棕榈系脂肪酸：9月整体坚挺，10月或分化运行

【导语】9月初棕榈油因天气预期走强，但MPOB报告落地后近端压力凸显，叠加原油转弱，价格自高位回落；国庆期间高库存预期与宏观利多交织，市场先跌后小幅反弹。成本端驱动“近弱远强”，脂肪酸品种走势分化：硬脂酸供需僵持、偏弱补跌，棕榈酸稳中偏强。预计10月中下旬硬脂酸延续弱势、棕榈酸稳中上探。

棕榈油市场高位回落，脂肪酸成本端拖累市场气氛

9月初，棕榈油市场因天气预期提振而坚挺上扬，但10日MPOB报告落地后，近端压力凸显叠加原油转弱，棕榈油市场高位回落。截至9月30日，CFR中国44度工棕市场商谈在1170-1180美元/吨，较月初高点下跌20美元/吨或1.67%；张家港52度工棕市场商谈在8630元/吨，较月初高价下跌800元/吨或8.53%。

国庆假期期间，市场预计9月马棕库存升至330-340万吨高位，基本面压力增加；但宏观面影响转多，美联储10月加息预期降温，且中东局势再度升级带动原油转涨。棕榈油市场先跌后小幅反弹，但反弹幅度有限。截至10月9日，CFR中国44度工棕市场商谈在1165-1175美元/吨，张家港52度工棕市场基差报盘P2701-900/1000元/吨，参考8640-8740元/吨。由图1可以看出，工棕外盘由于交易偏淡，价格波动幅度也受限。对于习惯采购氢化油或工棕外盘的脂肪酸工厂来说，外盘波动有限致使其理论成本压力未明显变化，但国内工棕价格随盘显著下跌，实际上为脂肪酸工厂提供了原料替代的选择方案。

硬脂酸：供需僵持，价格松动有限

9月上旬，原料棕榈油走强时，硬脂酸成本端有提振，且供应偏紧，商家报盘跟随挺价，但成交匮乏、有价无市。市场最高涨至10000-10300元/吨。中下旬，棕榈油价格高位回落，但工棕外盘价格变化有限，且硬脂酸内外供应紧张态势未缓解，即使下游需求不佳，硬脂酸商家也无明显让利刺激出货意向，仅高价报盘缓慢减少，低价较为坚挺。截至9月30日，华东国产一级硬脂酸价格主流在10000-10100元/吨，较月初高价仅跌100元/吨或0.99%。

假期归来，原料反弹幅度有限，而硬脂酸工厂库存不同程度累积，市场主要进行补跌。但下游仍有库存可消耗，入市商谈意向不高，供需仍显僵持，价格跌幅有限。截至10月9日，华东国产一级硬脂酸价格主流在9800-10000元/吨，较节前下跌150元/吨或1.49%。

棕榈酸：低价难寻，重心小幅上移

棕榈酸市场气氛变化有限，但近几月脂肪粉价格重心由此前的9000元/吨以下上移至9600-9800元/吨，对棕榈酸价格提供一定支撑，市场低价逐步难寻。截至10月9日，华东棕榈酸价格在10000-10500元/吨区间商谈，较前期上涨200元/吨或1.99%。

后市：分化延续，波动空间有限

10月，原料端拖累或逐步放缓，但提振有限，脂肪酸基本面压力不大，市场或维持窄幅波动。

原料端，盘面在“弱现实”和“强预期”之间反复切换，8月至9月上旬主逻辑为“强预期”，9月中下旬转向“弱现实”。具体来看这两张牌，强预期其实始终未改，虽然9月产地降雨较8月增多，但仍明显低于历史平均水平。总的来看，厄尔尼诺强度仍在提升，产地特别是印尼干旱持续，只是减产预期的兑现仍需要时间。而弱现实方面，当前市场普遍等待MPOB报告对330万吨以上高库存的验证，不论实际累库幅度如何，报告大概率影响利空。但当前高频数据显示10月前5日马棕产量小幅缩减，而近期中国和印度择低补库也带动产地出口改善，10月前10日马棕出口环比增加，所以市场也需做好利空出尽的准备，10-11月库存拐点也将引领价格拐点的出现。所以，脂肪酸成本端驱动仍呈现“近弱远强”格局。

基本面，硬脂酸市场仍需补跌来撬动下游补货意向，但因个别工厂原料供应仍偏紧，10月供应难显著放量，商家在出货压力仍可控的背景下报盘难主动大幅让利，需继续等待实单商谈打开下跌空间。相较之下，硬脂酸外盘已提前下跌，截至10月9日当周，CFR中国硬脂酸外盘在1230-1260美元/吨，较节前下跌40美元/吨，而这基本可视作国内硬脂酸市场补跌的目标价位。而棕榈酸由于已处于近两年低位，价格难跌，且硬脂酸弱势需要其作为跷跷板产品进行利润平衡，市场存在稳中上探可能。

综合来看，10月中下旬脂肪酸市场难现单边行情，硬脂酸将偏弱运行，棕榈酸则有望稳中偏强，品种间分化格局或延续。在具体价格上，华东国产一级硬脂酸市场或在9600-10000元/吨、棕榈酸市场或在10000-10500元/吨区间运行为主。