银河期货晨会纪要（2015-03-18）

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　　国债

　　周三(3月18日)，行情走势回顾：周二国债期货高开低走，逆回购中标利率下调后急速拉高，之后基本维持震荡走势，主力合约TF1506收于98.320，成交量较前期有所衰减但仍处于高位，持仓量大幅上升。央行公开市场操作：央行公开市场周二进行了200亿元人民币7天期逆回购，中标利率3.65%，较上次下调了10个基点。银行间回购利率和Shibor利率涨跌互现。宏观基本面消息：路透报道，中国央行除了 续做16日到期总量约3500亿元人民币的MLF，还有个别银行额度有所增加，估计总量在4500-5000亿。行情走势预期：央行公开市场周二进行了200亿元人民币7天期逆回购，当日央行公开市场有350亿逆回购到期，周二公开市场净回笼150亿元。周二进行的7天期逆回购将中标利率下调了10个基点，继3月3日下调后，半月之内再次下调中标利率，导致期债价格明显拔高。路透报道称，央行加量续作MLF，我们在上个月的月报中提到，2015年2月5日央行通过降准释放了超过6000亿元的基础货币，但是预计只能抵消2月份国际热钱流出的速度，2015年全年我们可能会看到每两个月降一次准的情况出现，而三月份和四月份再次降准的可能性很高，当然，央行通过购买地方债投放基础货币也是可选项，但是央行购买地方债导致银行高收益资产流失之后，银行怎么处理多出来的货币并不确定，银行可能存在补充高收益资产的需求，总体来说，即使央行通过购买地方债来投放基础货币，对利率债的拉动作用也低于降准，如果让商业银行自行消化地方债，那么利率债更会承压，随着利空逐渐出尽，本周期债下跌趋势应该可以止住，周二逆回购利率下调和MLF增发可能导致期债提前筑底，但是地方债阴霾尚在，在具体处理意见出台之前，期债上行动能受限。