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    从内外糖市联动性加强看后期糖价走势

    2021-05-28 16:56:08 来源:农产品期货网 已入驻财经号 作者:佚名
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         最近国内外糖市联动性加强显而易见,国内盘跟随外盘涨跌明显,表面看主要是国内现阶段没有特别重大消息影响糖价走势,市场观望中索性跟风外盘,不用绞尽脑汁去寻找各种各样错综复杂的因素来交易,然而很少有人关注其背后主要原因。多年来国内外食糖价格时而出现阶段性背离,时而联动性加强,刨除一些外在因素,最主要原因就是进口糖的利润多寡以及国内政策面的直接影响。

         从供需平衡层面来讲,国内外糖价的周期性不尽相同,致使两者的糖价走势出现阶段性背离。国际市场有可能3-5年处于供应过剩,而2-3年供应紧缺,国内前几年在不依靠进口的情况下也呈现过2-3年供应过剩或者2-3年紧缺的规律,其中有个别年份的空挡期是:国际糖价过剩,国内产不足需,那么进口糖顺理成章进来补充缺口。譬如2014/15榨季,国际糖市由于供应过剩,糖价已经持续约3年的下跌,而那一年国内食糖产量同比减产200多万吨,产不足需,当年国内对进口糖没有出台管控措施,导致进口糖泛滥成灾。2015/16榨季出口稍有减少,但是该榨季国内产量继续下降至870万吨,严重的产不足需致使国内糖价上涨,国际糖价依旧因为供应过剩难以摆脱下跌“窘境”,造成国内外糖价背离。

         近年来国内白糖市场一直产不足需,不得不依靠部分进口糖来补充缺口,这使得两者的关联度加强,不过之前国际糖市供应过剩,进口利润凸显,进口糖严重冲击国内食糖市场之时,为保护国内食糖产业的发展,贸易救济保障措施“诞生”,国内外糖价联动性减弱。再说到后来贸易救济保障措施实施后,进口糖减少了,而走私糖泛滥、糖浆进口等等“怪象”出现,都是由于国内产不足需状态下,“强制”阻碍国内外市场联动引起的,如下图所示,从国内外糖价涨跌走势的背后能深入了解当年的背景。

      图1:近10年国内外食糖市场走势图
        数据

         据测算,近10年来国内外糖价相关系数为0.64,相对偏强(越接近1,说明两者相关性越强,越接近0,相关性越弱)。今年以来两者的相关系数为0.83,表现出很强的关联性。2020/21榨季国际糖市预计供应紧缺(泰国、欧盟减产)以及通胀下大宗商品普涨,提振国际糖价上行,此时国内进口成本上升,加上疫情影响下国际船运费上涨,进口糖加工的综合成本不断增加。目前配额外从泰国进口已经没有利润,从巴西进口利润较小,在3月份的时候出现过无利润,在这种情况下国内近30%的供应均依靠进口糖,不受到外盘影响是不可能的。

      图2:近年来巴西、泰国进口利润走势图
        数据

         对于后期国际糖市来说,主要还是看巴西的食糖生产情况,巴西2021/22榨季4-9月与北半球其他生产国的2020/21榨季重合,这个阶段北半球国家食糖生产接近尾声或已经进入纯销售期,全球食糖的供应来自巴西居多,所以巴西食糖生产进度、糖醇比例以及出口成为这个阶段关注的焦点。据了解,由于巴西天气干旱,甘蔗生长受到影响,进一步影响其产量,2021/22榨季截止5月上半月巴西累计产糖452.9万吨,同比下降17.51%。目前大多数机构对巴西产量的预估均是同比减少的观点。另外目前巴西乙醇折糖价格略占优势,后期优势扩大的话有可能偏向于生产乙醇。

         随着巴西生产高峰期到来,巴西的出口量也逐逐渐增多,从历年的出口数据来看,基本集中在7-11月份单月出口量较大,今年估计也不例外。再观印度出口,2020/21榨季的11-3月份巴西生产高峰期结束,加上泰国减产,国际市场上的供应缺口正好让给了印度糖,据最新消息称,印度已经签订了580万吨的出口合同,预计本榨季其出口量将达到650万吨的水平,如此剩余的也只有70万吨出口了,那么接下来这几个月的时间还是得看巴西糖的情况。

      表1:2020/21榨季月度供需平衡表
           从今年整体的外围经济环境来看,通胀下大宗商品持续性下跌的可能性较小,再从接下来巴西的情况来看,笔者目前观点保持中等偏乐观为主,短期在16.5美分处存在支撑,后期如果没有重大的利空因素出现,15美分也是个长期的强支撑。国内糖市马上进入纯销售期,且消费旺季即将启动,市场对于库存消化持有信心,产区集团现货相对挺价,加上国内进口糖总量可控,2020/21榨季接下来的几个月,国内供应过剩的可能性较小,对于国内糖市的后期走势笔者也持偏乐观为主。(农产品集购网特约专稿,作者:田娇,转载请注明来源,否则将依法追责。)
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