全球经济陷入空前不确定性，石油价格波动、中东冲突、美国关税政策以及各国央行意外决策交织，市场难以依赖央行指引。挪威意外降息、瑞士重返零利率、美联储按兵不动，凸显货币政策分歧。美元走贬、油价震荡加剧市场波动，传统经济模型失灵。投资者面临新周期挑战，需谨慎应对股市风险，关注低成本波动性保护机会，以灵活策略迎接不确定的新常态。

　　在2025年的全球经济舞台上，石油价格的剧烈波动、中东地区的地缘政治冲突、美国关税政策的反复无常，以及各国央行政策的出人意料，正在将全球市场推向一个前所未有的不确定性深渊。曾经被投资者视为“灯塔”的央行指引，如今却变得模糊不清，市场再也无法依赖央行的决策来指明方向。     　　挪威克朗暴跌的信号 　　周四(6月19日)，挪威央行出人意料地宣布降息25个基点，这一决定让市场措手不及。挪威克朗兑美元和欧元汇率迅速下跌约1%，显示出投资者对这一政策的震惊。挪威央行的举动不仅打破了市场对货币政策的预期，也进一步凸显了全球央行在面对复杂经济环境时的分歧与犹豫。 　　瑞士的通缩困境 　　与此同时，瑞士央行也在同一天将利率下调至0%，尽管部分交易员此前预期瑞士可能重返负利率。瑞士经济因瑞郎持续升值而面临通缩压力，进口成本的下降让通胀率进一步走低。然而，降息后瑞郎兑美元不跌反升，市场认为瑞士央行的降息力度不足以有效应对通缩风险。这种政策与市场预期的错位，进一步加剧了全球货币政策的不确定性。 　　美联储的谨慎观望 　　在大洋彼岸，美联储在本周三选择维持利率不变。美联储主席杰罗姆·鲍威尔坦言，“没有人”能够对未来的利率路径抱有信心。这种罕见的坦白表态，反映出即使是全球最具影响力的央行，也在当前复杂环境中感到迷茫。美联储的按兵不动，让市场对未来货币政策的预期更加扑朔迷离。 　　美元走贬与市场波动 　　美元作为全球贸易和资产定价的核心，近年来却呈现出走贬且波动加剧的趋势。地缘政治紧张局势，尤其是中东地区的持续冲突，导致油价剧烈震荡，而美国关税政策的反复调整进一步加剧了市场的不确定性。RBC环球资产管理首席投资官马克·道丁(Mark Dowding)表示：“我们正处于政策和宏观不确定性极高的时刻，利率趋势的缺失让投资组合管理变得异常谨慎。”他选择不采取激进的押注策略，以应对市场的高度波动性。 　　全球市场的根本性转变 　　Monex欧洲宏观研究主管尼克·里斯(Nick Rees)指出，美元的走贬和油价的剧烈波动，正在引发全球市场的根本性转变。传统的经济预测模型和经验法则已不再适用，投资者和央行都必须重新评估这一新现实。T.S. Lombard的欧洲和全球宏观部主管达维德·奥尼利亚(Davide Oneglia)进一步强调：“各国央行自身解读经济形势的难度正在增加，市场再也无法单纯依赖央行的指引。”这种“模型失灵”的现象，意味着市场叙事、资产定价和波动率趋势将更加快速地变化。 　　政策与事件的交织 　　奥尼利亚认为，全球市场正进入一个全新的周期，货币政策的可预测性显著下降，取而代之的是地缘政治、贸易政策以及人为因素(如特朗普政策的影响)的主导作用。这些变数的剧烈变化，让市场波动性成为常态。投资者不得不面对一个更加复杂和不可预测的环境，传统的投资策略正在失效。 　　瑞郎升值与通缩风险 　　以瑞士为例，瑞郎的持续升值压低了进口成本，导致该国经济陷入通缩。瑞士央行虽然采取了降息措施，但市场认为其力度不足，瑞郎兑美元反而进一步升值。这种政策与市场预期的脱节，凸显了央行在应对新经济环境时的困境。 　　波动性保护的低成本机会 　　Ninety One多元资产主管约翰·斯托普福德(John Stopford)指出，全球股市正面临越来越高的风险，但提供波动性保护的期权产品目前价格相对便宜。他建议投资者关注新西兰等通胀和利率可能大幅下降的国家的债券，同时对美国和德国的长期国债持谨慎态度，因为这些国家面临较高的经济不确定性和政府债务增加的风险。 　　股市的“茅草屋”隐喻 　　斯托普福德生动地形容当前股市如同一间位于野火频发地区的“茅草屋”，而“保险费”(即波动性保护的成本)却尚未显著上升。这意味着，短期内市场仍存在较大的潜在风险，投资者需要更加谨慎地配置资产，以应对可能出现的剧烈波动。