2021年红枣价格上半年和下半年相比可谓是“冰火两重天”。2021年年初受多地疫情反复的影响，红枣需求受阻，上半年一直不温不火，甚至一度创下历史最低价，然而7月份新疆主产区持续高温造成减产预期的出现，红枣价格开始大幅拉升，并于11月中旬触及18180元/吨的历史高点，较前期涨幅近80%，“涨势如虹”的红枣无疑成为市场中亮眼的明星品种。不过，11月末，多因素共同作用下，红枣价格有所回落，截至12月31日收盘，红枣期货全年涨幅38.95%，收报14180元/吨。

　　2021年红枣“涨势如虹”

　　2021年，红枣期货“先抑后扬”，从行情走势来看，7月是一个明显的分水岭。    　　(制图：中信建投期货)

　　“在后疫情时代下消费降级的背景下，叠加年初国内多地疫情反复，防疫管制加强，物流受阻，上半年红枣需求受到一定抑制。由于红枣属于非刚需消费品，去库缓慢，直至3月红枣消费出现供需错配，下游需求有所好转，但面对高企的结转库存及红枣淡季的来临，贸易商为了回笼资金开始让利出货，使得红枣价格一路下跌，创出历史新低。”华融融达期货红枣研究员黄璐璐说。

　　据方正中期期货研究院院长王骏介绍，最近两年疫情的出现和防控政策导致国内主要的红枣批发市场，如沧州红枣交易市场、广州如意坊市场等，在备货关键期出现关停情况，红枣库存的积压对红枣期现货价格施压明显。

　　然而进入7月后，在新疆产区持续高温造成新季红枣减产预期的驱动下，红枣价格开始一路飞涨。

　　“6—7月，南疆主产区之一的阿克苏地区遭遇了较为显著的干热风天气。本产季干热风直接影响了对结果最为重要的第二轮花期，造成了本产季较为严重的减产。”中信建投期货农产品首席分析师田亚雄说。

　　此外，王骏表示，此前连续五年低迷的种植收益使得近三年部分非优势红枣产区亏损的枣农或合作社持续出现改种其他经济作物的现象，本年度枣树花期中降水偏多，坐果期延迟正好与高温期重合，叠加连续多年种植收益不佳使得枣农疏于浇水等田间管理工作，枣树落果数量远高于常年，出现较高的减产预期使我国红枣产量迅速完成过剩产能出清。

　　减产预期下，新年度红枣期价大幅拉升，同时近月合约与远月合约价差大幅扩大。黄璐璐介绍说，CJ2109与CJ2201合约价差最高拉至4700元/吨左右。“CJ2109合约代表陈枣，CJ2201合约代表新枣，从以往的新旧枣价差水平来看，价差完全可以覆盖中间品质差异、损耗、仓储费、利息、税费等费用，但是旧季仓单无法转抛新季合约。CJ2201合约代表新季减产逻辑，更有新枣质量偏差、可交割资源偏少的逻辑。但高企期货价格也未带动现货价格的上涨，叠加红枣限仓制度一个企业账户最多接货10手，折合红枣50吨。红枣采用滚动交割，企业账户接完10手仍可以继续开仓，使得CJ2109与CJ2201新旧两季红枣，两季逻辑，两季江湖。”她说。

　　“由于交割品并未限制原料枣产期，导致耐储的陈枣也可以在本年11月后加工成交割用品，带来较大的仓单压力。仓单压力较大，盘面进入横盘格局。而随着12月9日、10日交割月合约的大幅下跌，远月合约也进入了持续偏弱的行情。”田亚雄说。

　　记者了解到，目前新疆新季红枣已下树完毕，采销工作已经接近尾声，产区原料枣剩余零星，枣农手上剩余未销售红枣占比仅剩1成左右。产量方面，王骏表示，根据相关市场调研发现，主产区新疆各红枣产区减产幅度在40%左右，加上改种、弃种等原因导致种植面积减少，整体产量相较去年约减少了50%；红枣产业的加工企业和红枣贸易商收购情况也大体呈现出主产区产量减产情况。

　　“今年内地贸易及新疆加工厂走现货贸易实际收购量并不多，一方面是因为减产的影响，产区货源较去年量有所减少；另一方面收购季期货价格大幅升水现货，制作期货仓单的原料被抢收，而做现货贸易的加工厂采收节奏被打乱，收购量较少。”黄璐璐说。

　　消费方面，王骏表示，较往年相比的高价红枣对产业链终端企业短期的补库意愿形成比较明显的抑制作用，本年度主产区的新季红枣上市后，呈现出红枣现货价格大幅上涨，产业链终端企业对高价红枣接受需要一个过程，这些企业采购策略由集中采购转为刚性补库，随用随买的策略，红枣现货市场走货数量同比降幅也非常明显，部分红枣贸易商反馈现货走货量同比下降30%左右。对于中小微企业来说，原材料成本上升将影响企业日常生产经营和销售市场稳定，最终将影响企业的收入与利润。

　　“当下是红枣消费旺季，春节属于红枣出货量最多的时点，而今年受到高价枣的影响，需求受到一定抑制，同时受疫情对物流的影响(西安雨润市场目前已经停摆)，走货较往年要慢的多，现货价格一度出现松动回落。期货价格也随之下跌。”据黄璐璐介绍，沧州崔儿庄市场陈枣库存已不多，往年结转库存主要集中在大型企业手里，贸易商及中小型加工厂库存并不大，叠加今年的减产的情况，后期市场库存量大概率偏少。

　　2022年将至，小红枣的大行情是否还会重现呢？

　　对此，黄璐璐认为，2021年减产预期已经被市场消化，目前的关注重点在于消费，如果春节消费保持旺季不旺的节奏，那么价格在短期内仍存在回落的风险，价格也存在一定的下跌空间。中期内则偏向于振荡整理的思路，并且这种整理拉锯的时间不会短，4-6个月属于正常的整理时间。长期来看，随着对2022年度红枣产量的乐观预期以及对仓单实盘压力的考量，大概率对价格会形成压力，红枣期价很可能会形成“从哪里涨起来、再回到哪里去”的局面。

　　田亚雄同样认为，随着传统消费旺季的到来，未来期货行情将取决于现货销售是否良好。“近期数据机构对于销区行情的评价产生分化，市场需要进一步关注加工集散市场走货情况是否出现因消费旺季而造成的消费加速，关注指标包括成交量和库存消化的速度。若旺季消费速度并不明显差于往年同期，叠加本季明显减产的事实，可能成为利多支撑。”田亚雄提醒说，除去基本面因素，仍需关注盘面情况，红枣盘面波动较大，操作需谨慎。

　　“短期来看，华北和华南等销区市场仍剩余部分低价旧作红枣库存，从而又压制红枣现货价格涨幅，但由于新季下树的原料红枣价格高企，按照目前现货价格来计算，加工企业和贸易商利润也是十分微薄，且本年度收购数量同比减少50%，市场供给并不宽松，产业端在成本线附近将有较强挺价意愿。且随着元旦、春节传统季节性备货高峰的临近，红枣走货由前期的略显低迷出现边际好转改善，所以要重点关注2022年1月份的双节备货以及春节后贸易商的二次补货时去库存的速度和红枣现货价格的变化。”王骏说。

　　中期来看，王骏认为，随着红枣季节性消费旺季去库存的进行，目前限制现货价格的低价陈枣库存将逐步消耗殆尽，市场供应可能逐步趋紧，产业链的加工企业和贸易商将有较高的提价意愿，红枣现货价格重心将逐步上移。长期来看，2022/2023年度(即2022年10月份以后)目前可以预见的是期初库存将较为紧张，但如若明年新疆自治区的南疆区域红枣主产区天气较为正常，预计红枣产量出现恢复性增长概率仍然较大，可能在明年新季红枣即将上市前，随着潜在供应压力的来临，红枣价格振荡下行的概率较大。