观点小结
核心逻辑：涨上去靠情绪，跌下来靠本事。
PE/PP：
增量装置如期兑现。4月下旬5月初多套装置投产，09增量压力较大。
进出口端支撑边际减弱。PP出口有被毁单的，目前几乎停滞。LL进口套利窗口打开在即。
考验需求了。通过4月初级进口塑料推测的需求，环比有所下滑。今年需求端增速需要看价格下跌后的补库弹性。
PVC:
存量开工率仍在高位。现货价格高，生产利润好，PVC电石法稳定在高位极值。
出口端几乎停滞。关注出口支撑失效后的库存表现。
短期看社库表现仍旧不俗，是3P中基本面最好的一个。
策略?
节后上涨的两个逻辑?
其一：商品共振，资金盛宴
五一节后归来，以黑色系、原油、铜为首的大宗商品疯狂上涨，全市场的总资金沉淀以及商品期货保证金均再创年内新高。
3P品种尽管不是所有品种中最强势的，但也有不俗涨幅。
数据来源：天风风云
其二：产业链联动
节后动力煤暴涨抬升了甲醇生产成本，而甲醇在低库存的基本面支撑下几乎两度涨停。
PP/L受到甲醇的影响跟随上涨，涨幅一度超越了3P里面基本面最好的PVC。
数据来源：天风期货研究所
凭本事跌的价?
风在动，幡未动
尽管盘面前期大幅上涨，但是，从基差的变化可以看出来，节前一度升水的聚烯烃在节后急转直下，PP被打至罕见的贴水格局，市场的交易情绪可见一斑。
所以，这波上涨并不算是供需基本面的推动，跌下来也在现实之中。
数据来源：天风期货研究所
增量压力兑现，存量检修不高?
增量装置如期兑现
4月下旬至5月初，多套新装置如期投产。
PE方面，华泰盛富40万吨和卫星连云港(601008,股吧)40万吨装置5月初投料释放。而龙油的40万吨装置5月14号也宣布产出合格品，供应在即。
PP方面，天津石化20万吨和福基二期40万吨线分别在4月下旬和5月初投放市场。
供应端增量预期逐步兑现后，现货市场的压力也开始变大，平衡表累库预期就看需求和进出口的边际表现了。
数据来源：天风期货研究所
存量装置检修损失量有减少趋势
存量装置看，5月份检修损失量环比有8万吨左右的下滑。目前看，后续装置开工率有抬升的趋势。需要注意的是，前期高价下检修装置不多，随着价格回调后，会不会出现集中性的检修。
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结构性矛盾不突出
结构性上看，标品拉丝和线性排产比例均不高，目前没有见到明显的结构性支撑。关注总量供应压力下，结构性转变能否带来一定支撑。
数据来源：天风期货研究所
下游利润较差，需求预期回调?
下游利润不佳，抑制需求
下游塑编、农膜等行业的利润仍在低位区间，从调研了解到的情况看，原料库存水平均不高，订单多一单一谈的形式，短期看，当前价位难以刺激投机需求。
从4月份的初级塑料进口数据推测需求，同样是低于预期的。因此，今年的需求增速是否能匹配的上增量供应需要仔细斟酌一番。
数据来源：天风期货研究所
进出口开始收缩?
进出口边际支撑减弱
边际上，美国装置全部恢复，尽管偶有小修，但随着供应回归后海外LL价格已经开始回落，进口套利窗口已经临近打开。
PP方面，印度地区疫情影响到海外需求，部分上游石化厂往东南亚的出口订单被毁单，目前出口套利窗口已经关闭，后期出口量大概率回归。
数据来源：天风期货研究所
平衡预估?
平衡预估：修正了4月进出口和需求数据，调整了新装置增量
数据来源：天风期货研究所
PVC-供应高位，出口支撑减弱?
PVC供应维持高位
PVC现货价格表现相对坚挺，电石法开工维持85%左右的极高值附近，暂时没有大范围检修。‘
乙烯法开工约8成左右常规水平。
数据来源：天风期货研究所
下游刚需为主，投机需求差
下游维持刚需，开工率水平常态化。
下游库存情况，从渠道调研情况看，华南部分管材厂家成品库存较高，整体下游原料库存均不高。目前几乎没有投机需求，多数维持一单一谈的情况。
数据来源：天风期货研究所
生产利润仍客观
尽管受到能耗双控影响，电石价格居高不下，但从PVC端的利润看，目前综合利润仍有不俗表现。
关于电石的影响，更多地可以关注是否有电石限供导致的PVC端降负荷，这也是不确定性最高的地方。
数据来源：天风期货研究所
出口支撑在减弱
出口端看，价格表现上套利窗口似乎有不俗的空间，但是据贸易商反馈，出口量较前期已经大幅下滑。且本周前两天有零星东南亚货源报价国内，因此，进出口看，边际支撑在减弱。需要注意的是，印度目前疫情严重且处于雨季，后续会不会有需求修复。
数据来源：天风期货研究所
社库表现良好
从社会库存的表现看，尽管PVC电石法持续高位供应，但社库仍在小幅去化当中。
从本周的成交表现看，大概率是去库的一周，因此，供需基本面上，PVC是3P里面最健康的一个。
数据来源：天风期货研究所
联系人：朱一帆
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