伦敦金属交易所(LME)期锡升至2011年8月以来的最高水平，至27000美元/吨。沪锡主力合约收涨7.93%，报192770元。

　　机构解读：

　　沪锡连创上市新高 踏好节奏最关键

　　春节前，沪锡从17.3万元/吨快速回调到16.2-16.3万元/吨，而节后两个交易日沪锡大幅收复失地，2月19日日间触及涨停，夜盘主力锡价继续大涨5.7%、最高飙至193830元/吨，暂时收在188900元/吨。我们认为锡价强势拉涨由短期与长期基本面因素共同推动：

　　短期：资金关注度升温与消费前置拉动沪锡大涨

　　春节休市期间，LME市场正逢第三个星期三集中交割日，伦锡面临挤仓风险，LME三月期锡从2.3万美元/吨涨至2.5万美元/吨。锡价上涨的同时，可以看到伦锡库存从775吨低位持续入库到1385吨，且物流入库集中在马来西亚巴生港。尽管交割卖方积极组织货源，但2月15日LME0-3月锡现货升水暴涨到5240美元、至少1990年以来最高，显示锡现货货源相当紧张。交割结束后，LME0-3月现货升水降低到2237美元/吨，依然处在高位。经验上，当月期货仓单完成交割划转后，现货敞口与期货敞口更加集中，因此后市大概率仍有挤仓拉涨风险。

　　图：LME0-3月锡现货升水与库存    资料来源：LME、国投安信期货

　　与伦锡相比，国内锡市受春节休假影响价格表现不连续，节前回踩16.2-16.3万元/吨一线，主要与下游采购停滞、炼厂节中生产相对连续，而沪锡2102合约提前交割，现货市场在清淡交投下暂难适应17万元/吨高价(月初出现单日大幅贴水)，部分头寸借机入场交割保值有关。沪锡回调后，节前SMM1#锡现货报价集中在16.4-16.6万元/吨，对交割月锡价开始有稳定升水，现货报价持稳显示节前沪锡调整到位。

　　国内开市后，沪锡迅速跟涨，投机交易及内外反套策略迅速放大短线涨幅。而“就地过节”令市场普遍预计2021年旺季工业品消费将较往年前置，下游订单惯性回暖强，连续两个交易日现货锡价同样跟涨。2月19日上午SMM1#锡现货价格报至178750元/吨，且下游终端无铅焊料、63A焊锡条报价也在上涨。综上，节后锡市快速创高，一方面与资金关注度升温、外盘挤仓有关；另一方面也与国内锡市场现货基本面有关。

　　长期：对锡的趋势性上涨要有想象空间

　　锡仍有继续趋势性上涨的空间。与铜、锌等同样重视原生矿产资源的品种相比，2021年在大宗商品普被看好的宏观背景下，锡的基本面矛盾更突出。上游，全球锡矿供应问题大、精炼锡产能长期停滞、精炼锡产量被动依赖矿产供应，而2021年涉锡消费确定反弹。从长远看，电子产品小型化对锡消费的边际冲击已经减弱，2021、2022两年很可能是金融危机后，主流国家大规模升级新型基础设施、建设信息化的关键时期，锡消费增长的持续性转强。近期围绕有色金属终端消费“火爆”的新能源、光伏、碳中和等题材也都利好锡消费，预计2025年以前全球锡年消费量可以达到40万吨。

　　锡市交投侧重仓位与节奏

　　锡属于小品种，资金升温易放大短线涨跌波动。回顾去年11月底以来的涨势，锡价上涨有明显的“拉涨-回调-再拉涨”的节奏感，行情持续上涨、大幅突破后再回调的幅度大，市场参与者需要注意仓位风险，合理配置。技术上，沪锡突破18万元、伦锡突破2.5万美元，价格继续拉涨的长期空间已经打开，伦锡下一波段上涨目标指向2.65-2.7万美元，而沪锡大概率再次出现短线持续上涨，并可能测试下一个整数关。

　　我们建议对锡持长期多头配置思路，不过投资者需要特别警惕高位追涨风险。从国内锡现货市场出发，春节节中及节后上游锡锭供应的稳定性偏强，沪锡上涨节奏需要加大对现货升贴水的关注。上周五夜盘沪锡直接将涨幅放大到18.8-19万元/吨上方，价格回调风险再次加大。(来源：国投安信期货)