【库存解读·LPG】成本压力上升 10月进口套利窗口关闭

【导语】10月中国液化气进口套利窗口关闭。10月进口采购成本宽幅上涨，但需求偏弱限制，国内进口气价格涨幅不及成本端，10月进口套利窗口随之关闭。受高成本与供需博弈影响，11月液化气进口套利窗口或维持关闭。

10月中国LPG进口套利窗口关闭

10月中国液化气进口套利窗口关闭。据卓创资讯监测，本月理论进口套利平均值为-209元/吨。受国际原油走强与全球供需格局收紧推动，10月液化气进口采购成本宽幅上涨。国内进口气销售价格震荡抬升，但终端需求表现偏弱，一定程度上限制涨势，国内进口气价格涨幅不及成本端，10月进口套利窗口随之关闭。

图1 2025年-2026年中国LPG进口套利情况

数据来源：卓创资讯

多重利好推动 进口成本上升

进口成本方面，国际原油成本端偏强，叠加全球供需收紧，10月国际外盘价格宽幅上涨，国内进口企业成本压力上升。综合测算，10月进口成本平均在8200元/吨以上，较9月上涨1100元/吨之多。

沙特阿美10月CP丙烷、丁烷价格环比9月均上调，其中丙烷报680美元/吨，环比上调55美元/吨；丁烷报730美元/吨，环比上调70美元/吨。成本端来看，10月中东地缘风险持续发酵，地缘溢价主导原油定价。美伊和谈进展不畅、沙特多次遭遇袭击等，推动国际原油价格重心震荡上移，并攀升至今年5月以来高点，为液化气提供较强成本支撑。供需端，月内供应扰动集中，中东商船频繁遇袭，区域资源外输受阻；叠加美国受飓风冲击产量回落，中东、北美现货供应同步收缩。同时北半球步入传统消费旺季，刚性需求旺盛，进一步收紧市场供需格局。多重利好共振，推高基准定价和升水水平，本月进口采购成本宽幅上涨。

图2 2025-2026年液化气CFR中国价格走势

数据来源：卓创资讯

外盘走强和低供应支撑国内价格上涨 但需求偏弱限制涨势

国内市场来看，高成本和低供应支撑国内进口气价格上涨，但终端需求表现偏弱，限制涨势。10月全国进口气外售均价为8194元/吨，较上期价格上涨545元/吨，涨幅为7.13%。

10月国际原油及冷冻货外盘价格震荡走强，成本端对国内支撑强劲。同时，国内部分主营炼厂降负及检修，叠加高成本抑制进口码头采购意愿，进口货源同步偏紧，市场整体供应趋于紧张，推动国内进口气价格走高。月中部分进口码头集中到船，叠加下游对高价货源接货意愿逐步减弱，市场格局由偏紧转为宽松，国内进口气价格承压回落。进入下旬，国际原油与外盘再度走强，叠加市场对后续供应收紧的预期升温，带动国内进口气价格再度反弹，部分区域成交价格一度冲高至年内高位，但终端利润持续被挤压，需求表现偏弱，市场进一步上涨空间受限，国内市场价格整体涨幅不及进口成本。

后市展望：11月进口套利窗口预计维持关闭

后市来看，受高成本与供需博弈影响，11月液化气进口套利窗口或维持关闭。进口成本端，沙特阿美公司11月CP丙、丁烷均较10月上调。其中丙烷为720美元/吨，较10月上调40美元/吨，丁烷为780美元/吨，较10月上调50美元/吨。丙烷折合到岸成本预估在7915元/吨左右，丁烷折合到岸成本预估在8729元/吨左右，11月进口成本将继续抬升。国内方面，受高成本压制，国内进口企业采购意愿下降，11月进口货源供应预计偏紧，对国内价格底部形成支撑；但终端利润持续压缩，下游采购意愿偏弱，叠加替代能源持续分流民用市场，需求表现偏弱制约行情上行空间。综合来看，11月进口成本维持高位，但弱需求制约国内价格上涨，液化气进口套利窗口预计维持关闭。