全球金属市场迎来了一波“全金属狂潮”。

　　全金属狂潮

　　上周，纽约、上海交易所铜价纷纷创下新高。周五，伦敦金属交易所的铜价也录得2.8%涨幅，达到每吨10707美元，接近2022年的历史高点10845美元。

　　与此同时，白银价格攀升至11年新高。Wind数据显示，截至当地时间5月17日收盘，COMEX白银期价单日大涨6.36%，报31.775美元/盎司，创出11年新高；伦敦银现报31.49美元/盎司，同样创出11年新高，单日涨幅达到6.60%。

　　黄金价格也回升至4月的历史高位。伦敦现货黄金价格最高触及2422.709美元/盎司，逼近4月12日创下的2431.78美元/盎司历史最高纪录。国内多家金店一夜之间，零售价上调10元/克以上，目前黄金首饰价格基本到达740元/克，不少金店价格已刷新纪录。

　　金、铜涨势复盘

　　关于金和铜的涨势，我们财经头条的研究员，之前已做了较为详细的分析。参见《黄金，调整！》和《铜价大涨背后：“薛定谔”的铜产量？》。

　　总结来看，大概有这么几点：贵重金属价格上涨，共性原因都与美联储动作有关。目前来看，美国通胀仍具粘性，美联储降息迟迟无法落地，支撑了走高的资产定价。

　　黄金在制造业上，尽管也有所应用，但更多还是用于投资收藏。货币属性是黄金定价的核心，本质是黄金对美元在货币功能上的替代性。

　　具体来说，当下承托金价的主体，还是各国尤其是非西方国家的央行。2022-2023年黄金储备增加前10的国家里，绝大部分都是非西方的新兴国家，包括中国、土耳其、新加坡、印度等等。

　　相比黄金，铜在工业上的应用则广泛得多。所以铜价，除了受到资金面的影响，也更多地受到供需关系的影响。当下如火如荼的新能源，大大刺激了制造业的用铜需求。

　　新能源汽车方面，ICSG表示，传统汽车单车用铜量为23kg，插电式混合动力汽车和纯电动车单车用铜量则大增至60kg和83kg，用铜量翻了3-4倍。光伏和风电也是用铜大户。

　　此外，人工智能的用铜需求也不可小觑。根据摩根士丹利的报告，人工智能数据中心的铜需求，或将从2023年的每年20万吨~50万吨，增长至2027年的50万吨~120万吨，复合年增长率达到26%。

　　在供给方面，铜矿的基础设施建设需耗费约2年时间，而从开始建设到正式投产则需要额外的3年。另外，根据机构ahead of the herd的数据，开发一个新的铜矿的初始资本开支从2000年的4000-5000美元/吨，增至2012年的超过10000美元/吨，目前已超过12000美元/吨。巨大的开发成本，使得矿产公司在开发铜矿时格外谨慎。因而，铜矿供应的产能不具有灵活调整的空间。

　　最后就是一些具体的事件影响了铜的产能。

　　今年4月，全球最大铜供应商智利国家铜业Codelco的铜产量出现下滑。这主要因其3月发生矿场事故，旗下的Radomiro Tomic矿场暂停了大部分采矿活动，产量跌至20年来新低。而第一量子在巴拿马的矿山由于违宪停产，预计将使得全球铜供应相较之前的估计减少约75万吨。4月18日，赞比亚国家电力公司称，由于持续干旱导致的轮流停电问题，计划要求矿业公司削减五分之一的用电需求。

　　几大铜矿主产区都传来减产消息，使得铜的供需关系进一步趋紧。

　　全球最大金属基金管理公司Orion Resource的投资组合经理Matthew Heap表示：“许多西方基金错过了黄金价格上涨，但很明显，他们显然不想错过铜市场。这反映出，铜市场有一个清晰的故事，即使是在电梯里也能简单阐述其价格上涨的原因。”

　　白银涨势复盘

　　相较于金和铜，白银受到的关注少得多。黄金今年多次创下历史纪录，铜价直接关系到一系列下游产品的成本和价格。白银既没有突破历史记录，也没有受到产业界的额外关注。

　　但事实上，白银的涨势比黄金更猛更快。

　　在供需关系没有重大变化的情况下，白银更多作为黄金的投资替代品出现在资本市场。所以金银比是白银价格的重要参考。目前大约需要80盎司白银才能购买1盎司黄金，而20年期间，金银比的平均水平为68。据此，许多分析人士认为，白银仍有进一步上涨的空间。

　　不过，真正透视到白银的基本面，情况则更为中性。白银的去处主要包括工业用银、珠宝用银和投资用银。

　　工业用银方面，随着光伏行业的发展，白银需求有了大幅增长。在此背景下，白银市场将迎来第四个短缺年，而今年的供应缺口被认为是有史以来第二大短缺。

　　一般来说，工业用银约占银需求的一半左右，其中光伏用银占工业用银的30%左右。所以光伏行业的发展，会推高白银需求。

　　珠宝用银需求无显著变化。伴随着银价走高，许多银币银条会回流到市场中。

　　目前的银价，尽管有基本面支撑，但能否持续，仍有很多变数。白银供需偏紧，但主产区并未受到重大冲击，因此供给侧也没有显著变化。

　　所以白银是否能迎来长期的牛市，仍需进一步观察。

　　结语

　　国际金银铜价格，今年以来一路走高，黄金期货及现货价格今年以来累计涨幅均超过16%；白银，今年以来累计涨幅均超过32%，远远超过了各国的股市表现，属于“炒股不如买金银”。

　　这波全金属狂潮，既有基本面的支撑，也有资金面的承托。马后炮式的盘点，能把前因后果说清，但接下来会如何，很难预料。

　　地缘政治、美联储的行动以及上下游产业链的突发事件，都会搅动贵重金属市场。毕竟，贵重金属是全球统一定价，其中的变量更多，远比股市复杂。

　　最后，建议财友们，做好风险控制，金银虽好，也要理性投资，避免盲目追高。