在加密货币暴雷之际，由于市场对最严重的通胀冲击已经过去持谨慎乐观态度，美股上个月悄然上涨了近10%。对于今后的通胀情况，StoneX Financial全球宏观战略总监Vincent Deluard在“What Goes Up”播客节目中表示，通胀不会很快下降，未来十年或持续运行于5%的水平。

以下是Deluard针对两个问题的回答：

问题1：

你认为美联储真正的转向不会是在2023年降息，而是承认5%的通胀持续十年是经济去杠杆、减少不平等以及恢复可持续增长的最不痛苦的方式。这对市场的影响是什么？是什么推动了通胀？

回答：

我从利率开始说明，我的观点是，美联储2023年真正的转向不会是市场目前定价的两次或三次降息。我坚定认为利率将提高到5%，而加息的速度是无关紧要的。可能前几次75个基点的加息有点矫枉过正，我们实际能承受的也许是50个甚至25个基点。但是在2023年中之后利率不会像期货市场预期的那样下降，因为通胀并没有真正下降。通胀未下降的原因是到那时通胀将主要与工资有关，预计工资将增长4%-5%。

到明年5月，美国的通胀可能会降到4%-5%，而联邦基金利率将是4%或5%。因此，届时鲍威尔将联邦基金利率提升到高于通胀的任务完成。然后我们不会再谈论2020年或2021年美联储购买350亿美元的抵押贷款支持证券时发生的事情，当时美国存在巨大的房地产泡沫。

问题2：

那么他们会取消通胀达到2%的目标吗？

回答：

是的。这还不是世界上最糟糕的事情，如果你回顾2%目标的历史，会发现它是一个虚构的数字。它来自八十年代后期在新西兰举行的新闻发布会，2%的背后没有科学依据。如果你看看美国的通胀和增长分布，你会注意到当通胀在4%-5%范围内时，经济增长实际上更快。

当通胀超过10%或不可预测时才是真正有害的，因为这将是代理人无法规划未来、投资无法进行、人们囤积物品的时候。但只要通胀是稳定和适度的，无论是2%、4%还是5%都不会有本质区别。我认为这也是大多数美国人的感受，他们甚至不知道美联储是做什么的，也不知道2%的通胀目标，只是将通胀视为过去发生的事情。这也是通胀预期起作用的情况。

4%或5%的通胀持续十年并不糟糕。我们正处于劳动力市场存在结构性紧张的时期，其主要原因是美国的人口结构以及无法再获得墨西哥劳动力。过去30年的许多重大缓和都是自由力量的产物，在劳动力方面，大约有1200万墨西哥人在1994年到2007年跨越边境来到美国。但自从疫情以来，这种人口流动就停止甚至逆转了，所以我们不再有廉价的劳动力。

最后谈谈美国的廉价资本。美国在20世纪90年代末存在巨额赤字，这意味着很多国家或地区都有非常大的盈余，如欧洲、德国、日本、沙特阿拉伯以及商品生产国。这些盈余将流回美债市场。所以这对美国是好事，因为美国向其他国家售卖了国债，然后又从它们那里得到了货物。然而现在这个通道也堵塞了。

因此，使美国轻松实现2%通胀目标的廉价劳动力、廉价商品和廉价资本这三个因素都消失了。美联储要把通胀降到2%会比以前困难得多。如果鲍威尔像沃尔克那样将利率提高到10%，是可以把通胀降低到2%，但这么做有什么意义呢？为什么要破坏劳动力市场？