宏源期货：12月11日商品期货走势预测

　　铜价或开始回调

　　要点

　　1、经济环境概述：美国经济缓慢复苏，经济增长达危机前水平，库存增加贡献较大。欧元区经济复苏脆弱，欧元区失业率略有回落，欧洲债务问题尚未根本解决。中国经济企稳的迹象增多，但是持续性有待观察，制造业继续复苏，但是力度并不强。

　　2、各国政策取向：美联储2013年1月开始，每月购买850亿美元资产，市场关注点重回QE退出的步伐。欧洲财政政策紧缩，货币政策偏松，欧洲央行维持低利率。市场预期中国经济增速7.5%是下限，7%是底线，跌破则出台一些刺激经济的政策。

　　3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济增速回落，铜供需格局宽松，库存居高难下。近期反弹的主要原因是中国经济还在反弹中，美联储退出QE尚未到来，美国经济持续好转，尤其是房地产市场复苏较快。制约反弹高度的主要是长周期因素。中国经济未失速，且金融系统情况尚可，QE预期变化以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

　　4、其他指标验证：美元指数延续回落，黄金和白银大幅反弹。中国固定资产投资力度尚可。股市因改革细则导致的乐观情绪大幅反弹后已整理数日，反弹的持续性受制于货币与实体经济的约束，还有待观察。

　　5、现货价格：12月10日，上海电解铜现货报价升水20元/吨至升水110元/吨，平水铜成交价格51150-51220元/吨，升水铜成交价格51200-51270元/吨。沪期铜反弹乏力，持货商逢高换现，现铜升水一路收窄，尤其好铜主动调降升水出货，平水铜被迫调降升水，近午间平水铜报价几近平水水平，中间商止步观望，下游出现畏高情绪，市场供应压力明显增强，实际成交匮乏，入市交投清淡。

　　6、近期重要经济数据：今日，德国11月CPI终值。

　　7、重要行业新闻：中国大型铜冶炼商与必和必拓已同意将2014年上半年的有期铜精矿加工精炼费(TC/RC)上调41%。全球矿商向冶炼商支付加工精炼费，将铜精矿炼成金属，费用从销售价格中扣除。

　　小结：

　　11月中国固定资产投资完成额累计同比为19.9%，为2002年以来首次跌破20%，中国经济下行压力增加。11月中国工业增加值当月同比为10%，累计同比为9.7%，也显示出了经济反弹的动力已经减弱。昨日，中共中央召开经济工作会议，市场普遍预计把2014年经济增速调低至7%，保持中性偏紧的货币政策。铜总需求反弹幅度有限，压制铜价表现。技术上，LME铜价技术上收出白色三兵，回调概率加大。策略上，前期建议的空单谨慎持有。

　　宏源期货研究中心

　　研究员 张磊