环氧丙烷：成本高位难掩盈利困局，工艺分化加剧行业洗牌

【导语】2026年以来，环氧丙烷各工艺路线成本呈现先扬后抑的倒V型走势。据卓创资讯数据显示，截至8月25日，五大主流工艺成本同比涨幅普遍在15%以上，其中氯醇法成本同比增幅高达22.41%，PO/SM、PO/MTBE、PO/CHP及HPPO工艺成本同比分别上涨16.20%、16.74%、15.62%和15.27%。。

成本冲高回落，同比涨幅仍居高位

从月度走势来看，各工艺成本在4月达到年内峰值后逐步回落。成本冲高回落的背后，主要受原料价格波动及能源成本变化驱动。一季度国际原油价格震荡上行，丙烯、乙烯、纯苯等原料价格跟涨，直接推高了各工艺路线的生产成本。进入二季度中后期，随着全球能源价格高位回调，叠加国内化工品市场供需格局边际改善，原料端压力有所缓解，各工艺成本随之回落。然而，同比来看，成本中枢仍显著高于去年同期水平，这意味着即便在价格相对平稳的情况下，PO生产企业的盈利空间仍面临较大压缩。

利润深度承压，行业陷入增收不增利困境

与成本走势形成鲜明对比的是，PO各工艺利润表现堪称惨淡。数据显示，5-6月成为行业盈利的分水岭，多数工艺路线在此期间陷入亏损泥潭，行业整体进入高成本、低利润的艰难运行阶段。

氯醇法作为传统工艺路线，其利润波动尤为剧烈。1月尚维持微利状态，2月即转为亏损125.48元/吨，3-4月短暂回升后，5-6月急转直下亏损达千元，尽管7-8月亏损幅度有所收窄，但已连续数月处于盈亏平衡线下方。值得注意的是，氯醇法成本在五大工艺中最低，却依然难以实现稳定盈利，足见当前市场价格的低迷程度。

PO/SM工艺的利润下滑更为触目惊心。该工艺1月利润尚有千元以上，但此后逐月走低，5月转为亏损，6-7月亏损进一步加深，8月虽亏损收窄至104.20元/吨，但已接近盈亏临界点。同比来看，PO/SM利润同比增长84.23%，这并非盈利能力增强，而是去年同期亏损基数更深所致，实际上该工艺已处于深度亏损—边际修复的脆弱平衡中。

PO/MTBE工艺的利润波动幅度在五大工艺中最大。3月一度飙升至4303.02元/吨的年内高点，但随后急转直下，5月转为亏损后，6月亏损幅度进一步扩大，7月出现戏剧性反弹后，8月盈利进一步回升。这种大幅波动反映出MTBE价格与PO价格之间的联动关系极不稳定，原料成本转嫁能力薄弱。

PO/CHP工艺同样未能幸免。4月一度攀升至1782.52元/吨，但5-7月即转为亏损，8月虽回升至120.44元/吨，但盈利空间已极为微薄。

HPPO工艺则是五大工艺中唯一持续处于亏损状态的路线，1月即亏损371.93元/吨，5月亏损达到1502.00元/吨的年内最深，8月亏损539.10元/吨，同比虽收窄44.80%，但距离扭亏为盈仍有较长路要走。

工艺分化加剧，行业洗牌信号显现

从成本与利润的对比分析中，可以清晰看到PO行业正经历深刻的工艺分化。一方面，不同工艺路线的成本结构差异决定了其抗风险能力的强弱；另一方面，利润走势的分化正在加速行业格局的重塑。

PO/CHP工艺凭借相对较低的原料成本，在利润修复方面表现出较强弹性，以及成本竞争力和市场适应能力。PO/MTBE工艺虽然波动剧烈，但在五大工艺中表现最优，说明在特定市场环境下，该工艺仍具备较好的盈利潜力。

相比之下，氯醇法虽然成本绝对值较低，但受环保政策趋严、装置老化等因素制约，其利润稳定性最差，频繁在盈亏线附近摇摆。HPPO工艺则持续深陷亏损，成为当前行业盈利能力的洼地，这与其技术成熟度、催化剂成本及装置运行稳定性密切相关。

短期修复可期，长期竞争加剧

展望后市，国际能源价格的不确定性、丙烯等原料价格的坚挺态势，决定了成本大幅回落的可能性较小。

中长期来看，PO行业正从工艺红利期进入成本竞争期。在产能持续投放、需求增速放缓的大背景下，拥有更低成本结构、更强技术迭代能力的企业将在行业洗牌中占据优势。HPPO等新型工艺虽短期承压，但随着技术成熟和规模效应显现，其成本竞争力有望逐步提升；而氯醇法等传统工艺则面临越来越大的环保和成本双重压力，生存空间或将进一步被压缩。

对于PO生产企业而言，当前的关键在于：一是优化原料采购策略，降低原料波动对成本的冲击；二是提升装置运行效率，降低单位能耗和物耗；三是加强下游产业链延伸，通过一体化布局提升整体盈利能力和抗风险能力。在行业格局重塑的关键窗口期，唯有在成本控制和工艺创新上持续精进，方能在激烈的市场竞争中立于不败之地。