入场的空单续持，止损参考980元/吨一线。两板：近期两板主力走势有所企稳，近月交割带来的价格波动风险随着交割日的临近或将逐步减弱，但流动性不足的问题依然未有改善，操作上建议继续观望。

　　农产品：油料方面，4月大豆进口量或小幅走高，5月-8月大豆月进口量或保持在600万吨以上。预计大豆到港增加将给豆粕带来一定压力。同时猪价开始显露回落迹象，豆粕下方支撑减弱；油脂方面，国内三大油脂库存均处于低位，短期供应偏紧提振油脂价格，但与此同时，港口大豆库存环比继续上升，且未来进口大豆到港量预期将屡创新高，故整体上油脂原料供应充足，再叠加下游成交因价格其数量波动较大，市场多以谨慎观望为主，因此，预计油脂价格反弹基本面上压力依旧，国内油脂价格将以区间震荡为主；白糖方面，截至4月底，中国共生产食糖1031万吨，销售545万吨，产销率52.9%。前期价格上涨较快，内外差价及季节性仍是制约继续上涨的主要因素，长期关注进口政策的变化和进口节奏，后期，在进口政策不变得情况下，郑糖后期继续上涨概率较大，建议郑糖轻仓长线多单续持(4930建仓)，关注买1601卖1509套利机会，目前差价较大，建议等待回落到80附近建仓；棉花方面，前期郑棉涨幅明显，但现货企业有银行催贷压力，跟涨有限，近期郑棉有调整压力，还贷期结束后关注现货走势，中期谨慎看多；菜粕方面，昨日，菜粕期价震荡上行，主力合约日K线收阳，成交量和持仓量增加，菜粕期价上涨动力有所增强，后期关注菜粕主力在2340压力位附近的表现。现货方面，沿海菜粕成交有所恢复，但仍不及预期，又考虑到目前处于菜粕需求的旺季，这对菜粕行情有一定支撑，另豆菜粕比值比较接近，菜粕走势受豆粕影响明显。综上分析，预计近期菜粕期价震荡概率较大，后期关注压力位附近的表现；鸡蛋方面，昨日，鸡蛋主力1509合约先扬后抑，日K线收阳，成交量和持仓量微减，鸡蛋期价总体围绕40日均线上下波动，多空双方竞争比较激烈。现货方面，昨日鸡蛋现价环比持平，鸡蛋贸易情况有所恶化，大部分地区贸易商收获好收、走货变慢、库存正常偏少，蛋价依然缺乏上涨动力。总体来看，近期蛋价维持震荡概率较大。

　　金融期货：股指期货：短期资金面受到冲击，加上前期利空因素累计需要释放，指数预计仍将偏弱震荡，在成交量无明显回升之前，建议谨慎操作。中期受到政策支撑加上改革红利与宽松政策，慢牛行情将继续。随着交割日临近，基差正逐渐回归，但短期剧烈震荡使基差仍存在套利机会，可适当关注。国债期货：5年期主力移仓的影响仍旧延续，TF1506全日宽幅，而10年期主力T1509表现如预期相对较好，主力向10年期移仓的同时，远月TF1509合约的持仓也大幅增加，在移仓阶段多空持仓意愿的差异仍旧影响各个合约的表现。现券端，短端资金面持续宽松短端收益率继续下跌，带动长端略有松动，资金面短期仍旧宽松，月初资金需求压力不大，短端收益率继续下行而中期3月利率继续下探，有益于收益率曲线继续陡峭。操作上单边多头建议以10年期为主，而临近交割且此次多空持仓意愿分歧放大，TF跨期套利有获利空间。