宏源期货：11月29日商品期货走势预测

　　铜价整理 长周期下行趋势未变

　　要点

　　1、经济环境概述：美国经济缓慢复苏，经济增长达危机前水平，库存增加贡献较大。欧元区经济复苏脆弱，欧元区失业率略有回落，欧洲债务问题尚未根本解决。中国经济企稳的迹象增多，但是持续性有待观察，制造业继续复苏，但是力度并不强。

　　2、各国政策取向：美联储2013年1月开始，每月购买850亿美元资产，市场关注点重回QE退出的步伐。欧洲财政政策紧缩，货币政策偏松，欧洲央行维持低利率。市场预期中国经济增速7.5%是下限，7%是底线，跌破则出台一些刺激经济的政策。

　　3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济增速回落，铜供需格局宽松，库存居高难下。近期下跌主要因为QE退出逐渐临近，铜供应增速一直高于需求增速。制约反弹高度的主要是长周期因素。中国经济未失速，且金融系统情况尚可，QE预期变化以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

　　4、其他指标验证：美元指数小幅回落，黄金和白银呈现整理态势。中国固定资产投资力度尚可。股市因改革细则导致的乐观情绪大幅反弹后已整理数日，反弹的持续性受制于货币与实体经济的约束，还有待观察，昨日冲高回落。

　　5、现货价格：11月28日，上海电解铜现货报价贴水30元/吨至升水30元/吨，平水铜成交价格50720-50780元/吨，升水铜成交价格50740-50820元/吨。沪期铜小幅回落，持货商维稳昨日水平出货，平水铜货少价挺，较昨日贴水有所收窄，与好铜一度几无价差，中间商青睐低价货源，下游受制资金入市有限，市场成交氛围仍淡。

　　6、近期重要经济数据：今日，欧元区CPI和失业率，日本失业率。

　　7、重要行业新闻：上海有色网对国内主要21家铜管生产企业调研结果显示，铜管企业谨慎看待后市。有38%的企业表示铜价将继续围绕7000美元/吨一线上下整理。38%的企业看跌铜价至6800美元/吨一线。

　　小结：

　　最近几日，因铜供应端出现了一定的冲击，上期所铜库存略有下降，这是铜价反弹后整理的原因之一。长周期，美联储早晚要退出QE，这种预期将在较长一段时期内压制风险资产价格。中国经济工作重点是经济体制改革和调整经济结构。宽松的货币条件和较高的经济增速都不利于中央高层经济改革目标的实现。铜的下游需求难有大幅改观，而供应端又难以调整，铜价延续了2011年以来的下行趋势。策略上，前期建议的空单谨慎持有。

　　宏源期货研究中心

　　研究员 张磊