银河期货晨会纪要（2015-04-28）

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　　国债

　　周二(4月28日)，行情走势回顾：周一国债期货高开高走，全天维持震荡上行，主力合约TF1506收于98.405，上涨0.54%，量价齐升。央行公开市场操作：央行公开市场一级交易商可申报7天逆回购，14天和28天正回购及三个月央票需求，银行间回购利率和Shibor利率普跌。宏观基本面消息：(1)路透日前发表评论称，如不出意外，中国将很快宣布新一轮量化宽松政策(QE)——央行通过直接购买商业银行资产的方式投放基础货币，以此撬动信用投放、拉低全社会的长期融资成本、减缓通缩压力并推动经济增长。(2)华尔街见闻报道，德意志交易所旗下的MNI通讯社援引知情人消息称，中国央行考虑采取非常规措施，以重建其资产负债表并刺激经济发展。这些措施包括直接从金融市场购买地方政府债券。行情走势预期：外媒纷纷报道中国很快将宣布央行通过购买商业银行资产的方式投放基础货币的消息，周二国债期货在此消息推动下大涨，出现此类消息的源头在于4月23日，江苏省在北京公开招标发行首批648亿元政府一般性债券无限期延迟，主要由于地方政府和银行对利率定价没有达成共识，此外，多个地方政府债券发行均出现延迟。该消息和此前我们的猜测大相径庭，我们由于看到近期央行注资政策性银行，预期存在政策性银行通过发行政策性银行债替换地方债的可能性，通过国家信用替换地方信用的方式，以图降低地方政府还债压力，这两种可能的置换地方债行为对于国债期货的价格走势影响是完全相反的。我们无法判断外媒消息的可靠程度，但是依照我们的经验来看，虽然通过国家信用替换地方信用的方式也比较不符合此前政府的一贯论调，但是通过直接从商业银行手中购买地方政府债券的方式投放基础货币的方式从经验上来说显得更不靠谱，而目前比较可行的方式就以上两大类，地方债发行出现延迟，该问题近期需要得到解决，对于外媒给出消息的可靠性我们无法评论，只能说从经验上来说我们不认同外媒的消息。