由于巴西减产，海运费高企抑制买船，该国食糖出口随之下降，21/22榨季截至8月仅累计出口食糖1241万吨，同比下降12.7%，印度和泰国尚未开榨，短期全球贸易流供应压力不大，原糖高位区间震荡，对国内食糖构成支撑，新榨季生产将于9月末开启，旧作库存充足，新糖将上市，糖价上下两难。

　　  一、巴西产糖量累计降幅缩小，高醇价显现抑制消费

　　  巴西收获生产进度已超70%，随着主产区天气恢复和乙醇终端消费竞争力下降的传导，糖产量恢复，减产幅度缩小。

　　  甘蔗压榨量和产糖量累计降幅缩小。8月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4313万吨，较去年同期增长2.08%;21/22榨季截至8月底，中南部累计入榨量为3.959亿吨，同比下降5.81%，上期累计降幅为6.7%。8月下半月糖产量295万吨，同比增长了2万吨，环比减少4万吨；累计产糖2427.5万吨，同比降幅达6.58%，上期累计降幅7.5%。

　　  乙醇性价比降低，8月国内销量首次同比下降。8月下半月，乙醇产量22.3亿升，同比增2.4%。本榨季截至8月底，累计产乙醇186.5亿升，同比降2.22%。8月，中南地区销售了24.5亿升乙醇，同比下降9.8%，上月同比降幅为2.4%；其中国内销售23.18亿升，同比下降4%，本年度首次同比下降，反映了与汽油相比，水合乙醇的竞争力下降。9月11日圣保罗州消费端燃料价格显示，乙醇/汽油比价处于0.77的高位，比价比上月继续上升，高价乙醇(乙醇相对于性价比降低)的消费料将继续受到一定程度的抑制，间接刺激食糖的产出。

　　  二、印度将抓紧时间窗口出口

　　  进入10月，北半球主产国将开启新榨季生产，21/22年度印度糖产量预计3050-3100万吨，持平或略少于本年度；出口预计600万吨；消费量预计2630-2650万吨；期末库存预计770万吨，同比下降100万吨，期末库存继续下降。马邦的糖厂将于10月15日开始新榨季生产，但该邦糖厂仍有约470万吨食糖库存，约占该国50%。食糖行业领导者已呼吁成员糖厂在前三个月只生产原糖，促使出口，以减轻该行业未售出的负担。

　　  目前原糖价格高企，印度糖厂要抓紧机会在接下来的几个月里出口食糖，因泰国糖将在2022年1月之后进入市场，随后巴西糖2022年5月进入市场。21/22榨季泰国的食糖产量恢复性增长至1100万吨，同比增340万吨，届时将与印度糖出口形成竞争。

　　  原糖超过国内食糖最低售价(31卢比/公斤，折算为18.5美分/磅)时，促使糖厂在无补贴情况下出口食糖，进而增加原糖供给压力，限制原糖上行空间，截至9月初，印度糖厂已经签订了120万吨的新糖出口合同。若原糖价格低于18.5美分，印度食糖出口相较国内销售没有吸引力，国际食糖贸易供给在巴西出口减少以及泰国无补充的情况下将显得紧张，进而推升原糖，时间节点在泰国糖上市前，所以四季度原糖在18-18.5美分有强支撑。

　　  三、国内新年度供给同比减少约100余万吨

　　  农业农村部9月预估报告显示，2020年下半年以来，受国内外食糖价差等因素影响，企业进口积极性较高，加之食糖进口政策调整，食糖进口量增加超出预期。9月预估再次提高2020/21年度我国食糖进口量至560万吨，比上月调高70万吨，则20/21年度国内食糖供给为1626万吨，较消费量(1550万吨)高76万吨。21/22年度产量预计1031万吨，进口量预计457万吨，合计当年度供给1488万吨，供给同比上年度减少138万吨，对新年度糖价构成弱支撑。

　　  四、短期供大于需矛盾尚未缓解

　　  国产糖8月销售旺季不旺。8月单月销糖90.28万吨，同比减少15.72万吨，环比减少12.68万吨；截至2021年8月底，累计销售食糖876.45万吨，同比减少25.55万吨。工业库存190.21万吨，同比增50.7万吨。

　　  国内工业库存高企，一方面受国内局部疫情散发以及汛期影响，最主要因为进口糖挤占了国内糖。20/21榨季我国累计进口食糖495.82万吨，同比增加240.38万吨，增幅达94.10%。7月份进口食糖43万吨，为近几年同期高位，同比增加11.62万吨，环比减少0.9万吨。预计8月原糖(关税配额外)预报到港28万吨，9月预报到港62万吨。预计未来两到三个月国内仍面临较大的进口压力。

　　  终端消费看，下游社会消费品零售总额增速连续第5个月回落，8月份，社会消费品零售总额34395亿元，同比增长2.5%，增速较上月回落6个百分点；分类看，饮料类限额以上单位商品零售总额232亿元，同比增长11.8%，7月份同比增速为20.8%，一方面因国内局部地区疫情散发以及汛期影响，另一方面显示虽然国内消费韧性仍在，但增速或回归常态，后期消费增长动力或不足。

　　  五、上有压力下有支撑，糖价或陷入区间波动

　　  短期国内食糖工业库存同比偏高局面延续，未来两三个月进口量偏高增加国内去库存压力，新糖在10月份又将上市，这是抑制糖价的主要压力。按照原糖在18美分有强支撑的预估，折合配额外进口成本在5750附近，从而限制国内期价跌幅。所以上有压力，下有支撑，糖价未来两个月或陷入区间波动，高抛低吸震荡操作，基差低位，产业企业可关注库存套保机会。潜在利好驱动或在四季度末期，关注进口以及消费情况。(农产品集购网特约专稿，作者：王伟，转载请注明来源，否则将依法追责。)

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