银河期货周策略会（2015-02-27）

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　　宏观：春节假日期间，美国股市总体上扬，标普500指数站稳2100点大关，并刷新历史纪录高点；美元指数小幅上涨，黄金和原油市场总体下滑。美国1月份新建住宅销量超过预期，接近12月份的六年高点；CPI同比环比均下跌，核心CPI则保持上涨；耐用品订单大幅增长2.8%，为三个月来首次增长；上周当周首次申领失业救济人数增加3.1万，创下2013年12月以来最大。美联储主根据美联储半年货币政策报告称，就业参与率仍然低于按照失业率所应预期的水平，显示出更多的周期性疲软，而包括圣路易斯、旧金山、克利夫兰和达拉斯地区在内的部分联储官员却认为加息宜早不宜迟。去年年中开始的油价下挫对美国CPI的影响将在今年年中趋于缓和，CPI届时或将缓慢恢复至美联储2%的目标，甚至不能排除核心CPI将早于此日期达到2%。昨日美元和美债收益率的上涨，也体现出市场对美联储提前加息的忧虑，但我们认为年中或下半年通胀复苏之后加息的概率仍大于提早加息。

　　欧洲方面，备受瞩目的希腊债务危机出现转机，欧元集团已批准延长对希腊的援助四个月。虽然欧元区主席Jeroen表示，按照延长希腊救助计划协议，在希腊实施改革、削减预算之前，该国不会获得资金。然而从前期达成协议的情况来看，4个月的期限内希腊违约的可能性仍然极低。相反，乌克兰政府与反对派的停火协议继续受到考验，德国总理默克尔表示虽然在寻求通过外交途径解决，但如果乌克兰东部地区局势恶化，制裁俄罗斯不无可能。欧洲主要风险因素正在由希腊重新转向乌克兰地区。

　　国内方面，本周适逢春节假期，国内主要金融市场休市至周二。周三公布的汇丰制造业PMI初值为50.1，超出预期值并回升至荣枯线之上。由于受到假期等的干扰，本次数据有一定的噪声因素，并不能说明经济见底，后期仍需要其他数据来验证。国家总理李克强2月25日主持召开国务院常务会议，指出应对当前经济下行压力，保持经济运行在合理区间，积极的财政政策必须加力增效，将继续加大对小微企业和创业创新的减税降费力度。我们认为财政政策仍将在基建方面有所作为，同时为应对通缩和经济增长压力货币政策亦将继续宽松，后期降息降准仍有必要。