中信期货：1月27日各品种观点

　　v 股指期货

　　新股发行放缓，2月的整体环境较1月略微改善，因此大盘或获得一定踹息机会，但是否就此确认扭转颓势局面则还难以判断，仍然只能定性为借助改革政策和年报的利多演绎技术修复走势，预计沪综指上方2200点，下方支撑1950点，期指上方目标2400点，下方支撑2100点。

　　v 原油

　　整体来看，目前全球原油供需相对平衡；1月中旬～2月中下旬的1个月时间内，需求回升且供应维持平稳是大概率事件。我们仍相对看好油市在未来一个月内的表现，整体观点与我们在年报中对1～2月的预期值并无明显改变，上涨概率较大，WTI和Brent原油有望重回100和112美元/桶。

　　v 天胶

　　2014年2月，沪胶继续低位区间震荡，震荡区间维持在16000-17500，16000下方支撑暂时有效，但需要密切关注中国天胶进口、库存情况，不排除进口继续大规模增加造成国内供需格局弱势加深，加深天胶偏弱走势的可能。

　　操作上，2月暂时维持观望，关注短线操作机会。

　　v PTA：

　　总体上，目前市场偏空氛围明显，目前讨论重点已经不是涨跌问题，而是跌到多少合适的问题。我们预计主力1405合约2月份或将在6700-6800区间附近弱势整理为主，整体走势依然偏空。操作策略上，建议继续遵循逢高做空思路，前期空单继续持有；若TA05运行至7000上方、TA09运行至6950上方考虑逐步布局空单；此外，在远期新装置压力下，跨月价差近强远弱的格局将持续展现，59正套有继续操作的空间，在买进抛远的正套单前提下，在价差40至120区间内波段操作不失为一个稳健的交易策略。

　　v 甲醇

　　我国甲醇行业产能过剩主要的拖累在于联醇，而由于联醇自身特殊的工艺路线与装置构成，未来能够提升到50%以上的开工率具有较大的约束以及难度，而在化肥行业整体景气度下降，产能进一步过剩的大环境之下，联醇中合成氨复产的甲醇产量也是相对有限的，我们认为就单醇装置相比而言，联醇装置产量小，能耗大，工艺路线老旧，虽然目前还具备一定生命力，但未来仍旧将迎来市场严峻的考验，而对于甲醇市场而言，我们认为联醇中存在的产能更多的属于限制产能或者无效产能范围内，其供给弹性并不是非常大，我们认为联醇装置的甲醇产出不会对市场形成显著利空。

　　v 塑料与PVC

　　对于PVC，2月PVC供给端将继续处于宽松格局，PVC企业虽然针对春节采取降低负荷措施，但进入春节后市场后下游需求停滞的情况将更加突出，这将很大程度上抵消其效果，我们预计2月PVC价格重心仍将处于窄幅震荡格局，预计震荡区间在6300-6450。

　　v 沥青

　　2月份道路项目仍不是适宜的施工季节，需求释放有限；柴油市场近期低迷将短期持续，2月后期有望企稳以提振焦化市场，对沥青分流将有一定支撑；冬储备货的需求也将随着价格的不断下调进行小幅释放。沥青需求复苏缓慢，而2月供应量虽不会出现严重过剩局面，但供给仍然比较充裕，基本面上利空因素偏强，沥青市场将继续弱势运行为主，不过2月后期有望缓步企稳，震荡区间内将呈先抑后扬格局。

　　v 焦煤

　　就1月的情况来看，焦煤、焦炭市场主要受到下游需求走弱的影响。就2月来看，炼焦煤供应在前期宽松基础上，考虑到春节因素，预计环比1月有所下降。而需求方面来看，由于焦炭产量受到季节性波动不大，预计2月产量在3860万吨，再加上生铁、粗钢产量回升预期，绝对量上来看炼焦煤需求有所好转，不过由于下游钢厂、焦化厂库存高企、以及煤企库存也处于高位，预计需求好转有限，以弱为主。焦炭方面，随着炼焦煤价格下行，炼焦利润压缩明显不过尚处于可承受范围内，预计后期钢厂处于自身利润要求仍维持对焦炭打压格局。考虑到12月以来两品种均有较大跌幅，下方进一步大幅下挫空间有限。操作上，建议投资JM1405、J1405空单续持(12月13日提示)，止盈点位JM1405下移至966，J1405下移至1382。

　　v 动力煤

　　二月，动力煤市场依旧比较低迷。一方面受春节假期影响，能源消耗大户开工相对不足，动力煤需求有所下降；另一方面，2月，火电出力处于历史相对低位，电煤需求下降，且受春节假期影响，给予火电出力确定的下行预期。另外，随着年度长协价执行力的增强，市场价向长协价靠拢，且有进一步向电力用户期望长协价(570-580元/吨)靠拢的趋势。基于上述判断及考虑到目前动力煤期货较大的贴水，二月，动力煤期货投资策略以反弹卖空为主。

　　v 基本金属

　　二月份金属基本面仍将难有大的趋势性改变，发达国家金属需求或缓慢回升，而中国节后初期消费及补库或仍将偏弱，直到2月下半月才有望逐渐恢复，但回升预期尚难乐观；从外部因素来看，美国一月底再度削减QE的可能性不大，估计等到3月份的议息会议时机才相对成熟，因此近期QE方面对金属市场的干扰或不大。总体上，基本金属市场2月份期间将更多受到基本面及资金面的主导，预计各品种表现将有所分化，但大多维持区间内波动的可能性较大。

　　v 钢材

　　春节过后的2月份，钢材下游需求有望缓慢增长，且后期传统旺季的预期会提前反映，钢材社会库存将延续回升的势头，而粗钢产量也将回升。我们延续前期的观点，中长期钢铁供过于求的弱平衡基本面仍将维持，铁矿石市场受制于国外主要矿山产量的增长也将趋向于供给过剩，而短期我们倾向于价格经过了12月中到1月底的调整，在钢贸商库存消费比偏低、春节后需求释放预期仍存的情况下，钢价向下调整的空间有限、有望阶段性反弹，而反弹的高度将受到产量上升的制约，铁矿石市场也类似，粗钢产量回升且钢厂库存不高有助于矿价止跌反弹，但供给的快速增长(铁矿石产量上升的空间大于钢材)使得反弹后还将重回弱势。操作上，建议螺纹钢主力合约rb1405和铁矿石主力合约i1405均短线操作或观望为宜。

　　v 豆类

　　策略上，2月份是期货交易的淡季。因为春节长假临近的因素，资金会减仓规避风险。我们等待后期完成风险释放之后，仍选择在相对安全的价格区域做多基差较大的豆粕远期合约，等待豆油在较低的位置震荡构筑底部之后的多头机会。

　　v 白糖

　　就下跌空间而言，从成本角度考虑，预计糖价会在4300-4500区间筑底。操作上，投资者逢4500可短线轻仓空单。

　　v 玉米

　　供应方面，截至1月中下旬，正值玉米主产区东北上市高峰期，但国家对东北临储各地陆续地启动与发力，使得前期供应过剩压力缓解，对价格形成支撑；而需求方面，下游玉米工业消费、饲料消费均表现疲弱，对玉米价格形成拖累；进入2月，预计随着收储规模缩减，市场上玉米流通量逐渐上升，下游消费在节后环比趋淡，整体上，料供需环比前期趋于宽松，受此影响下，预计连玉米价格下行压力较大。

　　v 棉花

　　临近春节，基本面上，国内棉市仍延续前期偏紧格局，因新棉被纳储，流通环节国产棉日渐稀少，但外棉的涌入对供应紧张的情况起到了一定缓解；需求方面，下游仍未摆脱减速增长趋势，尤其目前临近春节行业萎靡态势凸显；进入2月，预计国内供应、需求均逐渐呈现上升趋势，且供应增速超过下游需求，故在供需逐渐宽松预期下，预计郑棉下行压力逐渐增强。

　　v 棕榈

　　总体商品表现并不理想，农产品表现最为疲软，其中农产品调整幅度接近3%。能源也因为美国暴风雪的影响，导致消费下滑本月也出现调整。金属因为市场对消费预期增强与库存减少的担忧，本月出现上行。贵金属因为全球国债收益率的下行而出现反弹。棕榈油本月逐步走稳,在农产品维持整体下滑的情景下面,棕榈油维持相对强势。国内棕榈油月反弹接近4%，马盘棕榈油反弹接近1%。棕榈油为油脂中基本面 较好品种，盘中先出现反弹。短期库存消费因素将短期制约国内棕榈油的反弹，2月预期将继续寻找底部支撑的行情。