中钢期货：03月19日商品期货日评

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　　螺纹钢“买五卖十”跨期套利策略报告1、螺纹钢5月与10月价差统计

　　(1)螺纹钢05合约与10合约当前价差变化情况

　　RB1505-RB1510：2015.02.02—2015.03.18，价差震荡走低，运行区间(-113，-34)。截止03月18日，RB1505与RB1510价差为-87，处于阶段性低位。

　　(2)螺纹钢05合约与10合约历史价差变化情况

　　螺纹钢期货自2009年3月27日在上海期货交易所上市交易，上市首年并未形成01、05、10合约为主力合约的交易规律，故在归纳螺纹钢05合约与10合约历史价差变化情况时，我们选取2010-2014年的数据作为参考。

　　RB1005-RB1010：2010.02.01—2014.05.14，价差整体探底回升，自03月12日起震荡走高，运行区间(-458，-216)。

　　RB1105-RB1110：2010.02.01—2011.05.13，前期价差窄幅震荡，自04月11日起，价差震荡走高，运行区间(-125，250)。

　　RB1205-RB1210：2012.02.01—2012.05.15，自04月09日起，价差震荡走高，运行区间(-34，59)。

　　RB1305-RB1310：2013.02.01—2013.05.15，自03月12日起，价差震荡回落，运行区间(-214，-7)。

　　RB1405-RB1410：2014.02.07—2014.05.15，前期价差整体变化不大，自04月08日起，价差整体震荡走高，运行区间(-121，200)。

　　综合上述五年螺纹钢05合约与10合约历史价差变化情况，我们发现：

　　1.除2013年外，同年2月-5月15日(螺纹钢05合约最后交易日)，螺纹钢05合约与10合约价差自3月中旬至4月中旬起震荡回升，最早启动时间为2010年的3月12日，2011、2012、2014年价差回升启动时间集中在4月8日-4月11日。就相对值来看，2010、2011、2012、2014价差分别最大回升幅度为180、310、93、296，若截至4月30日，则分别最大回升幅度为113、81、37、182。

　　2.除2013年外，同年2月-5月螺纹钢05合约与10合约价差极大值出现在5月，即临近05合约最后交易日。就绝对数值来看，2010、2011、2012、2014年出现在5月的价差极大值分别为-268、250、59、200，若截至4月30日，则价差极大值分别为-268、21、3、86，对比当前价差-87(截止2015年3月18日)存在回升空间。(导致2013年价差回落的原因请参见下文对现货价格走势的分析)

　　2、短期环保力度加码及四川钢企再殇，供给下降利多近月合约走势

　　两会前夕，前央视记者柴静的《穹顶之下》引起了官方和社会的广泛关注，也将环保这一热点话题再次抛出，带动成材价格走强，而据环境保护部网站消息，3月下旬，环保部将在京津冀及周边地区开展大气污染防治专项检查，又将环保行动推向高潮。短期环保力度加码，将相对更加利多近月合约走势。同时，成材强、原料弱格局持续，钢厂生产毛利逐步回升，后期供给压力加大将利空远月合约。

　　此外，近日“攀成钢棒线材本月将全面关停”的消息引发市场关注，其主要是受到经营亏损等因素影响，且我们预计，今年全国钢厂洗牌将加剧，而短期此调整引发产量立即减少将更多的对近月合约产生积极影响。且据中钢协数据，3月上旬，中钢协会员企业日均粗钢168.15万吨，环比下降5.05％，短期粗钢产量的回落也利多近月合约走势。

　　3、季节性需求启动将带动钢材库存拐点出现，且螺纹钢拐点时间提前，利多近月合约走势

　　根据我的钢铁网数据，截至3月13日当周，全国螺纹钢社会库存为754.29万吨，较前一周下降6.71万吨。我们根据往年库存规律判断，螺纹钢至此迎来节后库存拐点，即螺纹钢库存此后将持续下降。此外，将今年春节前后、拐点出现时间和库存量等数据与往年同期相比，我们发现，今年螺纹钢社会库存与往年同期相比库存量偏低，且拐点出现时间提前，相对更加利多近月合约走势。而虽然3月13日当周的唐山钢坯库存及3月上旬的全国重点钢企钢材库存仍在继续走高，且钢企库存创历史新高1736.53万吨，但我们通过往年库存走势情况来看，在未来两周的时间里，钢坯库存机钢企库存也将迎来拐点的概率较大；此外，从历年节后库存变化的角度来看，今年唐山钢坯库存及重点钢企钢材库存涨幅均偏低，尤其重点钢企钢材库存涨幅为10年以来最小值。

　　表1 螺纹钢库存历年节后变化及年内高点情况统计

　　春节时间 春节前库存 春节后库存 库存变化 增幅 拐点时间 拐点

　　库存

　　螺

　　纹 2007年2月18日 246.12 284.37 38.25 15.54 第四周(3月9日) 359.57

　　2008年2月7日 291.3 329.56 38.26 13.13 第四周(2月29日) 421.28

　　2009年1月26日 237.15 290.11 52.96 22.33 第六周(3月6日) 429.77

　　2010年2月14日 584.8 678.73 93.93 16.06 第三周(3月5日) 739.58

　　2011年2月3日 531.85 597.31 65.46 12.30 第五周(3月4日) 773.71

　　2012年1月23日 582.38 665.94 83.56 14.34 第四周(2月17日) 850.11

　　2013年2月10日 706.32 796.82 90.5 12.81 第五周(3月15日) 1024.42

　　2014年1月31日 655.41 780.71 125.3 19.11 第四周(2月28日) 988.06

　　2015年2月19日 559.97 670.58 110.61 19.75 第三周(3月13日) 754.29

　　表2唐山钢坯库存历年节后变化及年内高点情况统计

　　春节时间 春节前库存 春节后库存 库存变化 增幅 拐点时间 拐点

　　库存

　　唐山钢坯 2013年2月10日 127.1 161.87 34.77 27.35 第五周(3月15日) 197.59

　　2014年1月31日 64.07 98.2 34.13 53.26 第四周(2月28日) 126.2

　　2015年2月19日 85.4 117.4 32 37.47

　　表3 重点钢企钢材库存历年节后变化及年内高点情况统计

　　春节时间 春节前库存 春节后库存 库存变化 增幅 拐点时间 拐点

　　库存

　　重点钢企钢材库存 2010年2月14日 741.74 935.35 193.61 26.10 第一旬(2月中旬) 1876.37

　　2011年2月3日 739.43 924.76 185.33 25.06 第五旬(3月中旬) 1909.2

　　2012年1月23日 955.4 1098.38 142.98 14.96 第二旬(2月上旬) 1924.58

　　2013年2月10日 1144.47 1296.8 152.33 13.31 第四旬(3月中旬) 2077.73

　　2014年1月31日 1360.5 1632.84 272.34 20.01 第二旬(2月中旬) 1940.05

　　2015年2月19日 1491.72 1646.67 154.95 10.38

　　4、现货价格大幅拉涨，利多近月合约走势

　　近日唐山方坯价格大幅拉涨，20MNSI方坯价格自3月6日的历史新低2070元/吨处开始反弹，截至3月18日已经上涨至2180元/吨，涨幅达5.31%；由此带动北京地区三级螺纹钢现货价格也快速跳涨，其由3月12日的2300元/吨拉涨至3月18日的2380元/吨，且进一步带动华东、华南地区螺纹钢价格跟涨，其中，上海地区三级螺纹钢价格由3月12日的2600元/吨拉涨至2670元/吨，广州地区三级螺纹钢价格由3月16日的2260元/吨拉涨至2340元/吨。现货价格的疯狂拉涨，将推动期货近月合约走强。

　　此外，我们从2010年-2014年2-5月份现货价格走势来看，除了2013年现货价格单边回落以外，其他年份相对应时间段内现货价格均以上涨为主，这与今年目前的现货走势相符合，因而今年的价差回归遵循前四年走势的概率较大。