中信期货：4月24日商品策略早报

　　第1页: 全球市场简评第2页: 品种观察

　　品种观察：

　　国内品种：

　　贵金属：国内黄金白银持仓开始低位回升，白银持仓回升更加明显，市场博弈在加大，净多持仓明显萎缩，空头短期占优。短期需要关注数据、政策对价格指引，保持观望或者短线参与。

　　黑色金属： 昨日铁矿石3个合约涨停，首先是05合约带动，临近交割月交割还是不交割对市场影响较大，部分卖方退出交割令05合约涨停，随后带动09合约与01合约；其次，昨天最新公布的2015年3月铁路业投资增速达到70.91%，表现不错，提振整个黑色金属市场；同时央行货币委员会委员表示还有进一步降准的空间和可能，进一步宽松政策仍有下文，对价格再次形成支撑。近期利好涌现，空单离场导致价格回升。操作上短线为宜。

　　煤炭： 动力煤：昨日TC1509开盘下挫，午后略有反弹，跌幅收窄，后期仍存在下调可能性。基本面上看，下游需求依然疲软，沿海港口六大电厂日耗仅为61.3万吨左右，较去年同期偏弱。现货价格方面，CCI1昨日暂稳，但因供需矛盾依然突出，后期仍存在下行风险。进口煤方面，纽卡斯尔港受飓风影响，煤炭进出港船只中断，价格持续反弹，截止4月22日，Newc动力煤指数与4月13日相比，反弹幅度达到16.3%。操作上，建议投资者前期09空单续持，若无则逢高沽空。焦煤：由于山西焦化行业销售受阻，产品库存积压严重，使其开工率受到抑制，进而对焦煤需求有限，焦煤供过于求的局面暂无改善，焦煤现货市场跌势蔓延。山西焦煤生产大户目前正与下游用户就五月份价格调整策略进行协商，据下游用户反映，降价可能性较大，后期值得关注。操作上，建议投资者前期09空单续持，若无则逢高沽空。焦炭：基本面上来看，由于钢铁行业产量的收缩及其低库存策略，对焦炭价格形成了压制。库存方面，天津港库存目前较近期高点195.96万吨有所下降，虽然降幅不明显，但趋势值得关注。此外焦化厂库存也有所下降，库存压力有所缓解，主要矛盾依旧在资金。操作上，建议投资者前期09空单续持，若无则观望为宜。

　　非金属建材： 玻璃：近日玻璃主力09合约持续反弹，但从持仓来看多头增仓并不明显，在日线三连阳后短期或面临回调。现货市场总体持稳，沙河厂库在周初连续提价后出库保持稳定，但鉴于周边市场持续弱势的表现，短期提价空间或受限。操作上，前期空单暂时持有，离场者暂时观望。两板：昨日两板市场未能延续前一日反弹，主力合约走势均呈震荡回落之势，短期市场依然维持低迷，尤其是在胶板仓单不断增加的制约下，后市胶板05合约或存在进一步探底的可能。操作上，建议维持观望。

　　能化： 昨日能源化工板块调整为主，LLDPE表现较强，目前LLDPE和PP现货贴水09合约均在450以上，不建议空头配置。隔夜原油因沙特重启再度出现上涨。目前化工品仍以调整为主。建议继续关注5月合约交割量带来的影响。配置方面，暂时观望。

　　农产品：油料方面，猪价保持回升态势。随着五一临近，仍有望继续走高，对豆粕价格构成支撑，猪价淡季不淡，利好豆粕，中长线多单持有为宜；油脂方面，库存压力虽仍不高，但需求未依旧疲弱，在港口大豆库存不断上升下，预计后期油脂价格仍将以区间震荡为主，中长线仍以观望为主；白糖方面，广西食糖临时储存计划启动，但预计在目前糖价下，企业积极性不会很高，对市场影响不会太大，关注本月底的云南食糖会议，食糖会议预计利多，后期中国食糖完全处于去库存化阶段，在进口管控的前提下，糖价易涨难跌，长期看涨趋势不变，郑糖轻仓长线多单续持(4930建仓)，买1601卖1509差价在80之下可建仓；棉花方面，郑棉近两日上演过山车行情，目前主要的利空因素在于巨量储备，利多因素在于减产预期强烈、厄尔尼诺现象、好棉花越来越少等，不确定因素是抛储政策，短期震荡，关注今日桂林会议，操作上以波段操作为主；菜粕方面，现货均价小幅下跌，沿海菜粕成交量增加，成交价格下降，下游需求波动较大，又豆菜粕比较处于低位，豆粕对菜粕构成较大威胁预计近期菜粕期价维持震荡格局，操作上暂以观望为主；鸡蛋方面，蛋现价稳中调整，鸡蛋贸易情况变化不大，但随着劳动节和端午节的临近，需关注这两个节日对鸡蛋消费的影响，预计近期蛋价震荡盘整为主。

　　金融期货：股指期货：4月PMI预览值公布，初值49.2，低于预期值且连续2月低于枯荣线。新订单指数、产出均大幅回落，显示目前产出与内需不足，二季度仍在寻找底部。近期一系列宽松政策瞄准实体经济，考虑到政策发挥作用将有一定滞后性，在总体经济环境企稳前，大规模的刺激政策将继续。市场方面，昨日各指数走势出现分化，中小板走强，蓝筹股下跌，大部分合约基差下跌，指数需要一定缓冲以消化利空面，对短期走势保持谨慎。国债期货：昨日一级市场，江苏省通过一般债券的招标发行648亿元债券。在近期央行降准，流动性宽裕的背景下，预计此次地方债发行对市场不会产生过大的冲击。昨日中国4月汇丰制造业指数公布，PMI初值49.2，创12个月新低；新订单分项目亦创12个月新低。考虑到外占缺口和稳增长政策，预计央行将继续采取宽松政策。预计利率下行通道稳固，短期期债利空压力小，建议多单持有。

　　国际品种：

　　贵金属：隔夜美国地产数据不佳，目前全球汇市与黄金仍缺乏方向，欧洲股市调整势头明显，但德国股市的显著调整是否预示股市中级调整还有待观察，总体来看，金银价格盘整向上概率更高，尽管近期调整幅度略超预期。从联储角度来看，1季度经济放缓可能是暂时的。全球汇市在3月份后显然寻求均衡的过程之中，无明显方向，美元高位盘整，仍需要等到较为确定性的信号来脱离盘整区间。当前做的就是跟踪美国2季度宏观来验证经济情况、资金流向，建议关注即将公布的PMI数据，可能是较好的指引之一。中线角度，我们仍然维持中线金价构筑1130-1200底部区域的判断，年内温和看涨金价。

　　能化：昨日油价延续反弹，沙特重启空袭导致近期地缘政治炒作再度升温，昨天布伦特表现仍强于WTI，两油价差走阔，这显示中东局势对目前油价的影响进一步强化，不过，我们认为反弹能够延续仍需要基本面方面的配合，预计近期油价以偏强震荡为主。

　　农产品：油料方面，美国对华大豆出口最新统计显示，对华销售总量同比提高7.59%；油脂方面， 外围市场呈现短期分化，因市场担心棕榈油产量季节性增长，棕榈油承压下行，而对巴西和阿根廷卡车司机抗议活动将导致这两个国家的大豆付运放缓的担忧进一步支撑豆油价格，预期在供应过剩长期压力不变下，油脂反弹阻力重重；原糖方面，巴西开榨，近期受降雨影响，压榨进度低于预期，印度产量继续上调，泰国产量高于预期，原糖后期压力依旧，国际原糖价格近期出现反弹，但仍处于近几年低位，预期原糖后期处于低位震荡态势，关注巴西压榨进度及巴西雷亚尔走势；棉花方面，美棉受出口周报利好刺激巨幅上涨，接近涨停板，市场预期强烈，认为USDA调增出口数据，目前南半球棉花开始上市，维持长线震荡观点。