在原主力2101合约于2020年12月11日创出777.2元/吨的新高后，新主力2105合约于2020年12月21日和2021年1月18日陆续创出730.4元/吨和738.2元/吨的新高，而在国家发改委、行业协会和大型煤企连续喊话、联合倡议增产保供稳价和2020年12月12日以来全面(除澳洲)放开进口背景下，动力煤期现货价格快速回落。截至2月8日，秦皇岛港Q5500大卡动力煤下行至703元/吨、期货主力合约下行至610.2元/吨。一季度的余下时间，动力煤价格将如何演绎？市场参与者如何进行投资交易和风险规避？

　　政策层面引导

　　1月16日，国家发改委组织召开视频会议，部署做好2021年春节及“两会”期间生活物资保供稳价和能源供应保障等工作，倡议煤企要增产增供稳价，并提出具体举措。

　　1月19日，中国煤炭运销协会组织国家能源、中煤、晋能控股、陕煤、伊泰等14家大型煤炭企业集团负责人参加视频会议。明确了增产保供稳价的“一是全力增产增供、二是优先保障电力用户需求、三是尽最大努力组织煤炭资源”的三项措施，并提出“加强长协合同履约双向监管；加快推进煤炭储备能力建设，减缓淡旺季煤炭需求变动对煤炭市场的影响；建立进口配额与中长期合同兑现情况挂钩机制；加快推进自律盟约、用户评价等规范化的市场协调机制建设；继续鼓励煤电联营”等五项举措。增产保供稳价成为当下行业发展的主题。

　　2020年12月12日，国家发改委召开座谈会，表示电厂可自由采购进口煤，并要求海关加快港口煤炭(不包括澳煤)通关，致使当月进口量激增，全年进口量超预期。2021年1—2月，进口煤集中通关，进口量势必大幅增长。

　　煤企层面推动

　　首先，大型煤企倡议。1月2日，以国家能源集团、中国中煤能源集团、晋能控股集团等为代表的七大煤企联合发布“保安全、保供应、稳煤价”联合倡议书，并提出在保证安全生产的前提下，加大资源保障力度、保障供应质量、稳定煤炭价格、增加市场煤供应、做好煤炭保供应急预案等五项措施。

　　其次，煤企积极践行增产保供稳价使命和责任担当。国家能源集团明确提出“一坚决、三确保”的保供举措和稳价措施，中煤集团提出保供让利稳价的六大举措，陕煤集团提出“三确保、四优先、一稳定”的具体增产保供稳价举措。与此同时，煤企根据增产保供需求状况，取消了春节放假，表示将根据具体情况有效组织生产。

　　最后，大型煤企取得了增产保供成效。2月2日发布的数据显示，1月，国家能源集团煤炭销量、发电量同比分别增长17.8%和25.1%，铁路运输量、北方自有两港煤炭出港量和船舶运输量同比分别提升10.4%、13.9%和52.4%。煤炭、电力、运输业等关键指标全部刷新历史最高纪录，全面完成1月的能源保供稳价任务。此外，中煤集团2月8日发布的数据显示，1月，商品煤产量增长33%、贸易量增长58.5%，刷新历史最高纪录。

　　自身存在回调需求

　　第一，年度长协价格持续上调。Q5500大卡动力煤年度长协价格1月和2月分别上调23元/吨和33元/吨，2月已经在614元/吨。长协定价机制在保供稳价和保民生方面起到了“压舱石”的“兜底”作用。

　　第二，长协签约创历史纪录。2020年12月末公布的年度长协签署规模达13.75亿吨，而近期相关机构发布的数据为21亿吨，加之煤电联营和特高压，市场上85%—90%的煤炭消费是在长协定价机制下执行的。

　　第三，市场表现积极有效。一是期现价格应声回落，动力煤现货价格已经由1月中旬的1150元/吨跌至目前的755元/吨，且有继续下跌迹象，期货主力2105合约从738元/吨跌至610元/吨；二是煤炭消费端85%—90%是以长协价格执行的，贸易端不足15%的市场份额主要是贸易商和游资所为，这也是煤炭价格市场化机制形成过程中的具体表现；三是期现严重背离，1月20日的基差为369.5元/吨，在增产、扩大进口、保供、稳价的举措下，迅速回归至2月5日的98.1元/吨。

　　结合上述分析，预计动力煤现货价格仍有较大的下跌空间，而期货价格在进入570—600元/吨的蓝色价格区间后将振荡运行，等待现货价格的回归。

　　目前，现货端以清库存为主、期货端以做空为主，煤炭生产企业和贸易商可以使用和期权工具进行空头套期保值。待动力煤期价进入蓝色区间，伴随着经济的回暖，需求进一步增长，期价可能出现阶段性宽幅波动，但期现严重背离格局将彻底改善，注意把握投资机会。(作者单位：英大期货)