中钢期货：03月12日商品期货日评

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　　黑色产业链套利跟踪(3月5日-3月11日)

　　期现套利 数值 环比变动 历史均值 历史最大 历史最小

　　螺纹钢基差 -89 -58 7.53 675.94 -760.02

　　热轧基差 -54 +6 69.14 266 -120

　　焦炭基差 106 +16 5.11 238 -218

　　铁矿石基差 31.3 +2.8 46 121 -27

　　螺纹钢主力-唐山20MNSI 371 -3 417.97 1120 -120

　　热轧主力-唐山Q235 514 -106 534.7 826 250

　　黑色产业链期现套利方面，从各基差变化来看，上周整体表现反映出现货强、期货弱的格局；且其中，热轧期货主力与唐山方坯价差变化最大，回落106点。我们具体分析来看，5日国家统计局公布了系列宏观经济指标的2015年工作目标，其将2015年GDP增速目标下调至7%令市场悲观情绪加重，再加上3月11日统计局公布的2015年1-2月份与黑色产业链相关的黑色工业增加值、房地产开发投资及固定资产投资等累计同比增速与环比、同比数据来看，均出现大幅下滑，进一步引发市场对宏观经济及黑色产业链下游需求的担忧。而商品期货因其同时具有商品属性和金融属性，因而针对这些数据的变化相较于现货价格表现更强烈，由此导致上周整体出现现货强、期货弱的格局。从投资机会来看，螺纹钢基差仍在继续回落，我们此前的建议保持不变，即-200附近将是该基差回落的重要支撑，建议买螺纹钢期货、卖螺纹钢现货的套利操作可参考该点位考虑平仓；此前我们建议的“将买钢材期货、卖方坯现货的套利操作平仓”目前验证也是正确的，而买方坯现货、卖钢材期货的套利操作，目前来看，虽然尚未达到螺纹钢价差500以上、热轧价差700以上的最佳入场点，但因当下期货价格受累于宏观经济下行影响、而下游需求启动将更直接作用于现货价格，因而投资者也可以参与短线的买方坯现货、卖钢材期货的套利操作。

　　跨期套利 数值 环比变动 历史均值 历史最大 历史最小

　　螺纹钢主力-次主力 101 +209 -2.25 458 -566

　　焦炭主力-次主力 -26 +2 -28.39 12 -103

　　铁矿石主力-次主力 9 +5 8.43 83 -39

　　跨期套利方面，目前螺纹钢、铁矿石主力合约已经换月，焦炭主力换月尚未开始。从价差变化来看，虽然数值上螺纹钢主力与次主力合约价差出现大幅度变化，但其仅是由于5月、10月合约主次关系发生变化所致，因而剔除该因素影响，上周远月合约较近月合约为走低7点。考虑到当前螺纹钢已经换月结束，因而我们此前建议的“利用换月时点参与买远卖近的跨期套利操作”也应当截止。

　　跨品种套利 数值 环比变动 历史均值 历史最大 历史最小

　　螺纹与焦炭比值 2.3945 -0.1241 2.3357 2.8411 2.0009

　　铁矿石与螺纹比值 0.1871 -0.0003 0.2235 0.2710 0.1837

　　黑色产业链价差 -55 -56 -42 210 -133

　　跨品种套利方面，铁矿石与螺纹钢比值继续走低且接近于历史最低值，铁矿石相对于螺纹钢被低估，从统计学角度看，两者比值后期有走高回归的需求；此外，从从短线市场变化来看，受利空消息消化、现货需求开始启动及技术性反弹需求等因素影响，短线铁矿石反弹力度可能强于螺纹钢。以上两方面因素都似乎支持买铁矿石、卖螺纹钢的套利操作。但是，中长期铁矿石基本面因素弱于螺纹钢，且短线需求仍不稳定、反弹能否持续仍未知，因而不建议盲目操作。

　　综合上述各方面套利分析，笔者认为，在短期需求有所起色、钢材现货价格开始拉涨的情况下，因期货价格受累于宏观经济下行影响、而下游需求启动将更直接作用于现货价格，投资者可以参与短线的买方坯现货、卖钢材期货的套利操作；但是，中长期铁矿石基本面因素弱于螺纹钢，且反弹行情能否持续仍未知，因而暂时不建议盲目进行买铁矿石、卖螺纹钢套利操作。

　　研究发展总部 王奕琳