豆油：工厂库存高位，基差有所回落

【导语】9月以来，国内豆油现货价格居高不下。生物柴油政策、美豆出口强劲以及相关品菜籽油期价上涨等利多豆油；但在现货端，工厂库存高位，基差持续走弱均反映出供需不匹配的现实状况，因此预计9月国内豆油行情整体保持高位，但仍需警惕回调风险。

基差持续走弱，制约现货涨幅

从全国范围来看，豆油基差整体维持在高位，但呈现出一定的地区性差异。截至9月7日，豆油主力合约基差为135元/吨，处于升水状态。华东地区基差相对坚挺，一级豆油现货对Y2701合约报价在+160左右；山东地区基差略低，日照地区约在01+60-70左右，而青岛地区基差走弱，基本降至平水。在豆油期价持续上涨的背景下，基差整体上行动力减弱，下游对高基差接受度有限，成交多以议价或一口价为主。

图1 国内一级豆油现货基差及全国均价

数据来源：卓创资讯

累库延续，成交以刚需为主

库存方面，当前豆油商业库存仍处于高位，累库趋势未改。截至8月底，全国豆油港口库存约118.9万吨，环比小幅增加0.87%，同比增加1.24%，但仍处于近五年同期偏高水平。尽管临近双节备货窗口，但终端提货意愿低迷，节日效应对消费的提振有限，库存去化并不顺畅。不过，市场预期10月后进口大豆到港量将减少，届时豆油累库压力或有所缓解。

成交方面，市场以刚需为主，大规模备货尚未出现。上周全国重点油厂豆油散油成交总量约10.71万吨，环比下降18.56%，多为一口价以及远月合同。豆油目前价格高位，抑制了下游采购的积极性，使得终端依旧维持刚需补库策略。

预计9月现货价格维持高位，易涨难跌

综合来看，9月豆油市场在多空因素交织下，预计将继续维持高位，仍需警惕回调风险。外部因素将持续影响现货市场。一是中东地缘局势升级，国际原油期价上涨，直接抬升油脂板块整体重心；二是成本端支撑强劲，美豆受中国持续采购及产区天气担忧影响，价格维持高位；三是生物柴油政策预期提供远期需求利好。同时，豆油现货价格上行空间依旧受国内偏弱基本面制约，豆油库存充裕、油厂开机率高位，而现货走货不佳，高价抑制下游承接意愿。后续要持续关注USDA9月供需报告对美豆新作单产及总产的修正以及国内双节备货需求的实质释放情况，预计9月豆油行情倾向于高位反复，需警惕冲高后的回调风险，9月豆油整体运行区间在9000-9250元/吨可能性较大。