今年以来，铜市供需处于“强预期弱现实”状态，随着市场进入淡季，铜价出现破位下跌。而与铜价下跌相对的是，二季度铜精矿TC/RC费用(粗炼加工费TreatmentCharges和精炼加工费RefiningCharges)再度走高，铜冶炼企业盈利情况保持较好水平。

消费需求收缩铜价走弱

今年，铜精矿及精铜供给逐渐宽松，市场需求旺季逐渐结束，同时海外高利率环境下需求抑制明显，5月11日铜价开始破位下行。

中国有色金属工业协会铜业分会副秘书长贾叶林表示，由于美元支撑作用失效以及内外需求放缓，铜价出现持续下滑走势。

贾叶林认为，一方面，由于今年一季度以来，美欧的经济衰退预期在增强，另外美元指数的下滑也没有对铜价形成有力支撑。从宏观方面来看，铜价走势逐渐侧重基本面，重点是消费端，而今年外部环境日趋复杂，面临着地缘冲突、产业转移等方面的影响，使铜消费有所放缓。另外国内一季度铜消费市场处于“强预期弱现实”的情况，多方面原因造成铜价走弱。

从供给方面来看，今年1月至4月国内冶炼厂开工情况高于预期，国内精铜产量呈现增长态势。按SMM统计口径计算，国内前4个月精铜产量368万吨，同比增加35万吨，增幅10.6%，其中3月我国精铜产量达95.14万吨，4月精铜产量97万吨，产量同比增幅持续扩大。SMM预期，5、6月份精铜产量可能保持95万吨左右水平。

而需求端呈现传统需求走弱，新能源需求上升的情况。上海钢联(300226)电子商务股份有限公司联席总裁夏晓坤表示：“新能源车行业的发展，给铜产业带来很多的机会，一辆纯电动汽车用铜量超过80公斤，比传统燃油汽车增长近2.5倍。同时现在新能源车的渗透率大概30%左右，未来这一比例将持续提高。另外，风电和光伏对铜的需求也在增加，其中陆上风电每GW装机需要用铜5000吨左右，海上风电用量在陆上风电用量的2-2.5倍。”

贾叶林认为，从近五年下游消费情况看，传统下游需求进入低速增长区间，未来这部分消费可能进入平台期，但新能源方面尤其是新能源汽车的消费则增长较快。

上海钢联铜事业部分析师肖传康表示：“单论表现，今年新能源板块还是不错的，但行业用铜量的基数不是很高，带来的铜消费还比较有限。需求比较差的还是房地产领域，另外线缆行业整体订单比较差，尤其是漆包线行业，订单下滑在三到四成左右，出口外贸的订单也不是很理想。”

从数据上可以看到，铜消费仍在下跌，SMM调研显示，4月国内主要铜棒企业开工率为69.86%，环比回落0.1个百分点，预期5月份铜棒企业开工率为69.15%，环比继续下降0.7个百分点。

电解铜产量(数据来源：iFinD、铜冠金源期货)

肖传康预期，由于目前下游需求表现有减弱的趋势，而国内外库存近期一直处于较低的水平，预计二季度价格或将呈稳步下跌的趋势，不过深跌的可能性比较低，主要是二季度国内冶炼企业检修多，进口铜少且市场库存低，对价格有一定的支撑。

冶炼企业加工费用处于历年高点

铜价走低，铜冶炼企业的加工费用则处于历年较高水平，由于精铜矿供给保持高位，上游矿企对冶炼产能需求较高，国内铜冶炼行业盈利能力保持较好水平，并未受到铜价下跌困扰。

今年冶炼企业TC费用保持较高水平。2023年4月SMM铜精矿指数(月)报83.38美元/吨，较2023年3月增加5.88美元/吨，5月5日SMM进口铜精矿指数(周)报85.47美元/吨，SMM铜精矿指数持续回升。

矿端供给环境逐渐宽松，进口精矿TC持续回升，据澳大利亚海关消息，今年澳大利亚向我国出口了4000万美元的铜矿石和铜精矿，为2020年以来首次向我国出口。另据安泰科数据，2023年4月份，22家样本企业合计生产阴极铜同比增长18.54%。

SMM行业分析师吴一帆介绍，智利铜矿研究中心(Cesco)会议在智利召开，吸引市场参与者前往参会，月内铜精矿现货市场成交和询报盘热度降温。整体来看月内不论是混矿还是干净矿的报盘还是比较宽裕的，贸易商对冶炼厂6-8月装期的远洋干净矿报盘在80美元中位，而冶炼厂的还盘价在90美元，炼厂与矿山6月份装运的远洋干净矿成交价在80美元中位附近。

据SMM分析，预期二季度进口铜精矿TC还将持续回升。二季度中国大冶有色、新疆五鑫、江铜本部、铜陵金冠、青海铜业等冶炼厂进入集中检修期，对原料现货需求持续转弱。

TC/RC短期价格走高的同时，长单价格也保持较高水平。2023年，铜精矿长单加工费(TC/RC)为88美元/吨、8.8美分/磅，同比增长35%，创6年新高。CSPT小组敲定2023年第二季度铜精矿现货采购指导加工费为90美元/吨及9.0美分/磅，较一季度仅小幅下跌3美元/吨及0.3美分/磅。

TC价格变化情况(数据来源：iFinD、铜冠金源期货)

国内上市公司由于铜矿自给率不高，冶炼加工收入占公司收入的比例普遍较高。有上市铜企工作人员告诉财联社记者：“相对于铜价的上涨和下跌，TC价格的变化对公司收入的影响更大。”

贾叶林表示，去年协会与中国铜冶炼骨干企业召开会议达成共识，未来将控制铜冶炼产能的无序扩张，促进整个产业链行业从规模扩张向高质量经济效益方向发展。

硫酸价格变化情况(数据来源：Choice)

虽然TC价格高于去年，但上市铜企今年上半年整体利润或不及去年同期。今年冶炼企业副产品——硫酸价格出现崩盘式下跌。硫酸从去年同期的1000元/吨附近下跌至300元/吨以内，而硫酸市场终端需求尚未看到拐点。