新年伊始，就在市场人士纷纷猜测美联储还能降息几次之际，一幕令不少跨资产市场交易员担心的场景却还在“续演”：美国长债收益率并没有停下“奔5”的脚步。

　　周一，各期限美债收益率再度多数上扬。其中，30年期美债收益率上涨3.8个基点报4.855%，盘中一度触及4.861%的2023年11月以来最高。

　　素有“全球资产定价之锚”之称的10年期美债收益率周一盘中也触及了4.64%，创5月以来最高水平。自12月以来，10年期美债收益率已累计上涨了约50个基点，与去年4月创下的阶段性高点已相差不到10个基点的距离。

　　推动长债收益率进一步上涨的部分原因是供应压力，因为本周三场美国国债拍卖中的第一场需求疲软，而且大量高评级公司债发行也正在争夺投资者手中的现金。

　　美国财政部周一标售580亿美元三年期国债，整体需求低迷——得标利率为4.332%，比标售前二级市场的收益率高出1个基点，投标倍数为2.62倍。美国财政部周二还将标售390亿美元的10年期国债，周三将标售220亿美元的30年期国债。由于美国前总统吉米·卡特周四将举行国葬，这两个国债招标日都比正常时间提前了一天。

　　PGIM固定收益联席首席投资官Gregory Peters在接受采访时表示，市场上有大量债券，供应源源不断。再加上通胀可能更具粘性或由跌转升，这些都令债市承压。

　　FHN Financial宏观策略师Will Compernolle则指出，“新总统就职后会发生什么，这存在很大的不确定性。这对国债发行有何影响？我认为没有人能真正确定净影响会是什么，但收益率的上行风险更大。”

　　由于担心特朗普上台后的政策将推高通胀，美债价格在最近几周已持续承压。在周一《华盛顿邮报》爆料称特朗普幕僚考虑缩小关税计划范围后，美元周一盘中曾一度大幅下挫，帮助美债收复了部分失地，因市场认为此举会削弱通胀担忧。但随着特朗普此后的辟谣否认，市场走势很快逆转。

　　美联储理事库克周一也表示，鉴于就业市场强劲且通胀压力持续存在，政策制定者在降息问题上可以更加谨慎地行动。

　　机构：10年期美债收益率今年恐来到5.5%

　　而随着美债收益率的进一步走高，不少华尔街最大的债券空头在新年开局显然表现不错，因为市场走势正朝着他们的强烈非主流预测不断靠拢。

　　荷兰国际集团(ING)全球债务和利率策略主管Padhraic Garvey近期便预计，10年期美国国债收益率到2025年底将升至5.5%左右。这几乎是业内机构对于美债前景最为悲观的预测。

　　值得一提的是，在业内此前汇编的51个对年底美债走势的预测中，只有3个是预测收益率将从当前水平上升，而ING的预测是最为悲观的，较排名第二的预测高出了约40个基点。

　　Garvey表示，“我不打算回到共识预测。(10年期美债收益率)试探5.5%是合理的。”

　　显然，Garvey的预测基于这样一种预期——即美联储将维持利率限制性，以抵消美国当选总统特朗普的关税和减税政策造成物价压力的风险，以及投资者将对联邦赤字所存在的担忧。

　　而如果Garvey预测是对的，那么对于债券投资者来说，今年无疑又将是令人失望的一年。尽管美联储过去三次会议连续降息总计降息了100个基点，但债券投资者2024年仅取得小幅收益。自2021年结束债市长牛以来，美债就始终无法走出泥潭。

　　除荷兰国际集团外，投资管理公司普徕仕(T. Rowe Price)此前也预测2025年第一季度10年期美债收益率将达到5%，甚至暗示最终可能升至6%。