在连续5个月净买入后，央行宣布暂停开展公开市场国债买入操作。

　　消息发布后，国债期货全面下跌，各品种都创下今年以来新低。国债价格下跌的同时，国债收益率迅速跳升。

　　1月10日，中国人民银行网站公布消息，鉴于近期政府债券市场持续供不应求，人民银行决定自2025年1月起暂停开展公开市场国债买入操作，后续将视国债市场供求状况择机恢复。

　　此前，根据央行官网发布的公开市场国债买卖业务公告，央行自8月开始每月都在净买入债券，8月至12月分别净买入1000亿元、2000亿元、2000亿元、2000亿元和3000亿元面值，合计共向市场注入流动性10000亿元。

　　从直接影响来看，东方金诚首席宏观分析师王青认为，此次央行暂停买入国债将减少对国债的需求，同时不排除央行在暂停买入阶段仍卖出长债的可能性，以此来调节债市供求关系。这意味着在前期多次提示风险并采取相应监管措施后，央行对债市的调控力度加码，旨在遏制近期债市收益率快速下行的“抢跑”势头，稳定市场预期，同时也有助于稳定人民币汇率。

　　在南华期货债券分析师徐晨曦看来，央行暂停买入国债，主要是因为债券市场交易持续过热。去年12月中旬以来市场快速上涨，已经透支了降准降息的预期。今年短短几个交易日，市场表现出的交易热度不减，10年期国债收益率已经与资金利率倒挂，定价极不合理，不仅积累了市场风险，而且导致中美利差不断扩大，人民币汇率持续承压。央行不希望债券市场过度透支政策，需要保持汇率稳定，因此暂停购债以平抑市场的交易热度。

　　而从央行买入国债的作用来看，徐晨曦介绍，一方面是对利率的指引，另一方面是流动性的释放。央行暂停买入国债表明目前不支持利率下行的态度，同时可能意味着会减少流动性的投放，这需要结合其他货币政策工具观察。虽然买断式逆回购的数量要月末才会公布，但观察今年以来公开市场逆回购操作，可以发现基本维持净回笼状态。结合央行近期约谈部分机构，以及在稳定汇率方面的努力来看，如果债市交易过热的状态仍不消退，不排除还有其他平抑手段，因此近期国债市场的波动性可能加大。

　　“近几年我国债券收益率下行较为明显，央行宣布暂停国债买入，有助于缓解资产荒，平衡国债市场供求关系。”中信建投期货国债期货研究员孙玉龙告诉期货日报记者，这表明了央行对机构国债持续买入行为的监管，从口头警示到了具体政策落实的过程。这意味着国债收益率未来的下行趋势将不再如此前那般顺畅，基于该预期，机构投资者持续买债的行为将受到显著约束，预计短期债市面临一定调整。

　　万家基金首席宏观分析师熊义明表示，央行宣布暂停购买国债，主要向市场传递抑制利率过快下行的意图，预计短期债券市场或震荡运行。如果利率继续下行，央行可能采取更多措施。从品种来看，央行暂停买入国债对短期国债影响较大，但对长债的直接影响较小。央行去年8月开始国债买卖以来，买的基本是短期国债，其对长债影响主要是预期层面的。展望后市，预计债券利率整体上行空间有限。在后续经济复苏的过程中，包括央行在内的政策仍将继续发力，继续降准降息或是大概率事件。

　　后续来看，王青认为，若政府债券供给放量，长债收益率回升至合理水平，市场供求关系能够自发趋于平衡，央行就有可能恢复买入国债，继续发挥通过国债净买入操作向市场投放中长期流动性的作用。“我们判断，受央行暂停买入国债影响，短期内10年期国债收益率可能会出现较大幅度的回升。”王青表示，但在今年适度宽松的货币政策基调下，债券牛市的大方向难现根本性逆转。值得一提的是，暂停买入国债，或意味着一季度降准概率上升。