昨日，国内贵金属小幅走高，沪金主力涨0.82%，沪银主力涨0.11%。因周五美国非农就业数据和美元走强引发的谨慎情绪限制了贵金属价格的上涨。

　　事实上，从上月美联储会议以来，贵金属整体表现为强势美元压制下的回落走势。其中黄金从1860美元/盎司一线跌至1750美元/盎司，跌幅近6%；白银从27.8美元/盎司跌至25.6美元/盎司，跌幅近8%。从实际走势来看，美联储的收紧信号确实给贵金属带来了比较明显的压制。

　　“美联储6月议息会议后，从金融市场组合表现来看，市场对货币政策边际收紧的预期已有一定缓解。”光大期货分析师展大鹏表示，美联储主席鲍威尔也曾为宽松的货币政策做辩护，因此风险类资产表现偏强。

　　“美国6月ADP就业人数变动69.2万人，预期60万人，前值97.8万人。数据虽然高于预期，但仍低于前值，市场反应较为平淡。周五公布的非农相对来说更为重要。”国投安信期货分析师吴江表示，六月美联储会议以来，市场普遍认为加息和收缩购债规模只是时间问题，持鹰派立场的美联储官员增多，但美联储政策受到经济数据特别是就业和通胀数据的制约。

　　“美国ADP就业数据略高于预期，加上美国近期经济仍处于快速恢复期，因此投资者大概率会认为非农就业数据也会好于预期，这对黄金来说偏利空，数据公布前市场情绪会偏谨慎。” 在展大鹏看来，美联储议息会议之后，黄金快速下跌后一直呈现低位小幅徘徊走势，反弹乏力，因此市场也担心本次的非农就业数据若大幅好于预期，则可能成为压垮金价的“最后一根稻草”。

　　昨日公布的数据显示，美国6月非农就业人口增加85万，预期为增加69万，前值从增加55.9万上修至增加58.3万。

　　美国6月失业率回升0.1个百分点至5.9%，高于预期值0.3个百分点。美国6月劳动参与率持平前值61.6%，低于预期值0.1个百分点。美国劳工统计局称，休闲和酒店、公共和私人教育、专业和商业服务、零售贸易和其他服务领域的就业机会显著增加。

　　6月非农就业数据显示，随着此前各项失业金补贴措施的陆续到期，美国民众求职意愿开始回升，这对于经济中长期前景仍是乐观信号。但劳动参与率仍然处于低位的状况却显示就业促进行动仍然任重而道远，这遏制了市场进一步乐观情绪。

　　“整体来看，非农数据喜忧参半，就业市场还没有达到快速修复的程度，距离取得实质性的进展还需时间。”东证期货分析师徐颖告诉期货日报记者，就贵金属来说，非农数据公布后，美债收益率和美元指数走低，利多黄金。

　　“市场的判断是非农数据不足以引发美联储快速收紧货币政策，美联储还在等待秋季更强的就业数据以及继续观察通胀的持续性。在美联储观望期间，贵金属筑底。”徐颖说。

　　一德期货分析师张晨在采访中表示，从中期主要影响因素来看，自6月中旬美联储议息会议结束后，实际利率和美元汇率两端走势出现分化使得多空影响并存，令贵金属持续低位振荡。

　　“一方面，美联储会议公布的点阵图显示预期加息时点提前，进而挤压收缩QE时间，收紧预期强化叠加近期欧洲部分地区疫情反复，支撑美元反弹，从而令贵金属承压。另一方面，前期持续下行的通胀预期有所修复，实际利率出现小幅回落，对贵金属构成一定支撑。”张晨称。

　　在吴江看来，下半年贵金属走势总体逻辑是市场在通胀前景和美联储政策之间进行权衡。“三季度，市场仍然延续美联储政策收缩的思路，在经济数据和美联储官员表态中寻找节奏。但随着时间推移，疫后复苏和经济流动带来的通胀压力仍需注意，通胀交易在贵金属中的逻辑权重将有所提升。”吴江表示。

　　徐颖认为，下半年美国经济边际增速将逐渐回落。“财政刺激效应消退后商品需求见顶，服务业温和回到疫情前水平，整体经济将逐渐回归至常态增速。而通胀压力将至少持续到年底，黄金或在1700美元/盎司附近见到底部。” 徐颖说。