近来在整个华尔街，从巴克莱、瑞银到汇丰、摩根大通和高盛，一种共识正在逐渐形成：随着多种大宗商品类别正出现实物短缺，推动价格大幅上涨，这可能预示着一场更广泛的硬资产挤仓潮即将爆发。

　　上周五，瑞银策略师Sagar Khandelwal刚刚向客户发出了震动华尔街的呼吁，建议投资者“提前布局大宗商品的新一轮上行周期”。Khandelwal表示：

　　电气化、电力需求激增、人工智能基础设施支出、持续的供应瓶颈以及多年来的投资不足等因素正共同作用，正为实物资产的持续上升周期制造了一场“完美风暴”。

　　大宗商品既能带来回报，又能保护投资组合免受能源中断和通胀卷土重来的影响。当这种不利因素开始冲击股票和债券市场时，大宗商品的防御作用就显得尤为重要。

　　到了上周六，杰富瑞全球金属与矿业研究主管、华尔街资深大宗商品专家Christopher LaFemina也向客户指出，相较于美股，大宗商品的估值仍处于历史性的绝对低位。

　　LaFemina将标普高盛大宗商品指数(S&P GSCI)与标普500指数进行对比后发现，两者的比率正在半个世纪以来的历史最低谷附近徘徊。

　　回溯历史，类似的低谷曾出现在“漂亮50”泡沫和互联网泡沫时期，而随后大宗商品的表现均大幅跑赢美股。

　　事实上，该比率此前的每一次上行周期，都伴随着重大的宏观冲击——如20世纪70年代的石油禁运与通胀危机、海湾战争，以及2008年的油价狂飙。而当前该比率处于低位，也正值散户和机构投资者对超大规模科技公司和内存股极度看涨，同时资金高度集中于少数几只其他人工智能概念股之际。然而，如果人工智能热潮开始降温，又会引发什么问题呢？

　　值得注意的是，在该比率探底的同时，市场交易员们却依然对大宗商品市场冷眼相待，全然忽视了“实物资源匮乏”这一严峻现实正露出凶相：

　　农产品价格正在一路飙升；伦铜已突破每吨14000美元；钨价超过每吨3000美元；铀价重回每磅90美元以上；随着需求加速增长，许多其他关键材料(被视为AI热潮的基石)价格也在飙升。

　　电气化进程、AI建设需求、电力消耗增长、地缘政治碎片化，以及多年来的投资不足，这些因素相互交织，在能源、金属及其他原材料领域共同酿成了一场供应紧缩的“完美风暴”。

　　令大宗商品前景更为受益的，或许还有汇率影响。Azuria Capital的Otavio Costa在X平台上写道：“美元的10年滚动变化仍然是当今世界上最重要的宏观事件之一。而我们很可能正在见证美元长期下跌趋势的开始——这是对美国经济当前面临的巨额贸易逆差所必需的调整。”

　　有着“大宗商品教父”之称的杰夫·柯里(Jeff Currie)本月早些时候也在社交媒体X上颇为激动地连续十余帖，呼吁投资者将更多视线转向大宗商品市场；他指出，实物商品市场紧缺、货币贬值与政策干预的交汇，正是大宗商品结构性牛市周期的标志。