近期，连盘冲高回落，其间豆油主力曾跟随油脂板块调整跌至8300元/吨一线，随后反弹超出9200元/吨，截至6月9日，豆油主力合约价格报收于8722元/吨。展望后市，美豆有天气升水的预期，南美大豆(5743, -69.00, -1.19%)也有炒作题材，虽然国内豆油有累库预期，但是整体呈现易涨难跌格局，可逢低做多为主。

　　生物柴油需求或增长

　　数据显示，2021年全球生物柴油和氢化植物油产量为4860万吨，同比增加45.16%。其中，美国生物柴油及氢化植物油产量同比增加12.36%—13.64%，至900万吨左右。据预估，2021年美国生产的生物柴油和氢化植物油近57%以豆油为原料，5年均值区间为46%—55%。因此，美豆油需求增长，预计美豆压榨量维持高位。NOPA发布的数据显示，美国4月大豆压榨量为1.60310亿蒲式耳，环比下降9.9%，同比下降6.6%，压榨量下降主要是受制于美豆的低库存，并且该压榨量数值仍高于5年平均水平。另外，国际价格持续上涨对生物柴油需求存在提振，利好豆油行情。

　　阿根廷出口出现放缓

　　布宜诺斯艾利斯谷物交易所公布的数据显示，截至6月2日，阿根廷大豆收获进度为96.6%，高于5年平均水平。各大机构预估，阿根廷大豆产量在4350万—4700万吨，由于阿根廷比索持续贬值，当地豆农将大豆作为硬通货，可流通的大豆货源有限。另外，因全球葵花油和棕榈(7562, -192.00, -2.48%)油短缺，1—5月阿根廷和巴西豆油总出口量同比增长32%，至350万吨。受豆油出口订单驱动，阿根廷大豆压榨增幅明显，库存压力并不大。值得注意的是，巴拉那河水位可能在6—9月出现供水不足的情况，这将导致原本可满载的船只不得不减少货运量，当地豆类油脂出口进度放缓。

　　到港增加提升压榨量

　　6月7日，巴西对外贸易秘书处发布报告称，6月第一周巴西出口大豆250万吨，去年同期为330万吨；日均发货量为80万吨，去年同期为60万吨。从日均发货量来看，6月巴西大豆出口量将超过去年水平，其中约75%的巴西大豆出口量运至中国。因巴西大豆具有价格优势，2021年巴西出口至中国的大豆量可能创纪录，或达8500万吨。

　　随着国内大豆大量到港，国内大豆压榨量明显提升。截至6月4日当周，国内大豆压榨量为201.55万吨，开机率为历年同期最高水平达71.5%。预估截至6月11日，大豆压榨量为206.41万吨，开机率进一步上升至73.2%。在国内大豆到港量增加、压榨量提升、豆油进口量增加的背景下，国内豆油库存有所上升。截至6月4日，油厂大豆库存为496.7万吨，环比增加4.4%；豆油库存为79.72万吨，环比减少0.24%，后续预估我国豆油库存将继续上升。不过，目前豆油库存仍处于历史同期偏低水平，油脂整体库存压力不大，替代效应放慢累库进度。    　　图为豆油港口库存

　　后市展望

　　随着国内大豆到港量增加、压榨率提升、豆油进口量同比增多，豆油后续有累库的预期。不过，即使目前豆油库存出现拐点，豆油库存整体仍远低于5年均值水平，并且三大油脂库存偏低，油脂间的替代效用仍存。尤其是在美豆陈作库存较低、新作存在天气炒作可能、美国生物柴油对豆油需求增长、美豆压榨量高位的背景下，叠加阿根廷大豆库存压力不大、阿根廷豆类出口进度因河流水位较低放缓，豆油大幅向下的可能性暂时不大，整体或仍呈易涨难跌格局，主力关注8300—8400元/吨支撑是否有效，逢低试多为主。