4月伊始，市场所关注的OPEC+会议落下帷幕。OPEC+将在随后数月进行克制性增产。在东海期货高级能化分析师李婉莹看来，OPEC+做出这样的选择，其背后有以下几点原因：首先，供应端缩量的推动效应边际递减。OPEC+并非不希望油价走高，只是站在当前的时间节点，巨量减产已经持续了较长时间，市场充分反应了其未来影响。同时，从需求端的恢复情况出发，可以看到成品油消费仍处于缓慢修复状态，需求端的复苏节奏才是后期油市的主驱动，因此OPEC+也选择逐步放松产量限制，来充分适应再平衡的市场。其次，捍卫话语权，争夺市场份额。目前OPEC+充分利用自身的产量控制优势，重新获得了原油市场的价格主导权。最后，“克制性”增产对价格的负面影响较为有限。尽管美国和英国大规模疫苗接种取得了积极成果，但欧盟仍在艰难应对不断上升的新冠肺炎感染率。因此，此次增产制定的规则也明确反映出该组织克制的未来产量布局态度。每月调整不超过每日50万桶的有序增产暂不会对整体供需再平衡造成过大的扰动。

　　“国内清明节假期结束后，原油价格很可能将迎来振荡。”李婉莹表示，宏观环境的变动或对油价造成深远影响。现阶段国外疫情仍旧较为严重，且疫苗效果逐步进入兑现期，但截至目前，不少欧洲确诊人数仍处于攀升状态，导致一些国家不得不采取延长封城举措。对于夏季成品油消费，李婉莹保持乐观预期，但考虑到4月份北半球气温暂未全面回升，油价上行空间或受制于需求复苏程度，建议投资者密切关注海外疫情发展情况。

　　COMEX铜大幅上涨

　　COMEX铜周一创六周最大涨幅，因有迹象显示美国经济将强劲反弹。上周五公布的美国就业报告优于预期，引发经济复苏乐观预期。截至当日收盘，COMEX铜期货5月合约上涨3.7%，结算价报4.1375美元/磅，为2月19日以来最大涨幅。

　　Zaner Group高级副总裁Peter Thomas称，对铜价而言，非农就业报告无疑是一大利多，2.25万亿美元基础设施建设计划意味着将需要大量铜。而围绕拜登基础设施建设计划的辩论正在激烈进行中，民主党希望扩大规模，共和党则希望规模缩减三分之二以上。美元疲软也提振了工业金属价格，美元指数一度下跌0.51%。

　　为控制新冠肺炎疫情，世界产铜智利决定采取关闭边境等措施，但表示这样的疫情防控举措不会妨碍铜矿的采掘活动。智利能源和矿业部在一封电子邮件中回应称，关闭边境不会影响矿企的正常运作。智利矿业副部长Edgar Blanco此前表示，矿业是智利经济复苏的引擎，但他表示，封锁措施豁免只应授予那些履行基本职能、能够维持运营的人。

　　4月大概率以振荡调整为主

　　2月末以来，橡胶盘面开始走弱，现货市场窄幅跟跌，标准基差走弱，非标基差走强。国泰君安期货天然橡胶高级研究员高琳琳表示，原因有两方面：一方面，国内产区开割在即，较去年提早两个月，供应支撑减弱；另一方面，油价上涨驱动回落，面临短期调整，外围市场不确定因素增加，资金流出。

　　对于4月，高琳琳认为，整体来看，宏观面特别是油价波动对化工品影响仍存。预计4月可能以振荡调整为主，单边方向略微偏空。

　　据她介绍，下游成品出货受阻，终端流转不畅，而上游原料价格偏高，如果终端需求无法改善，企业将被动调降开工，减少非刚需原料采购。同时，今年东南亚原料收购价维持高位，这将刺激东南亚等国家胶农的割胶积极性，供应压力不减。

　　此外，她表示，在正常情况下，云南西双版纳产区自3月20日起陆续试割，4月中旬泼水节后全面开割。“海南产区今年‘两防’工作比较到位，物候条件良好，预计在4月开割，交割品量或增加。重点关注4月的现货出货情况、云南白粉病蔓延防治情况、下游轮胎经销商成品库存消化速度及宏观面和政策面扰动。”高琳琳提醒说。

　　供需两弱下，后期需关注宏观政策

　　春节后至今，在宏观通胀预期带动下，叠加供应端扰动因素不断，锌价重心上移至21500元/吨一线，期间更是一度创下近两年新高。

　　“目前来看，在原料紧缺与利润压缩的共同干扰下，加之内蒙古能耗双控的影响，国内冶炼产出仍受限。”一德期货有色金属分析师张圣涵认为，二季度末，在国内矿山恢复至正常生产的情况下，加之进口原料补给，锌锭冶炼产出有望增加。

　　据他介绍，总体来看，尽管全球锌矿仍处于增产周期，但疫情等不确定因素或将增产周期拉长，同时增量可能也会受到一定限制。二季度国内外锌矿供应缺口犹存，上半年来看锌矿加工费整体或仍维持低位。另外，在2021年锌精矿产量高峰过后，部分矿山资源的枯竭或导致产量逐步减少，矿山供应释放即将进入尾声。

　　“二季度传统消费旺季下锌锭库存有望继续去化，这将提振锌价以及近强远弱的价差机会。但实际消费情况仍有待观望。”张圣涵表示，另外，今年国内消费的整体驱动力或不如去年，加之海外经济复苏后对我国出口需求的减弱，整体消费情况或趋于走弱。海外在疫情影响边际减弱的预期下，配合宽松货币政策和积极财政政策的实施，全球将进入经济复苏阶段，由此带动有色金属市场整体保持相对强势。

　　“在短期供应瓶颈制约下，持续去库的仍将对价格构成一定支撑。”东证期货有色金属资深分析师曹洋表示，但基建相关的下游镀锌需求难有超预期表现，后续价格上冲动能不足，预计短期内锌价仍维持高位振荡。操作方面，建议短期内以偏多思路对待，可在21000元/吨以下轻仓试多，同时关注内蒙能耗双控政策的后续进展；中期来看，下半年供应端支撑将边际转弱，建议思路逐步切换至逢高沽空，具体节奏需要参考海外矿山投产节奏以及锌精矿加工费拐点。同时需要警惕需求超预期走弱以及锌精矿供应超预期。

　　“二季度仍需重点关注锌矿恢复与加工费变化情况，若供给恢复配合消费同步转弱，锌价不排除面临高位回落的风险。”张圣涵也提醒，同时需关注抛储传闻是否被证实。若证实，国内锌锭偏紧格局将迅速打破，锌价也将迅速面临下行压力；若证伪，锌市或依旧延续紧平衡的格局，锌价将延续高位振荡走势。