一语道“粕”：成本驱动占据主线 豆粕价格如何演绎？

【导语】在成本端利多的主导下，8月中上旬豆粕现货价格整体上行。后续，市场仍处于成本预期及供需现实的持续博弈中，但成本端始终为中期市场主要逻辑及交易重心，卓创资讯预计9月底前豆粕现货价格跌后反弹，整体延续涨势。

成本端主导市场，中上旬豆粕现货价格震荡上涨

进入8月，虽豆粕现货市场供需矛盾突出，但在成本端的强支撑下，豆粕现货价格重心整体上移。根据卓创资讯数据统计显示，截至8月24日，全国豆粕现货均价为3141元/吨，较月初上涨114元/吨。8月上游原料及需求端合同成本整体走高，除催提导致短提货源价格承压外，中上游挺价出合同。上旬在对美农8月供需报告的等待中豆粕价格窄幅波动，随着美农报告利空结果的快速消化，在临池美麦等价格走强以及中国积极采购美豆的支撑下，美豆期价上涨，从成本端形成利多传导。下半月Pro Farmer开启一年一度的中西部田间巡查，多数主产州大豆结荚数低于去年及近三年同期水平，引发部分对供应端的担忧。此外中储粮进口大豆拍卖较为火爆，远期原料成本预期抬升，对豆粕价格影响偏多。但供应压力持续释放，需求端追高谨慎，随着阶段性成本利多题材出尽，市场价格出现回调。

市场供需现实宽松，催提施压明显

8月原料供应压力持续释放，上游企业开工保持高位，豆粕供应端宽松程度提升，催提强度进一步提升，对豆粕价格存在一定限制。卓创资讯监测数据显示，截至8月25日，全国大豆压榨企业平均开工负荷率为73.22%，较月初提升8.38个百分点。最新数据中，全国主要大豆压榨企业豆粕库存为113.05万吨，接近年内峰值。原料宽松支撑上游生产稳定，但随着库存压力增强，部分工厂出现降产开机、胀库停机等情况，压制开工上方。上游催提范围、力度较前期加强，短提货源与合同价格差异扩大。9月大豆进口或季节性回落，但在结转库存的压力下，上游开工将仍处高位运行，豆粕库存仍存上行空间。需求端来看，畜禽存栏高位，且配方未做明显调整，豆粕刚需支撑较强。但难寻规模增量，且须警惕价格对需求的负反馈影响，进一步支撑稍显不足。

成本端波动为市场主线，业者聚焦天气、抛储等驱动

Pro Farmer田间巡查结束，但美豆仍处于关键生长期，后续天气变动仍会对单产预期产生影响。中国采购动作持续推进，且美国国内压榨需求强劲，美豆需求端表现支撑美豆期价底部。巴西旧作销售进度8成左右，卖压相对有限，且其国内生柴需求或有增量，巴西大豆升贴水价格或坚挺运行，年内国内大豆进口成本呈现逐月走高态势。此外，国储大豆持续投放市场，最新公告中储粮将于8月26日拍卖29万吨进口大豆，拍储数量有所减少，且成交价格居高不下，从成本预期产生偏多影响。

整体来看，8月中上旬国内豆粕现货价格随成本端利多的驱动整体走强，随着短时利多题材的交易热情减弱，豆粕价格高位回调。后续豆粕现货基本面弱势难改，但市场主线仍为成本端波动，卓创资讯预计9月底前豆粕现货价格回调后上涨，重心延续上行趋势，全国均价运行区间参考3100-3200元/吨。