广发期货：12月25日期货走势预测

　　第1页: 国债资金仍趋近，上行压力大第2页: 煤化工建材早报第3页: 能化整体偏空思维

　　债市要点

　　12月24日，国家发改委发布化工、建材、钢铁、有色等行业运行数据，显示出经济回升还不稳固。前11个月化工、建材、钢铁、有色、水电、煤炭的生产量均为增长，但利润水平却有涨有降，参差不齐，有些行业整体上显示出同比增长，但具体到某个子行业，其利润又显示同比下降。

　　周二(12月24日)央行进行290亿元逆回购操作，期限七天。市场人士称，此举或为减轻SLO操作压力。此前央行连续五次暂停公开市场逆回购操作。

　　经人民银行和证监会批准，国家开发银行到上交所试点发行政策性金融债，首批试点额度300亿元。

　　交易提示

　　主力合约TF1403

　　涨跌停板为2%

　　[市场表现]

　　周二(12月23日)，主力合约TF1403小幅高开后震荡上移，午盘后逐渐走低，收阴线，收盘报收91.650元，全天略跌0.041%，成交3551手，全部合约成交3638手；持仓量方面，主力合约持仓下降110手，达2896手，全部合约持仓3192手。远月合约TF1409全天仅3手，仍极不活跃。

　　银行间货币市场方面，受央行逆回购影响，资金利率全面大幅下降，其中质押式回购1天期品种加权平均利率为4.20%，上升105个BP；7天期和14天期分别下降249和140个BP至6.44%、6.35%， 1月资金和3月资金也都有较大幅度下降，央行逆回购作用明显。整体回购利率仍处于高位，近期银行间市场资金仍偏紧。

　　现券市场方面，银行间关键期限国债到期收益率涨跌不一，其中1年和3年期国债收益率分别上升3和0.6个BP至4.15%、4.42%，5年、7年和10年则略有回落，分别下降仍为2.5、4.8和4.5个BP至4.456%、和4.564%和4.557%，收益率曲线继续变平，而且7年和10年仍处于倒挂状态。

　　[政策分析]

　　近期，受到央行连续SLO和逆回购操作，资金面得到缓解，昨日国开行更改国开债发行规模，发行规模整体略有上升，也显示发行方较为乐观的态度。与此同时，对应缓解的资金面，国债期货对应期限的国债收益率小幅回落，国债期货也日内冲高，但尾盘回落也显示资金面缓解的消息市场已经消化。预计未来仍在低位震荡。

　　[操作建议]

　　今日操作关注国开债发行，今日国开行发行1、3、5、7、10年期债券共计280亿，考虑到资金面的紧张，供给略有压力，投资者需关注招标情况。整体上，我们认为国债期货下跌动能有限，上升受到资金面影响亦有限，我们认为趋势并没有出现，预计仍会维持底部震荡格局，同时日内操作机会上升。操作上，以观望为主，预计今日或小幅向下震荡，进场操作方式可博取日内波段机会。