劳动力市场疲软叠加油价飙升通胀隐忧，美联储陷入两难抉择：维持高利率以防通胀失控，还是尽早降息支撑就业。当前迹象显示，美联储倾向于在短期内保持政策稳定。政策制定者一方面需警惕能源冲击可能演变为持久性通胀压力，另一方面又不能忽视就业市场走弱对经济增长的拖累。未来几周的关键通胀数据和地缘政治进展，将直接决定美联储下一步行动的方向，而这也将深刻影响全球金融市场和经济前景。
劳动力市场疲软叠加油价飙升通胀隐忧，美联储陷入两难抉择：维持高利率以防通胀失控，还是尽早降息支撑就业。
当前迹象显示，美联储倾向于在短期内保持政策稳定，尽管市场交易员已加大对6月启动降息的押注。届时，特朗普总统提名的美联储主席人选、前美联储理事沃什(Kevin Warsh)预计将接替现任主席鲍威尔(Jerome Powell)。
在美以对伊朗发动袭击后，当前油价已经上破每桶110美元，美国汽油价格已从每加仑3美元以下跃升至4.35美元。与此同时，劳工部最新报告显示，2月非农就业岗位意外减少，失业率升至4.4%。报告进一步指出，2025年全年民间雇主新增就业岗位不足30万，若剔除2020年新冠疫情冲击，这是自2009年以来最差表现。这种就业疲软与能源价格上涨并存，正将美联储推向政策制定者此前极力避免的“滞胀”边缘。
2月非农就业报告显示，就业岗位净减少9.2万，远低于市场预期的增长，而失业率从前月的4.3%升至4.4%。这一下滑主要受医疗行业罢工以及联邦政府持续缩编的影响。
旧金山联储主席戴利(Mary Daly)表示：“劳动力市场趋稳的希望——或许这过于乐观，我们必须持续关注就业形势；但通胀率持续高于目标，油价也在攀升，当前两大政策目标均面临风险，我们需同时保持警惕。”她补充说，勿过度解读单月数据，结合1月相对强劲的表现，近两个月平均就业增长仍低于维持失业率稳定所需的约3万岗位水平。
就业市场的这种疲软信号，与油价推动的通胀压力形成鲜明对比，令美联储在双重目标之间难以取舍。
美以对伊朗的军事行动导致全球油价大幅上涨，从冲突前约72美元/桶飙升至110美元/桶以上，美国汽油价格更是相应上涨逾70%。
美联储理事沃勒(Christopher Waller)表示：“汽油价格将出现飙升。美国民众在加油站加油时会看到这一现象，他们会目瞪口呆，感到些许震惊。但若这种情况在几周甚至两个月内消退，那么从长远来看就不会构成重大影响。”
沃勒进一步指出，此次油价上涨“更像是一次性事件”，美联储倾向于关注剔除能源和食品波动的核心通胀指标，而非短期 headline 通胀波动。他承认，如果伊朗冲突持续且油价成为常态化现象，则将向经济其他领域蔓延，带来更大不确定性。
美联储内部对当前形势的判断存在明显分歧。
芝加哥联储主席古尔斯比(Austan Goolsbee)表示：“我仍抱有希望兼预期，随着形势好转，通胀将出现进展……到今年年底，我们有望启动降息进程，使利率回归当前水平以下的稳定区间。”但他补充说：“随着不确定性增加，我认为采取行动的合理时机正不断推迟。”
主张更鸽派立场的理事米兰(Stephen Miran)表示：“油价上涨会挤占经济需求，因为民众需在能源产品上增加支出。因此，虽然在掌握更多信息前我对油价波动持观望态度，但若真有影响，这反而会让我更倾向于采取更鸽派的政策。”
相反，较为鹰派的克利夫兰联储主席哈马克(Loretta Mester)强调，在看到通胀回落和劳动力市场进一步稳定的证据之前，政策应保持相当长时间的按兵不动。
波士顿联储主席柯林斯(Susan Collins)同样呼吁采取“耐心、审慎的方式”制定利率政策。
市场预期调整与即将到来的关键会议
就业数据公布后，交易员对6月降息的概率升至约51%，并预期年底前可能再有一次降息。尽管美联储预计将在3月17-18日会议上维持利率不变，但鉴于供应链风险再度浮现，此次会议或将展开更广泛讨论。
沃勒在就业数据公布前曾表示：“若劳动力市场持续疲软……若数据表现糟糕……问题在于，为何你们坐视不理而不通过降息提振就业市场。”
旧金山联储主席戴利则指出，还有一种政策选项，就是在收集更多信息期间维持借贷成本不变。她表示：“我当然不认为我们应该加息，但我认为确实存在一个问题，我们是否应该立即开会、紧急就劳动力市场采取行动，还是应该等待，仔细研判数据后再决定。”
总之，劳动力市场意外疲软与油价飙升引发的通胀担忧，正将美联储置于前所未有的两难境地。政策制定者一方面需警惕能源冲击可能演变为持久性通胀压力，另一方面又不能忽视就业市场走弱对经济增长的拖累。
尽管部分官员视油价上涨为短暂扰动，并倾向于维持现状以观察事态发展，但冲突持续时间的不确定性已显著推迟降息预期。
未来几周的关键通胀数据和地缘政治进展，将直接决定美联储下一步行动的方向，而这也将深刻影响全球金融市场和经济前景。
